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衢州市(衢江区、柯城区、龙游县、江山市、开化县、常山县)

汕头市(濠江区、金平区、南澳县、澄海区、潮南区、潮阳区、龙湖区)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市)  荆州市(石首市、公安县、监利市、沙市区、洪湖市、松滋市、江陵县、荆州区)

福州市(闽清县、鼓楼区、长乐区、马尾区、平潭县、连江县、永泰县、晋安区、仓山区、福清市、罗源县、台江区、闽侯县)

常州市(天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区、新北区)

襄阳市(枣阳市、宜城市、老河口市、南漳县、保康县、谷城县、襄城区、樊城区、襄州区)漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县)  新乡市(获嘉县、牧野区、辉县市、原阳县、新乡县、红旗区、封丘县、凤泉区、卫滨区、卫辉市、长垣市、延津县)

唐山市(曹妃甸区、迁西县、路北区、乐亭县、滦州市、玉田县、迁安市、开平区、丰润区、丰南区、遵化市、古冶区、路南区、滦南县)

太原市(清徐县、古交市、娄烦县、小店区、阳曲县、尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、晋源区、迎泽区)

林芝市(米林市、波密县、朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、察隅县)

西安市(新城区、蓝田县、临潼区、周至县、雁塔区、高陵区、莲湖区、长安区、未央区、灞桥区、碑林区、阎良区、鄠邑区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、安图县、延吉市、汪清县、敦化市、龙井市、珲春市、图们市)

马鞍山市(花山区、当涂县、博望区、雨山区、和县、含山县)

济宁市(邹城市、汶上县、微山县、曲阜市、金乡县、任城区、梁山县、鱼台县、嘉祥县、泗水县、兖州区)

台州市(三门县、温岭市、天台县、椒江区、临海市、路桥区、仙居县、玉环市、黄岩区)

酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市)

合肥市(长丰县、蜀山区、包河区、巢湖市、庐江县、瑶海区、肥东县、肥西县、庐阳区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县、杂多县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

绥化市(绥棱县、庆安县、肇东市、青冈县、北林区、兰西县、安达市、望奎县、明水县、海伦市)

十堰市(张湾区、茅箭区、郧西县、竹溪县、郧阳区、丹江口市、竹山县、房县)

临沂市(罗庄区、沂南县、兰陵县、费县、兰山区、平邑县、河东区、沂水县、蒙阴县、临沭县、郯城县、莒南县)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、合作市、迭部县、碌曲县、临潭县、玛曲县、夏河县)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、易门县、澄江市、红塔区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

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益阳市(南县、桃江县、资阳区、安化县、沅江市、赫山区)

韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区、始兴县、翁源县、乐昌市、浈江区、南雄市、武江区、新丰县)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、松山区、元宝山区、红山区)

阜阳市(界首市、颍泉区、颍东区、颍州区、太和县、阜南县、颍上县、临泉县)  阜新市(细河区、太平区、海州区、清河门区、新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区)白银市(会宁县、景泰县、靖远县、平川区、白银区)

平顶山市(叶县、湛河区、舞钢市、汝州市、石龙区、郏县、卫东区、新华区、宝丰县、鲁山县)  百色市(乐业县、右江区、靖西市、凌云县、那坡县、平果市、隆林各族自治县、田林县、田阳区、田东县、西林县、德保县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区)

岳阳市(云溪区、湘阴县、华容县、君山区、汨罗市、岳阳县、临湘市、平江县、岳阳楼区)

黄山市(休宁县、屯溪区、歙县、黄山区、黟县、徽州区、祁门县)清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县、清新区、阳山县、佛冈县)

淄博市(张店区、博山区、沂源县、淄川区、高青县、桓台县、临淄区、周村区)

宁波市(余姚市、奉化区、江北区、镇海区、鄞州区、慈溪市、海曙区、象山县、宁海县、北仑区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

定西市(陇西县、通渭县、安定区、渭源县、临洮县、漳县、岷县)

咸阳市(武功县、旬邑县、永寿县、秦都区、杨陵区、泾阳县、彬州市、三原县、礼泉县、淳化县、乾县、长武县、兴平市、渭城区)

长春市(朝阳区、公主岭市、南关区、德惠市、二道区、农安县、九台区、双阳区、宽城区、榆树市、绿园区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、叙永县、泸县、古蔺县、纳溪区)

那曲市(安多县、索县、班戈县、申扎县、色尼区、尼玛县、比如县、双湖县、巴青县、嘉黎县、聂荣县)

丽水市(龙泉市、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、云和县、青田县、遂昌县)

伊春市(友好区、金林区、大箐山县、乌翠区、汤旺县、丰林县、铁力市、伊美区、南岔县、嘉荫县)

张家口市(蔚县、宣化区、张北县、万全区、尚义县、崇礼区、桥东区、怀安县、赤城县、桥西区、怀来县、康保县、沽源县、下花园区、阳原县、涿鹿县)

忻州市(五台县、代县、宁武县、河曲县、神池县、定襄县、五寨县、繁峙县、偏关县、保德县、岢岚县、静乐县、原平市、忻府区)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

孝感市(安陆市、大悟县、云梦县、孝昌县、汉川市、应城市、孝南区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”