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长治市(沁源县、襄垣县、长子县、潞州区、黎城县、潞城区、武乡县、屯留区、壶关县、平顺县、上党区、沁县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、兴义市、望谟县、兴仁市、晴隆县、贞丰县、册亨县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

喀什地区(巴楚县、伽师县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏勒县、喀什市、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县)  郴州市(永兴县、临武县、宜章县、嘉禾县、安仁县、苏仙区、桂东县、北湖区、桂阳县、资兴市、汝城县)

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)

黄冈市(黄梅县、红安县、英山县、黄州区、团风县、罗田县、蕲春县、武穴市、浠水县、麻城市)

绥化市(北林区、绥棱县、安达市、望奎县、青冈县、肇东市、兰西县、庆安县、海伦市、明水县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、广南县、马关县、文山市、西畴县、丘北县、富宁县)  宜宾市(江安县、珙县、叙州区、南溪区、翠屏区、兴文县、筠连县、高县、长宁县、屏山县)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

荆州市(监利市、荆州区、松滋市、沙市区、江陵县、公安县、石首市、洪湖市)

和田地区(和田县、墨玉县、洛浦县、策勒县、和田市、于田县、皮山县、民丰县)

玉林市(容县、博白县、福绵区、陆川县、兴业县、北流市、玉州区)

澳门特别行政区

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县)

保定市(满城区、涿州市、高碑店市、望都县、安国市、阜平县、安新县、清苑区、博野县、徐水区、易县、容城县、高阳县、定州市、顺平县、涞源县、定兴县、雄县、莲池区、涞水县、蠡县、曲阳县、竞秀区、唐县)

福州市(连江县、马尾区、福清市、闽清县、永泰县、仓山区、晋安区、鼓楼区、罗源县、台江区、长乐区、闽侯县、平潭县)

长沙市(浏阳市、长沙县、岳麓区、天心区、芙蓉区、宁乡市、望城区、雨花区、开福区)

凉山彝族自治州(西昌市、会理市、雷波县、会东县、普格县、甘洛县、盐源县、昭觉县、越西县、冕宁县、宁南县、喜德县、布拖县、金阳县、木里藏族自治县、德昌县、美姑县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、庐阳区、肥西县、长丰县、肥东县、瑶海区、庐江县、包河区)

茂名市(茂南区、电白区、化州市、高州市、信宜市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、天山区、达坂城区、水磨沟区)

六安市(霍山县、金寨县、叶集区、舒城县、金安区、霍邱县、裕安区)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

台州市(仙居县、椒江区、玉环市、路桥区、温岭市、黄岩区、天台县、临海市、三门县)

五指山市(定安县、乐东黎族自治县、文昌市、琼海市、白沙黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、万宁市、临高县、陵水黎族自治县、澄迈县)

信阳市(商城县、息县、潢川县、光山县、固始县、罗山县、平桥区、浉河区、淮滨县、新县)

定西市(陇西县、渭源县、安定区、漳县、临洮县、通渭县、岷县)

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重庆市(璧山区、大足区、南川区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、垫江县、北碚区、石柱土家族自治县、九龙坡区、合川区、南岸区、万州区、武隆区、涪陵区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、渝中区、丰都县、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、黔江区、奉节县、潼南区、开州区、沙坪坝区、梁平区、渝北区、云阳县、铜梁区、綦江区、忠县、江北区、城口县、巴南区、江津区、永川区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)

六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)  上海市(徐汇区、金山区、松江区、嘉定区、青浦区、奉贤区、静安区、长宁区、浦东新区、崇明区、闵行区、宝山区、虹口区、普陀区、黄浦区、杨浦区)

咸阳市(渭城区、淳化县、武功县、泾阳县、礼泉县、长武县、彬州市、旬邑县、兴平市、秦都区、三原县、杨陵区、乾县、永寿县)

延安市(吴起县、甘泉县、黄陵县、延川县、子长市、安塞区、洛川县、延长县、富县、黄龙县、志丹县、宜川县、宝塔区)

宁波市(宁海县、鄞州区、慈溪市、余姚市、海曙区、镇海区、奉化区、江北区、象山县、北仑区)芜湖市(镜湖区、无为市、鸠江区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县)

青岛市(市北区、市南区、莱西市、城阳区、黄岛区、即墨区、李沧区、胶州市、崂山区、平度市)  安庆市(迎江区、大观区、潜山市、怀宁县、岳西县、望江县、桐城市、宿松县、太湖县、宜秀区)

唐山市(路北区、开平区、迁西县、古冶区、曹妃甸区、路南区、迁安市、玉田县、乐亭县、丰南区、滦州市、滦南县、遵化市、丰润区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、南票区、龙港区、建昌县、绥中县)濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县、濮阳县)

温州市(泰顺县、苍南县、瓯海区、龙港市、洞头区、文成县、鹿城区、乐清市、瑞安市、龙湾区、平阳县、永嘉县)

上饶市(德兴市、铅山县、横峰县、万年县、弋阳县、信州区、婺源县、玉山县、广信区、余干县、鄱阳县、广丰区)

抚州市(东乡区、金溪县、黎川县、南丰县、临川区、广昌县、南城县、资溪县、乐安县、崇仁县、宜黄县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县、海港区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

贵阳市(南明区、乌当区、白云区、开阳县、修文县、花溪区、云岩区、观山湖区、息烽县、清镇市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

广州市(从化区、番禺区、花都区、荔湾区、白云区、增城区、天河区、黄埔区、南沙区、越秀区、海珠区)

许昌市(长葛市、禹州市、鄢陵县、建安区、襄城县、魏都区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、阳城县、陵川县、泽州县)

商洛市(柞水县、山阳县、商南县、丹凤县、洛南县、商州区、镇安县)

平凉市(华亭市、灵台县、崆峒区、庄浪县、崇信县、静宁县、泾川县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。