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巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

厦门市(海沧区、集美区、同安区、翔安区、思明区、湖里区)

商丘市(宁陵县、永城市、夏邑县、睢阳区、柘城县、梁园区、虞城县、睢县、民权县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

承德市(隆化县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、双滦区、宽城满族自治县)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、广南县、西畴县、富宁县、文山市)宁夏回族自治区

宁波市(镇海区、奉化区、海曙区、鄞州区、象山县、宁海县、慈溪市、北仑区、江北区、余姚市)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

南阳市(淅川县、西峡县、宛城区、桐柏县、唐河县、南召县、邓州市、卧龙区、内乡县、镇平县、社旗县、方城县、新野县)

郑州市(巩义市、上街区、荥阳市、二七区、登封市、新密市、新郑市、中牟县、管城回族区、惠济区、金水区、中原区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

宣城市(宁国市、泾县、广德市、郎溪县、宣州区、绩溪县、旌德县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、南陵县、无为市、湾沚区、繁昌区、弋江区)

太原市(阳曲县、娄烦县、迎泽区、晋源区、万柏林区、古交市、尖草坪区、杏花岭区、清徐县、小店区)

新乡市(红旗区、新乡县、牧野区、延津县、封丘县、凤泉区、辉县市、卫滨区、获嘉县、原阳县、卫辉市、长垣市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

信阳市(平桥区、罗山县、商城县、淮滨县、新县、浉河区、息县、固始县、光山县、潢川县)

伊春市(乌翠区、南岔县、汤旺县、丰林县、大箐山县、友好区、金林区、铁力市、伊美区、嘉荫县)

三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

石河子市(白杨市、昆玉市、图木舒克市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、双河市、铁门关市、北屯市)

徐州市(泉山区、铜山区、云龙区、睢宁县、丰县、新沂市、沛县、贾汪区、鼓楼区、邳州市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

永州市(蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、冷水滩区、新田县、双牌县、零陵区、道县、江永县)

运城市(平陆县、芮城县、夏县、闻喜县、永济市、稷山县、河津市、万荣县、垣曲县、盐湖区、绛县、新绛县、临猗县)

佳木斯市(桦川县、同江市、前进区、桦南县、郊区、向阳区、抚远市、汤原县、东风区、富锦市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

百色市(西林县、平果市、田林县、田阳区、右江区、那坡县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、田东县、德保县、乐业县)

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秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、北戴河区)

安庆市(太湖县、桐城市、潜山市、望江县、岳西县、大观区、宜秀区、怀宁县、迎江区、宿松县)

洛阳市(汝阳县、洛龙区、宜阳县、老城区、西工区、栾川县、嵩县、瀍河回族区、伊川县、洛宁县、涧西区、孟津区、偃师区、新安县)

绥化市(兰西县、望奎县、海伦市、肇东市、绥棱县、庆安县、安达市、青冈县、北林区、明水县)  曲靖市(罗平县、麒麟区、富源县、马龙区、会泽县、宣威市、陆良县、师宗县、沾益区)

九江市(瑞昌市、浔阳区、共青城市、濂溪区、庐山市、湖口县、德安县、武宁县、柴桑区、都昌县、彭泽县、修水县、永修县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)

保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县)兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

淄博市(周村区、临淄区、桓台县、博山区、淄川区、张店区、高青县、沂源县)  成都市(新津区、简阳市、蒲江县、崇州市、双流区、锦江区、郫都区、邛崃市、龙泉驿区、成华区、金堂县、青羊区、都江堰市、金牛区、新都区、武侯区、青白江区、彭州市、温江区、大邑县)

宝鸡市(金台区、千阳县、岐山县、凤翔区、扶风县、陇县、麟游县、渭滨区、陈仓区、太白县、眉县、凤县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)儋州市

三门峡市(灵宝市、义马市、陕州区、渑池县、卢氏县、湖滨区)

怀化市(麻阳苗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

石家庄市(赞皇县、栾城区、井陉县、高邑县、行唐县、赵县、藁城区、新乐市、井陉矿区、新华区、裕华区、灵寿县、平山县、无极县、元氏县、正定县、桥西区、深泽县、辛集市、鹿泉区、长安区、晋州市)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、札达县、噶尔县、改则县、日土县)

晋中市(灵石县、榆社县、昔阳县、左权县、祁县、平遥县、榆次区、太谷区、介休市、寿阳县、和顺县)

哈尔滨市(双城区、方正县、通河县、道里区、南岗区、尚志市、呼兰区、香坊区、松北区、平房区、木兰县、延寿县、巴彦县、依兰县、五常市、道外区、宾县、阿城区)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

杭州市(钱塘区、滨江区、上城区、萧山区、西湖区、拱墅区、建德市、桐庐县、淳安县、余杭区、临平区、临安区、富阳区)

遵义市(桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、红花岗区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、仁怀市、汇川区、余庆县、赤水市、正安县、湄潭县)

黄冈市(武穴市、麻城市、团风县、黄梅县、浠水县、蕲春县、英山县、黄州区、红安县、罗田县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

盐城市(射阳县、阜宁县、亭湖区、响水县、大丰区、建湖县、滨海县、盐都区、东台市)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。