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湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、花垣县、泸溪县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)  和田地区(洛浦县、和田市、和田县、民丰县、策勒县、皮山县、墨玉县、于田县)

济宁市(嘉祥县、曲阜市、梁山县、邹城市、鱼台县、汶上县、兖州区、泗水县、微山县、金乡县、任城区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)

哈尔滨市(宾县、南岗区、阿城区、呼兰区、依兰县、方正县、香坊区、松北区、道外区、木兰县、平房区、通河县、延寿县、尚志市、五常市、巴彦县、双城区、道里区)

绵阳市(游仙区、安州区、江油市、盐亭县、梓潼县、平武县、三台县、涪城区、北川羌族自治县)  南京市(秦淮区、鼓楼区、浦口区、玄武区、建邺区、江宁区、溧水区、雨花台区、栖霞区、六合区、高淳区)

衡水市(景县、饶阳县、冀州区、武邑县、枣强县、阜城县、桃城区、深州市、安平县、武强县、故城县)

常德市(津市市、石门县、临澧县、澧县、鼎城区、桃源县、安乡县、武陵区、汉寿县)

运城市(垣曲县、盐湖区、万荣县、夏县、永济市、临猗县、河津市、芮城县、新绛县、闻喜县、绛县、稷山县、平陆县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

临夏回族自治州(临夏市、和政县、广河县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

河池市(都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县、东兰县)

林芝市(米林市、朗县、工布江达县、察隅县、波密县、墨脱县、巴宜区)

烟台市(海阳市、莱阳市、龙口市、牟平区、莱州市、芝罘区、福山区、蓬莱区、栖霞市、莱山区、招远市)

阜新市(新邱区、海州区、清河门区、彰武县、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县)

潍坊市(昌邑市、诸城市、安丘市、奎文区、临朐县、坊子区、潍城区、高密市、寿光市、青州市、昌乐县、寒亭区)

昆明市(东川区、盘龙区、晋宁区、宜良县、呈贡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、五华区、西山区、官渡区、嵩明县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

桂林市(灌阳县、灵川县、临桂区、七星区、平乐县、资源县、叠彩区、荔浦市、雁山区、象山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、永福县、兴安县、阳朔县、全州县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

黄冈市(罗田县、英山县、蕲春县、团风县、浠水县、武穴市、麻城市、黄梅县、黄州区、红安县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、龙里县、瓮安县、惠水县、罗甸县、长顺县、福泉市、平塘县、都匀市)

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鹤岗市(南山区、兴安区、工农区、萝北县、向阳区、绥滨县、兴山区、东山区)

四平市(铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市)

吕梁市(中阳县、交口县、孝义市、交城县、临县、离石区、汾阳市、柳林县、岚县、方山县、文水县、石楼县、兴县)

承德市(承德县、双桥区、隆化县、兴隆县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)  玉林市(容县、兴业县、北流市、福绵区、玉州区、陆川县、博白县)

郑州市(巩义市、登封市、新密市、荥阳市、金水区、惠济区、二七区、中牟县、管城回族区、上街区、新郑市、中原区)

眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、彭山区、青神县、东坡区)

赤峰市(克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗、林西县、宁城县、喀喇沁旗、敖汉旗)钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、金川县、壤塘县、小金县、茂县、红原县、松潘县、汶川县、若尔盖县、理县)  日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

淄博市(桓台县、沂源县、临淄区、张店区、淄川区、周村区、博山区、高青县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、太仆寺旗)

天水市(秦安县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、武山县)阿里地区(革吉县、日土县、噶尔县、普兰县、措勤县、札达县、改则县)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、新化县、双峰县)

毕节市(七星关区、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、金沙县、大方县)

保定市(安新县、高阳县、徐水区、涞水县、定兴县、雄县、博野县、曲阳县、涿州市、易县、望都县、满城区、高碑店市、竞秀区、清苑区、莲池区、涞源县、蠡县、容城县、定州市、唐县、阜平县、顺平县、安国市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区、淮上区、固镇县、五河县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、会同县)

白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县)

台州市(三门县、天台县、仙居县、路桥区、临海市、玉环市、温岭市、椒江区、黄岩区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

福州市(平潭县、福清市、长乐区、罗源县、晋安区、鼓楼区、闽侯县、仓山区、永泰县、闽清县、马尾区、连江县、台江区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

西安市(周至县、莲湖区、阎良区、未央区、长安区、碑林区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、临潼区、新城区、灞桥区、蓝田县)

北京市(延庆区、丰台区、西城区、朝阳区、怀柔区、东城区、顺义区、海淀区、平谷区、房山区、密云区、昌平区、大兴区、石景山区、通州区、门头沟区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。