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梅州市(平远县、兴宁市、丰顺县、梅县区、大埔县、五华县、蕉岭县、梅江区)

九江市(彭泽县、永修县、瑞昌市、湖口县、修水县、柴桑区、共青城市、浔阳区、濂溪区、德安县、武宁县、庐山市、都昌县)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、凉城县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县)

那曲市(安多县、申扎县、聂荣县、巴青县、双湖县、班戈县、尼玛县、比如县、色尼区、索县、嘉黎县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、长顺县、三都水族自治县、独山县、罗甸县、龙里县、荔波县、惠水县、瓮安县、都匀市、平塘县、贵定县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

朝阳市(龙城区、凌源市、北票市、建平县、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

随州市(广水市、曾都区、随县)  肇庆市(封开县、德庆县、广宁县、鼎湖区、高要区、怀集县、四会市、端州区)

石家庄市(辛集市、藁城区、栾城区、晋州市、无极县、井陉矿区、平山县、新华区、行唐县、长安区、赞皇县、桥西区、裕华区、深泽县、元氏县、灵寿县、新乐市、赵县、鹿泉区、高邑县、正定县、井陉县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

梧州市(岑溪市、藤县、龙圩区、长洲区、万秀区、蒙山县、苍梧县)

苏州市(虎丘区、太仓市、昆山市、常熟市、吴中区、张家港市、相城区、吴江区、姑苏区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、久治县、班玛县)

齐齐哈尔市(碾子山区、昂昂溪区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、甘南县、克山县、依安县、龙沙区、龙江县、建华区、克东县、富裕县、泰来县、铁锋区、讷河市)

济宁市(邹城市、鱼台县、任城区、泗水县、嘉祥县、兖州区、微山县、曲阜市、金乡县、梁山县、汶上县)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)

南充市(营山县、蓬安县、南部县、西充县、嘉陵区、仪陇县、高坪区、顺庆区、阆中市)

呼和浩特市(清水河县、和林格尔县、赛罕区、回民区、玉泉区、新城区、武川县、托克托县、土默特左旗)

东莞市

湛江市(霞山区、遂溪县、雷州市、坡头区、廉江市、吴川市、麻章区、赤坎区、徐闻县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

开封市(尉氏县、禹王台区、龙亭区、通许县、杞县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、兰考县)

广元市(青川县、昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、利州区、朝天区)

喀什地区(莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、麦盖提县、伽师县、叶城县、英吉沙县、泽普县、疏附县、岳普湖县、巴楚县)

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克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、射洪市、安居区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

南宁市(兴宁区、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、青秀区、横州市、隆安县、上林县、武鸣区、马山县、良庆区、江南区)  伊春市(嘉荫县、乌翠区、南岔县、友好区、伊美区、大箐山县、丰林县、金林区、汤旺县、铁力市)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、西市区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴仁市、兴义市、晴隆县、普安县、贞丰县、望谟县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

渭南市(华阴市、临渭区、潼关县、韩城市、华州区、大荔县、白水县、澄城县、富平县、合阳县、蒲城县)  玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县)

南京市(高淳区、雨花台区、江宁区、建邺区、玄武区、秦淮区、鼓楼区、栖霞区、浦口区、六合区、溧水区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区)

三沙市(西沙区、南沙区)宣城市(绩溪县、宁国市、郎溪县、广德市、宣州区、旌德县、泾县)

六安市(金安区、裕安区、舒城县、叶集区、霍邱县、霍山县、金寨县)

林芝市(米林市、墨脱县、巴宜区、朗县、察隅县、波密县、工布江达县)

宜昌市(秭归县、夷陵区、兴山县、当阳市、点军区、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、枝江市、西陵区、宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、红河县、石屏县、开远市、河口瑶族自治县、个旧市、蒙自市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、绿春县、建水县、屏边苗族自治县)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、镇赉县、大安市)

银川市(贺兰县、灵武市、永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区)

鞍山市(岫岩满族自治县、千山区、铁西区、海城市、立山区、铁东区、台安县)

阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、海港区、卢龙县、北戴河区)

来宾市(兴宾区、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)

咸宁市(通城县、通山县、咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县)

广州市(黄埔区、天河区、从化区、花都区、增城区、白云区、海珠区、荔湾区、越秀区、番禺区、南沙区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、洪江市、会同县、鹤城区、芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县)

青岛市(市南区、崂山区、城阳区、李沧区、黄岛区、平度市、莱西市、市北区、即墨区、胶州市)

无锡市(锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、江阴市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）