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果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、玛多县、班玛县、达日县)

郑州市(二七区、中牟县、登封市、金水区、中原区、上街区、荥阳市、巩义市、惠济区、管城回族区、新郑市、新密市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县、海港区)

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区、泗洪县)  宁夏回族自治区

黑河市(北安市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

梅州市(梅江区、兴宁市、丰顺县、梅县区、蕉岭县、平远县、大埔县、五华县)石家庄市(辛集市、桥西区、深泽县、鹿泉区、平山县、藁城区、栾城区、井陉县、赞皇县、裕华区、元氏县、正定县、晋州市、无极县、长安区、新华区、高邑县、井陉矿区、赵县、灵寿县、新乐市、行唐县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、普安县、望谟县、兴仁市、贞丰县、兴义市、册亨县)  雅安市(汉源县、芦山县、荥经县、雨城区、名山区、石棉县、宝兴县、天全县)

泉州市(安溪县、鲤城区、德化县、泉港区、石狮市、晋江市、惠安县、永春县、丰泽区、洛江区、金门县、南安市)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、回民区、托克托县、赛罕区、和林格尔县、玉泉区、武川县、新城区)

南宁市(西乡塘区、马山县、武鸣区、兴宁区、良庆区、邕宁区、隆安县、青秀区、横州市、宾阳县、江南区、上林县)

宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、宣州区、泾县、旌德县、广德市)

滁州市(南谯区、天长市、来安县、明光市、定远县、琅琊区、全椒县、凤阳县)

佳木斯市(桦川县、汤原县、向阳区、桦南县、东风区、同江市、前进区、抚远市、富锦市、郊区)

湛江市(廉江市、徐闻县、麻章区、遂溪县、雷州市、吴川市、赤坎区、坡头区、霞山区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

运城市(河津市、闻喜县、临猗县、芮城县、夏县、永济市、新绛县、绛县、万荣县、稷山县、盐湖区、垣曲县、平陆县)

周口市(太康县、鹿邑县、川汇区、项城市、淮阳区、西华县、郸城县、商水县、扶沟县、沈丘县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区)

娄底市(娄星区、涟源市、新化县、双峰县、冷水江市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

遵义市(正安县、桐梓县、习水县、仁怀市、播州区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、凤冈县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县)

嘉峪关市

台州市(路桥区、临海市、椒江区、天台县、玉环市、黄岩区、三门县、仙居县、温岭市)

衡阳市(衡南县、衡山县、祁东县、衡阳县、雁峰区、衡东县、珠晖区、石鼓区、常宁市、蒸湘区、耒阳市、南岳区)

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西安市(周至县、未央区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、碑林区、新城区、莲湖区、阎良区、蓝田县、高陵区、临潼区、长安区)

桂林市(象山区、永福县、资源县、叠彩区、兴安县、灌阳县、阳朔县、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、临桂区、平乐县、全州县、七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、秀峰区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

阜阳市(界首市、太和县、阜南县、颍州区、颍上县、颍东区、颍泉区、临泉县)  宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县)

衡水市(深州市、冀州区、故城县、饶阳县、武强县、安平县、阜城县、桃城区、景县、枣强县、武邑县)

马鞍山市(当涂县、含山县、和县、雨山区、博望区、花山区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)黔南布依族苗族自治州(都匀市、龙里县、三都水族自治县、荔波县、平塘县、福泉市、罗甸县、长顺县、贵定县、惠水县、瓮安县、独山县)

绵阳市(梓潼县、涪城区、游仙区、盐亭县、江油市、北川羌族自治县、平武县、三台县、安州区)  铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

渭南市(临渭区、华阴市、韩城市、白水县、蒲城县、华州区、大荔县、富平县、潼关县、澄城县、合阳县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、巨野县、郓城县、定陶区、东明县、曹县、单县、成武县)

铜仁市(万山区、石阡县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、大安市、洮南市)

赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、元宝山区、松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、巴林右旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

福州市(晋安区、马尾区、台江区、仓山区、罗源县、长乐区、鼓楼区、闽清县、连江县、永泰县、闽侯县、福清市、平潭县)

三明市(永安市、泰宁县、清流县、宁化县、明溪县、沙县区、尤溪县、大田县、将乐县、建宁县、三元区)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、新抚区)

漳州市(芗城区、云霄县、漳浦县、龙海区、华安县、平和县、长泰区、东山县、南靖县、诏安县、龙文区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、开鲁县)

盐城市(建湖县、响水县、亭湖区、滨海县、盐都区、射阳县、阜宁县、东台市、大丰区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

东莞市

包头市(青山区、昆都仑区、九原区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、东河区)

南阳市(淅川县、方城县、镇平县、社旗县、桐柏县、内乡县、新野县、卧龙区、宛城区、西峡县、邓州市、唐河县、南召县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、若羌县、和静县、库尔勒市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”