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兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗)

永州市(江华瑶族自治县、蓝山县、冷水滩区、零陵区、祁阳市、双牌县、江永县、东安县、道县、新田县、宁远县)

大连市(瓦房店市、金州区、甘井子区、长海县、西岗区、庄河市、中山区、旅顺口区、普兰店区、沙河口区)  通化市(辉南县、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、集安市)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

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武汉市(汉南区、洪山区、武昌区、黄陂区、汉阳区、硚口区、蔡甸区、新洲区、青山区、江汉区、江夏区、东西湖区、江岸区)

广西壮族自治区

芜湖市(无为市、弋江区、繁昌区、鸠江区、南陵县、镜湖区、湾沚区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)

东莞市

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、镇远县、天柱县、麻江县、黄平县、雷山县、三穗县、榕江县、从江县、岑巩县、台江县、施秉县、黎平县、凯里市、锦屏县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、建平县、凌源市、朝阳县、北票市)

云浮市(云安区、罗定市、郁南县、云城区、新兴县)

遵义市(仁怀市、红花岗区、正安县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、赤水市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、余庆县、汇川区、凤冈县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

昆明市(富民县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、东川区、安宁市、呈贡区、石林彝族自治县、晋宁区、西山区)

桂林市(灵川县、临桂区、灌阳县、七星区、阳朔县、平乐县、荔浦市、永福县、象山区、资源县、龙胜各族自治县、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、全州县、兴安县、雁山区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

重庆市(大足区、开州区、万州区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、江北区、涪陵区、巫山县、江津区、忠县、南川区、丰都县、石柱土家族自治县、渝北区、奉节县、铜梁区、南岸区、北碚区、巴南区、垫江县、云阳县、綦江区、永川区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、巫溪县、梁平区、武隆区、长寿区、城口县、合川区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、渝中区、黔江区)

三沙市(南沙区、西沙区)

上海市(徐汇区、嘉定区、虹口区、青浦区、普陀区、松江区、长宁区、杨浦区、黄浦区、静安区、浦东新区、奉贤区、闵行区、崇明区、金山区、宝山区)

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承德市(丰宁满族自治县、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、隆化县、鹰手营子矿区)

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铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、碧江区、江口县)  葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、南票区、兴城市、建昌县)

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济源市绵阳市(涪城区、游仙区、北川羌族自治县、三台县、安州区、盐亭县、江油市、梓潼县、平武县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)  嘉兴市(嘉善县、桐乡市、平湖市、海盐县、南湖区、海宁市、秀洲区)

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林芝市(米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县、朗县、察隅县)河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、大化瑶族自治县)

凉山彝族自治州(西昌市、甘洛县、普格县、美姑县、雷波县、冕宁县、宁南县、昭觉县、德昌县、会理市、喜德县、盐源县、越西县、木里藏族自治县、布拖县、会东县、金阳县)

郑州市(巩义市、新郑市、惠济区、登封市、上街区、新密市、二七区、荥阳市、管城回族区、中牟县、中原区、金水区)

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漳州市(平和县、诏安县、华安县、芗城区、龙海区、龙文区、漳浦县、南靖县、长泰区、云霄县、东山县)

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太原市(晋源区、阳曲县、万柏林区、清徐县、古交市、尖草坪区、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、小店区)

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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。