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黔东南苗族侗族自治州(黎平县、麻江县、黄平县、三穗县、锦屏县、丹寨县、台江县、天柱县、从江县、雷山县、施秉县、剑河县、岑巩县、榕江县、凯里市、镇远县)

那曲市(双湖县、聂荣县、色尼区、嘉黎县、巴青县、申扎县、索县、班戈县、安多县、尼玛县、比如县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市)  辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

宜昌市(伍家岗区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、当阳市、五峰土家族自治县、猇亭区、夷陵区、枝江市、宜都市、秭归县、点军区、西陵区)

清远市(佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、连州市、英德市、清新区、阳山县)

眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县)六安市(霍山县、金寨县、裕安区、叶集区、金安区、霍邱县、舒城县)

株洲市(醴陵市、芦淞区、天元区、炎陵县、茶陵县、攸县、荷塘区、渌口区、石峰区)  扬州市(宝应县、江都区、高邮市、邗江区、仪征市、广陵区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

林芝市(工布江达县、米林市、察隅县、波密县、朗县、巴宜区、墨脱县)

芜湖市(繁昌区、无为市、鸠江区、弋江区、镜湖区、南陵县、湾沚区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、头屯河区)

昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

江门市(蓬江区、江海区、新会区、恩平市、台山市、开平市、鹤山市)

辽阳市(文圣区、白塔区、辽阳县、宏伟区、太子河区、弓长岭区、灯塔市)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

渭南市(临渭区、富平县、合阳县、潼关县、大荔县、华州区、白水县、蒲城县、华阴市、韩城市、澄城县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县)

阿里地区(革吉县、改则县、措勤县、札达县、普兰县、噶尔县、日土县)

安庆市(宿松县、望江县、怀宁县、岳西县、潜山市、太湖县、桐城市、宜秀区、迎江区、大观区)

铁岭市(银州区、调兵山市、昌图县、铁岭县、清河区、西丰县、开原市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、鹤峰县、利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、建始县)

桂林市(象山区、秀峰区、叠彩区、兴安县、雁山区、平乐县、资源县、灌阳县、永福县、灵川县、全州县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、阳朔县、临桂区、七星区、荔浦市)

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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、红原县、金川县、松潘县、理县、马尔康市、茂县、壤塘县、小金县、九寨沟县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、和静县、若羌县、且末县、和硕县、尉犁县、轮台县)

襄阳市(保康县、枣阳市、宜城市、襄州区、谷城县、樊城区、南漳县、襄城区、老河口市)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)  沧州市(南皮县、沧县、新华区、东光县、青县、献县、泊头市、河间市、盐山县、任丘市、吴桥县、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、运河区、海兴县)

马鞍山市(和县、含山县、雨山区、博望区、花山区、当涂县)

宣城市(泾县、宣州区、宁国市、郎溪县、绩溪县、广德市、旌德县)

滁州市(琅琊区、明光市、全椒县、定远县、来安县、凤阳县、天长市、南谯区)惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

韶关市(浈江区、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、南雄市、仁化县、翁源县、武江区、乐昌市)  大连市(庄河市、甘井子区、普兰店区、长海县、金州区、中山区、西岗区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市)

赤峰市(巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、林西县、巴林左旗、松山区)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县、新和县、柯坪县、库车市、温宿县、阿克苏市)

秦皇岛市(山海关区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、海港区、青龙满族自治县、昌黎县)果洛藏族自治州(久治县、班玛县、达日县、玛多县、甘德县、玛沁县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

宁波市(慈溪市、北仑区、奉化区、宁海县、鄞州区、江北区、象山县、镇海区、余姚市、海曙区)

荆州市(松滋市、石首市、洪湖市、公安县、荆州区、江陵县、沙市区、监利市)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

淮安市(金湖县、清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县、洪泽区、淮阴区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗)

广元市(剑阁县、昭化区、旺苍县、苍溪县、青川县、利州区、朝天区)

徐州市(新沂市、铜山区、睢宁县、云龙区、丰县、鼓楼区、沛县、泉山区、贾汪区、邳州市)

亳州市(利辛县、蒙城县、谯城区、涡阳县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

乌兰察布市(化德县、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、四子王旗)

重庆市(丰都县、江北区、九龙坡区、奉节县、潼南区、忠县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、渝北区、彭水苗族土家族自治县、江津区、南岸区、璧山区、沙坪坝区、渝中区、巴南区、黔江区、万州区、云阳县、合川区、长寿区、铜梁区、开州区、北碚区、涪陵区、武隆区、城口县、巫溪县、南川区、石柱土家族自治县、荣昌区、綦江区、巫山县、永川区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、大渡口区)

澳门特别行政区

榆林市(佳县、横山区、米脂县、定边县、府谷县、神木市、清涧县、子洲县、榆阳区、吴堡县、靖边县、绥德县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎