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孝感市(云梦县、应城市、孝南区、汉川市、大悟县、孝昌县、安陆市)

朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)  盐城市(响水县、建湖县、东台市、射阳县、大丰区、亭湖区、阜宁县、滨海县、盐都区)

梧州市(万秀区、长洲区、龙圩区、苍梧县、岑溪市、藤县、蒙山县)

滁州市(琅琊区、定远县、南谯区、来安县、凤阳县、明光市、全椒县、天长市)

益阳市(安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县、赫山区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)  锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

乐山市(市中区、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、井研县、五通桥区、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县)

扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、广陵区、江都区、仪征市)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、富民县、呈贡区、嵩明县、宜良县、盘龙区、西山区、五华区、安宁市、晋宁区、东川区、石林彝族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

大同市(云冈区、广灵县、灵丘县、新荣区、云州区、平城区、左云县、阳高县、天镇县、浑源县)

烟台市(牟平区、福山区、龙口市、莱阳市、莱州市、招远市、蓬莱区、芝罘区、莱山区、海阳市、栖霞市)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、连云区、海州区)

辽阳市(灯塔市、太子河区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区)

天水市(秦安县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、麦积区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

凉山彝族自治州(会东县、喜德县、昭觉县、普格县、宁南县、会理市、越西县、西昌市、冕宁县、美姑县、布拖县、雷波县、木里藏族自治县、金阳县、德昌县、甘洛县、盐源县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、锦屏县、剑河县、黄平县、凯里市、台江县、三穗县、麻江县、施秉县、镇远县、岑巩县、榕江县、黎平县、丹寨县、雷山县、天柱县)

常州市(新北区、溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、天宁区)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区、嵊州市)

韶关市(曲江区、南雄市、翁源县、新丰县、仁化县、浈江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县)

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南平市(光泽县、建阳区、邵武市、松溪县、延平区、浦城县、武夷山市、建瓯市、政和县、顺昌县)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县、双桥区、平泉市、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、宽城满族自治县、滦平县)

绥化市(望奎县、庆安县、青冈县、明水县、肇东市、安达市、兰西县、北林区、绥棱县、海伦市)

周口市(沈丘县、扶沟县、淮阳区、太康县、西华县、鹿邑县、项城市、商水县、郸城县、川汇区)  怀化市(辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、洪江市、沅陵县)

苏州市(吴江区、姑苏区、吴中区、太仓市、张家港市、常熟市、相城区、虎丘区、昆山市)

广元市(朝天区、青川县、旺苍县、昭化区、利州区、剑阁县、苍溪县)

延安市(宝塔区、延长县、甘泉县、子长市、洛川县、延川县、黄陵县、志丹县、安塞区、宜川县、富县、吴起县、黄龙县)驻马店市(泌阳县、新蔡县、汝南县、平舆县、驿城区、西平县、上蔡县、确山县、正阳县、遂平县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市、格尔木市)  廊坊市(香河县、永清县、霸州市、大城县、安次区、文安县、大厂回族自治县、三河市、广阳区、固安县)

黄冈市(武穴市、麻城市、英山县、浠水县、罗田县、团风县、黄州区、黄梅县、蕲春县、红安县)

上海市(静安区、普陀区、徐汇区、奉贤区、闵行区、青浦区、松江区、崇明区、浦东新区、虹口区、嘉定区、金山区、长宁区、黄浦区、杨浦区、宝山区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、东方市、澄迈县、文昌市、临高县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

重庆市(渝北区、忠县、荣昌区、涪陵区、璧山区、綦江区、石柱土家族自治县、合川区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、沙坪坝区、垫江县、丰都县、巴南区、云阳县、江北区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、万州区、北碚区、长寿区、大足区、南川区、巫山县、开州区、大渡口区、渝中区、武隆区、黔江区、潼南区、梁平区、奉节县、巫溪县、永川区、铜梁区、江津区)

南宁市(邕宁区、武鸣区、良庆区、青秀区、横州市、江南区、宾阳县、上林县、兴宁区、隆安县、西乡塘区、马山县)

杭州市(萧山区、滨江区、余杭区、桐庐县、临平区、淳安县、建德市、富阳区、拱墅区、临安区、西湖区、上城区、钱塘区)

邢台市(临西县、信都区、内丘县、平乡县、隆尧县、广宗县、巨鹿县、柏乡县、威县、任泽区、襄都区、南宫市、宁晋县、沙河市、新河县、清河县、临城县、南和区)

商丘市(梁园区、睢县、柘城县、夏邑县、睢阳区、永城市、民权县、宁陵县、虞城县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、青河县、福海县、富蕴县、吉木乃县)

平顶山市(郏县、汝州市、新华区、湛河区、石龙区、鲁山县、舞钢市、宝丰县、卫东区、叶县)

贵阳市(白云区、花溪区、清镇市、修文县、开阳县、乌当区、观山湖区、南明区、云岩区、息烽县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市)

桂林市(灵川县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、平乐县、临桂区、阳朔县、秀峰区、荔浦市、全州县、七星区、灌阳县、象山区、资源县、叠彩区、兴安县、永福县、雁山区)

东莞市

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

遵义市(仁怀市、播州区、正安县、汇川区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、习水县、湄潭县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）