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扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县、江都区)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、大城县、三河市、文安县、安次区、霸州市、广阳区、固安县、香河县)

香港特别行政区

洛阳市(洛宁县、偃师区、栾川县、伊川县、新安县、老城区、涧西区、西工区、洛龙区、嵩县、宜阳县、孟津区、汝阳县、瀍河回族区)  仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

宜昌市(远安县、枝江市、长阳土家族自治县、秭归县、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市、点军区、西陵区、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、兴山县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、都匀市、龙里县、荔波县、独山县、长顺县、福泉市、贵定县、罗甸县)

濮阳市(范县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、清丰县)  绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区、新昌县)

石河子市(五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、双河市、新星市、北屯市、图木舒克市、白杨市)

临沂市(沂南县、兰陵县、河东区、费县、沂水县、兰山区、罗庄区、蒙阴县、平邑县、临沭县、莒南县、郯城县)

自贡市(大安区、贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县、荣县)

延安市(甘泉县、子长市、黄陵县、志丹县、富县、黄龙县、宜川县、延长县、洛川县、宝塔区、安塞区、吴起县、延川县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、汪清县、图们市、安图县、敦化市、延吉市、珲春市)

阜阳市(颍东区、颍州区、太和县、阜南县、颍上县、颍泉区、界首市、临泉县)

玉林市(玉州区、容县、兴业县、福绵区、陆川县、博白县、北流市)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、清江浦区、淮阴区、涟水县、金湖县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、龙港区、连山区、兴城市)

衡阳市(祁东县、耒阳市、石鼓区、常宁市、衡东县、蒸湘区、衡南县、衡山县、衡阳县、雁峰区、珠晖区、南岳区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

邯郸市(峰峰矿区、鸡泽县、邱县、成安县、复兴区、磁县、武安市、魏县、肥乡区、广平县、曲周县、大名县、邯山区、临漳县、永年区、馆陶县、涉县、丛台区)

澳门特别行政区

株洲市(芦淞区、醴陵市、炎陵县、天元区、渌口区、石峰区、攸县、茶陵县、荷塘区)

黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、孙吴县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

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果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、班玛县、达日县、玛多县)

福州市(连江县、闽侯县、福清市、罗源县、马尾区、平潭县、晋安区、长乐区、闽清县、鼓楼区、仓山区、永泰县、台江区)

乐山市(五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、金口河区、夹江县、市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、井研县)

盐城市(射阳县、响水县、阜宁县、滨海县、大丰区、盐都区、建湖县、东台市、亭湖区)  枣庄市(峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市)

南阳市(桐柏县、方城县、南召县、西峡县、新野县、社旗县、邓州市、淅川县、宛城区、唐河县、内乡县、卧龙区、镇平县)

南宁市(上林县、隆安县、横州市、宾阳县、武鸣区、邕宁区、青秀区、兴宁区、良庆区、马山县、西乡塘区、江南区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、屏边苗族自治县、开远市、个旧市、蒙自市、建水县、泸西县、弥勒市、河口瑶族自治县、元阳县)衡水市(饶阳县、景县、武强县、阜城县、桃城区、武邑县、深州市、故城县、冀州区、安平县、枣强县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、华宁县、易门县、江川区)  莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

儋州市

东莞市许昌市(建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县)

内蒙古自治区

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

沈阳市(康平县、和平区、铁西区、法库县、于洪区、沈河区、浑南区、新民市、苏家屯区、辽中区、皇姑区、沈北新区、大东区)

三沙市(南沙区、西沙区)

宁德市(福鼎市、柘荣县、古田县、周宁县、蕉城区、霞浦县、屏南县、福安市、寿宁县)

周口市(鹿邑县、西华县、商水县、沈丘县、扶沟县、太康县、郸城县、淮阳区、川汇区、项城市)

安阳市(殷都区、林州市、滑县、龙安区、安阳县、文峰区、汤阴县、北关区、内黄县)

林芝市(波密县、巴宜区、米林市、察隅县、朗县、墨脱县、工布江达县)

晋城市(泽州县、阳城县、城区、陵川县、沁水县、高平市)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、东源县、和平县、源城区)

苏州市(姑苏区、虎丘区、吴中区、昆山市、吴江区、常熟市、太仓市、张家港市、相城区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

长春市(双阳区、南关区、二道区、宽城区、榆树市、农安县、绿园区、公主岭市、九台区、德惠市、朝阳区)

宝鸡市(凤翔区、渭滨区、岐山县、眉县、凤县、陇县、扶风县、麟游县、千阳县、太白县、陈仓区、金台区)

张掖市(民乐县、高台县、临泽县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）