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贵阳市(清镇市、息烽县、白云区、观山湖区、开阳县、修文县、花溪区、南明区、乌当区、云岩区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

菏泽市(牡丹区、东明县、单县、曹县、巨野县、定陶区、成武县、郓城县、鄄城县)

江门市(开平市、鹤山市、台山市、江海区、新会区、恩平市、蓬江区)  景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

广州市(白云区、荔湾区、天河区、南沙区、海珠区、增城区、花都区、从化区、越秀区、黄埔区、番禺区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)台州市(温岭市、椒江区、三门县、黄岩区、天台县、临海市、路桥区、玉环市、仙居县)

宜宾市(筠连县、南溪区、江安县、屏山县、兴文县、长宁县、翠屏区、叙州区、高县、珙县)  阳泉市(盂县、矿区、城区、平定县、郊区)

周口市(川汇区、郸城县、鹿邑县、淮阳区、商水县、太康县、扶沟县、沈丘县、项城市、西华县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、玉泉区、新城区、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、回民区、托克托县)

淄博市(淄川区、临淄区、桓台县、沂源县、周村区、博山区、高青县、张店区)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、双河市、铁门关市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、白杨市、新星市、昆玉市)

四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

雅安市(名山区、雨城区、宝兴县、石棉县、芦山县、天全县、荥经县、汉源县)

白山市(抚松县、江源区、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)

安庆市(桐城市、迎江区、潜山市、岳西县、怀宁县、大观区、望江县、宿松县、太湖县、宜秀区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、楚雄市、永仁县、双柏县、元谋县、禄丰市、南华县、姚安县、武定县)

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、柯坪县、库车市、新和县、拜城县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县)

德州市(乐陵市、齐河县、禹城市、宁津县、庆云县、武城县、夏津县、平原县、陵城区、临邑县、德城区)

宜春市(樟树市、铜鼓县、袁州区、靖安县、上高县、奉新县、丰城市、万载县、高安市、宜丰县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

西安市(阎良区、碑林区、高陵区、未央区、灞桥区、长安区、雁塔区、新城区、临潼区、蓝田县、鄠邑区、莲湖区、周至县)

宣城市(旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、宁国市、泾县、宣州区)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、当涂县、雨山区、花山区)

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衡阳市(常宁市、祁东县、珠晖区、耒阳市、石鼓区、衡阳县、衡南县、雁峰区、衡东县、蒸湘区、衡山县、南岳区)

广安市(前锋区、广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗)  钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县)

厦门市(集美区、翔安区、同安区、思明区、海沧区、湖里区)

林芝市(墨脱县、波密县、工布江达县、朗县、巴宜区、察隅县、米林市)辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

临沂市(费县、兰陵县、蒙阴县、沂南县、莒南县、河东区、郯城县、罗庄区、平邑县、临沭县、沂水县、兰山区)  宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

庆阳市(华池县、环县、合水县、正宁县、宁县、西峰区、庆城县、镇原县)

济宁市(兖州区、任城区、梁山县、微山县、泗水县、鱼台县、邹城市、汶上县、曲阜市、嘉祥县、金乡县)

保定市(莲池区、涿州市、高碑店市、易县、徐水区、望都县、定州市、容城县、曲阳县、雄县、涞水县、顺平县、清苑区、安新县、定兴县、满城区、博野县、蠡县、唐县、竞秀区、阜平县、安国市、涞源县、高阳县)陇南市(宕昌县、康县、礼县、武都区、徽县、西和县、两当县、文县、成县)

洛阳市(洛宁县、西工区、新安县、孟津区、栾川县、涧西区、老城区、瀍河回族区、汝阳县、偃师区、洛龙区、宜阳县、嵩县、伊川县)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、禅城区、三水区)

石家庄市(晋州市、深泽县、元氏县、行唐县、赵县、桥西区、赞皇县、新乐市、高邑县、无极县、灵寿县、长安区、井陉矿区、正定县、新华区、藁城区、平山县、井陉县、鹿泉区、辛集市、裕华区、栾城区)

张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、茂县、若尔盖县、阿坝县、黑水县、小金县、红原县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、金川县)

忻州市(保德县、定襄县、五台县、繁峙县、岢岚县、宁武县、五寨县、河曲县、原平市、偏关县、神池县、忻府区、静乐县、代县)

那曲市(嘉黎县、索县、尼玛县、巴青县、申扎县、比如县、色尼区、安多县、班戈县、双湖县、聂荣县)

长治市(沁源县、武乡县、沁县、长子县、潞州区、上党区、壶关县、黎城县、襄垣县、平顺县、潞城区、屯留区)

岳阳市(临湘市、云溪区、平江县、华容县、君山区、岳阳楼区、湘阴县、岳阳县、汨罗市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴义市、贞丰县、望谟县、册亨县、普安县、兴仁市)

赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、红山区、巴林左旗、元宝山区、松山区、克什克腾旗、宁城县、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、安图县、敦化市、延吉市、龙井市、图们市、汪清县)

荆州市(松滋市、江陵县、荆州区、洪湖市、石首市、监利市、公安县、沙市区)

开封市(鼓楼区、杞县、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、祥符区、尉氏县、通许县、兰考县)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”