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锦州市(凌海市、黑山县、北镇市、太和区、古塔区、凌河区、义县)

长沙市(天心区、长沙县、望城区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、开福区、浏阳市)

宝鸡市(太白县、岐山县、陈仓区、陇县、麟游县、凤翔区、金台区、渭滨区、凤县、扶风县、眉县、千阳县)

临沂市(兰山区、蒙阴县、莒南县、平邑县、罗庄区、沂南县、兰陵县、河东区、临沭县、沂水县、费县、郯城县)  日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

晋中市(和顺县、榆次区、平遥县、介休市、榆社县、昔阳县、灵石县、祁县、寿阳县、太谷区、左权县)

崇左市(天等县、宁明县、江州区、龙州县、扶绥县、大新县、凭祥市)

南平市(政和县、武夷山市、浦城县、建瓯市、顺昌县、光泽县、松溪县、延平区、建阳区、邵武市)张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

许昌市(长葛市、禹州市、建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县)  伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、特克斯县、新源县、伊宁市、巩留县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市)

安阳市(汤阴县、内黄县、滑县、文峰区、北关区、龙安区、殷都区、林州市、安阳县)

曲靖市(师宗县、罗平县、沾益区、麒麟区、马龙区、会泽县、宣威市、陆良县、富源县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、新化县、娄星区)

哈尔滨市(木兰县、通河县、松北区、道外区、呼兰区、平房区、尚志市、双城区、方正县、依兰县、南岗区、阿城区、巴彦县、延寿县、五常市、道里区、宾县、香坊区)

眉山市(东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县)

广州市(花都区、增城区、南沙区、越秀区、番禺区、海珠区、从化区、荔湾区、黄埔区、天河区、白云区)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、电白区、信宜市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

林芝市(朗县、察隅县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、墨脱县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

南阳市(桐柏县、卧龙区、邓州市、淅川县、宛城区、内乡县、唐河县、南召县、方城县、社旗县、镇平县、新野县、西峡县)

萍乡市(莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区、安源区)

抚州市(黎川县、南城县、宜黄县、乐安县、崇仁县、南丰县、资溪县、金溪县、广昌县、东乡区、临川区)

鹤岗市(工农区、兴山区、东山区、兴安区、南山区、向阳区、绥滨县、萝北县)

泉州市(晋江市、永春县、洛江区、泉港区、金门县、惠安县、鲤城区、丰泽区、石狮市、德化县、南安市、安溪县)

南充市(仪陇县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、南部县、高坪区、蓬安县、营山县、西充县)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、船山区、蓬溪县)

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和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、洛浦县、于田县、和田县、民丰县、和田市)

楚雄彝族自治州(牟定县、楚雄市、大姚县、武定县、南华县、双柏县、元谋县、姚安县、永仁县、禄丰市)

呼和浩特市(武川县、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、回民区、托克托县、清水河县、赛罕区、新城区)

晋城市(城区、泽州县、高平市、陵川县、沁水县、阳城县)  江门市(台山市、鹤山市、恩平市、江海区、开平市、蓬江区、新会区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、蒙自市、建水县、红河县、绿春县、石屏县、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、海港区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区)

日喀则市(仲巴县、萨嘎县、江孜县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、吉隆县、昂仁县、桑珠孜区、白朗县、定日县、拉孜县、萨迦县、亚东县、岗巴县、仁布县、定结县、康马县)大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

营口市(站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)  海南藏族自治州(共和县、兴海县、同德县、贵德县、贵南县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、根河市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、扎兰屯市、海拉尔区)

衡阳市(衡南县、雁峰区、衡山县、南岳区、石鼓区、常宁市、祁东县、蒸湘区、珠晖区、衡东县、衡阳县、耒阳市)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县、广河县、康乐县)汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、龙湖区、潮南区、南澳县、金平区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

开封市(兰考县、顺河回族区、龙亭区、杞县、尉氏县、祥符区、禹王台区、通许县、鼓楼区)

阿里地区(普兰县、措勤县、改则县、日土县、札达县、革吉县、噶尔县)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

厦门市(湖里区、同安区、翔安区、海沧区、集美区、思明区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

石家庄市(正定县、晋州市、井陉县、栾城区、藁城区、鹿泉区、桥西区、赞皇县、行唐县、裕华区、深泽县、新华区、无极县、高邑县、元氏县、新乐市、井陉矿区、灵寿县、赵县、平山县、长安区、辛集市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

五指山市(澄迈县、乐东黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、文昌市、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、屯昌县、临高县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

黑河市(孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

达州市(宣汉县、渠县、通川区、达川区、万源市、大竹县、开江县)

十堰市(丹江口市、张湾区、竹山县、竹溪县、郧阳区、房县、郧西县、茅箭区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

济南市(槐荫区、商河县、长清区、钢城区、市中区、莱芜区、历城区、平阴县、历下区、天桥区、济阳区、章丘区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）