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商洛市(柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县、镇安县、商州区、商南县)

南充市(高坪区、营山县、西充县、南部县、嘉陵区、阆中市、蓬安县、仪陇县、顺庆区)

宁波市(余姚市、鄞州区、象山县、江北区、奉化区、北仑区、镇海区、慈溪市、海曙区、宁海县)

德州市(临邑县、平原县、德城区、齐河县、禹城市、武城县、宁津县、夏津县、庆云县、陵城区、乐陵市)  那曲市(索县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、安多县、巴青县、双湖县、比如县、聂荣县、班戈县、申扎县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

庆阳市(庆城县、宁县、华池县、镇原县、环县、合水县、正宁县、西峰区)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

重庆市(巫山县、北碚区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、合川区、丰都县、垫江县、开州区、巴南区、南岸区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、奉节县、荣昌区、南川区、江津区、渝北区、大渡口区、江北区、綦江区、铜梁区、渝中区、城口县、九龙坡区、永川区、黔江区、万州区、璧山区、沙坪坝区、云阳县、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、大足区、长寿区、潼南区、忠县)  济宁市(任城区、泗水县、曲阜市、梁山县、微山县、金乡县、嘉祥县、邹城市、兖州区、汶上县、鱼台县)

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、夏河县、卓尼县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、合作市)

北京市(密云区、大兴区、延庆区、顺义区、海淀区、门头沟区、朝阳区、通州区、丰台区、平谷区、怀柔区、石景山区、昌平区、房山区、东城区、西城区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、山丹县)

安庆市(迎江区、宜秀区、望江县、大观区、怀宁县、潜山市、太湖县、宿松县、桐城市、岳西县)

温州市(瓯海区、洞头区、文成县、永嘉县、龙港市、苍南县、泰顺县、平阳县、乐清市、龙湾区、瑞安市、鹿城区)

和田地区(皮山县、墨玉县、于田县、和田市、洛浦县、民丰县、策勒县、和田县)

哈尔滨市(道里区、道外区、呼兰区、五常市、宾县、尚志市、松北区、平房区、依兰县、香坊区、木兰县、通河县、巴彦县、延寿县、双城区、南岗区、阿城区、方正县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、新抚区、新宾满族自治县)

崇左市(江州区、天等县、宁明县、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市)

百色市(德保县、右江区、西林县、田阳区、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、那坡县、靖西市、田东县、田林县、平果市)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

酒泉市(玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

日喀则市(康马县、吉隆县、昂仁县、拉孜县、桑珠孜区、白朗县、定日县、仲巴县、聂拉木县、定结县、仁布县、岗巴县、亚东县、江孜县、南木林县、谢通门县、萨嘎县、萨迦县)

南京市(江宁区、栖霞区、建邺区、浦口区、雨花台区、高淳区、玄武区、溧水区、鼓楼区、秦淮区、六合区)

东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)

济南市(槐荫区、历城区、市中区、章丘区、商河县、天桥区、莱芜区、历下区、钢城区、平阴县、长清区、济阳区)

成都市(都江堰市、龙泉驿区、简阳市、成华区、郫都区、大邑县、邛崃市、崇州市、金堂县、青羊区、新津区、金牛区、温江区、彭州市、双流区、蒲江县、武侯区、青白江区、锦江区、新都区)

开封市(祥符区、兰考县、顺河回族区、杞县、龙亭区、尉氏县、通许县、禹王台区、鼓楼区)

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泉州市(永春县、石狮市、鲤城区、惠安县、南安市、安溪县、德化县、丰泽区、洛江区、晋江市、金门县、泉港区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、金平区、南澳县、潮阳区、澄海区)

沈阳市(康平县、沈河区、新民市、浑南区、皇姑区、法库县、和平区、大东区、辽中区、苏家屯区、沈北新区、铁西区、于洪区)  兰州市(七里河区、榆中县、皋兰县、安宁区、西固区、红古区、城关区、永登县)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、平南县、桂平市)

雅安市(名山区、天全县、汉源县、雨城区、荥经县、石棉县、宝兴县、芦山县)

石家庄市(元氏县、行唐县、深泽县、鹿泉区、新乐市、栾城区、赞皇县、辛集市、桥西区、井陉矿区、高邑县、平山县、新华区、井陉县、藁城区、灵寿县、裕华区、正定县、长安区、赵县、无极县、晋州市)临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏市)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)  宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)

十堰市(丹江口市、郧阳区、竹溪县、张湾区、竹山县、郧西县、茅箭区、房县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

新乡市(辉县市、卫滨区、新乡县、长垣市、延津县、获嘉县、凤泉区、牧野区、封丘县、卫辉市、原阳县、红旗区)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

茂名市(电白区、高州市、化州市、茂南区、信宜市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、抚宁区、昌黎县、山海关区、海港区)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

阳泉市(矿区、平定县、盂县、郊区、城区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、五河县、怀远县、禹会区、龙子湖区、蚌山区)

南通市(海门区、崇川区、海安市、如东县、如皋市、通州区、启东市)

张家口市(桥东区、沽源县、宣化区、涿鹿县、万全区、蔚县、阳原县、赤城县、康保县、崇礼区、怀安县、下花园区、桥西区、张北县、尚义县、怀来县)

郴州市(北湖区、汝城县、桂东县、桂阳县、临武县、宜章县、安仁县、资兴市、苏仙区、永兴县、嘉禾县)

伊春市(嘉荫县、友好区、铁力市、金林区、伊美区、大箐山县、南岔县、丰林县、汤旺县、乌翠区)

广西壮族自治区

怀化市(洪江市、沅陵县、芷江侗族自治县、辰溪县、溆浦县、鹤城区、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县)

焦作市(解放区、修武县、中站区、沁阳市、山阳区、温县、马村区、孟州市、武陟县、博爱县)

白山市(临江市、靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。