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抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、新抚区、顺城区、东洲区)

达州市(万源市、开江县、渠县、达川区、宣汉县、大竹县、通川区)

平凉市(华亭市、灵台县、泾川县、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)  安阳市(龙安区、殷都区、北关区、汤阴县、滑县、文峰区、内黄县、林州市、安阳县)

宁波市(宁海县、余姚市、慈溪市、江北区、镇海区、海曙区、奉化区、鄞州区、象山县、北仑区)

梅州市(蕉岭县、五华县、丰顺县、梅县区、梅江区、平远县、兴宁市、大埔县)

崇左市(江州区、宁明县、龙州县、大新县、扶绥县、凭祥市、天等县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、利川市、咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、来凤县)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县、扶余市)

通辽市(开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗)

沧州市(黄骅市、任丘市、盐山县、孟村回族自治县、新华区、青县、海兴县、泊头市、肃宁县、东光县、河间市、南皮县、献县、运河区、吴桥县、沧县)

内江市(市中区、威远县、隆昌市、资中县、东兴区)

广西壮族自治区

邢台市(信都区、临城县、平乡县、南和区、柏乡县、威县、南宫市、宁晋县、隆尧县、广宗县、内丘县、任泽区、沙河市、临西县、巨鹿县、襄都区、清河县、新河县)

济南市(天桥区、平阴县、济阳区、槐荫区、历下区、历城区、章丘区、钢城区、商河县、长清区、莱芜区、市中区)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区)

无锡市(江阴市、滨湖区、惠山区、宜兴市、新吴区、锡山区、梁溪区)

岳阳市(岳阳县、汨罗市、君山区、岳阳楼区、华容县、云溪区、临湘市、平江县、湘阴县)

枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区)

滁州市(南谯区、全椒县、琅琊区、明光市、来安县、凤阳县、天长市、定远县)

唐山市(遵化市、乐亭县、迁安市、丰南区、滦州市、古冶区、丰润区、开平区、玉田县、滦南县、路北区、迁西县、路南区、曹妃甸区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

襄阳市(谷城县、樊城区、老河口市、南漳县、枣阳市、宜城市、保康县、襄州区、襄城区)

西宁市(城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城东区、城中区、湟中区)

长沙市(宁乡市、雨花区、开福区、天心区、浏阳市、望城区、岳麓区、芙蓉区、长沙县)

滨州市(沾化区、阳信县、无棣县、博兴县、滨城区、惠民县、邹平市)

三明市(将乐县、大田县、建宁县、泰宁县、永安市、明溪县、沙县区、清流县、三元区、宁化县、尤溪县)

聊城市(临清市、阳谷县、莘县、高唐县、东阿县、茌平区、冠县、东昌府区)

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铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区)  萍乡市(上栗县、安源区、芦溪县、湘东区、莲花县)

宝鸡市(陈仓区、太白县、千阳县、凤县、岐山县、扶风县、眉县、凤翔区、渭滨区、麟游县、陇县、金台区)

驻马店市(正阳县、新蔡县、汝南县、驿城区、遂平县、平舆县、泌阳县、西平县、上蔡县、确山县)

连云港市(灌南县、连云区、海州区、东海县、赣榆区、灌云县)大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、萨尔图区、肇州县、红岗区、大同区、林甸县、龙凤区、肇源县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)  南充市(西充县、仪陇县、高坪区、顺庆区、阆中市、蓬安县、嘉陵区、营山县、南部县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、博湖县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、且末县、若羌县、尉犁县)

衡水市(故城县、深州市、武强县、饶阳县、安平县、桃城区、枣强县、冀州区、景县、阜城县、武邑县)宣城市(郎溪县、宁国市、泾县、绩溪县、广德市、宣州区、旌德县)

中山市

伊春市(嘉荫县、大箐山县、丰林县、铁力市、伊美区、乌翠区、南岔县、金林区、友好区、汤旺县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

延安市(甘泉县、黄龙县、子长市、宜川县、延川县、志丹县、洛川县、吴起县、宝塔区、黄陵县、富县、安塞区、延长县)

安庆市(大观区、宜秀区、岳西县、潜山市、桐城市、怀宁县、太湖县、宿松县、望江县、迎江区)

鞍山市(立山区、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区、海城市、铁东区)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、台江县、镇远县、黎平县、从江县、榕江县、雷山县、天柱县、剑河县、岑巩县、黄平县、丹寨县、麻江县、三穗县、凯里市、施秉县)

吉林市(磐石市、蛟河市、龙潭区、桦甸市、舒兰市、丰满区、昌邑区、船营区、永吉县)

廊坊市(广阳区、香河县、文安县、霸州市、固安县、大厂回族自治县、大城县、安次区、永清县、三河市)

昭通市(盐津县、彝良县、巧家县、永善县、镇雄县、绥江县、威信县、水富市、鲁甸县、大关县、昭阳区)

黄山市(徽州区、黟县、黄山区、屯溪区、休宁县、歙县、祁门县)

淮安市(涟水县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、清江浦区、淮安区、金湖县)

内蒙古自治区

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区)

丽水市(莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、缙云县、青田县、遂昌县、松阳县)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）