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宣城市(宁国市、宣州区、旌德县、广德市、绩溪县、泾县、郎溪县)

安阳市(北关区、滑县、文峰区、龙安区、殷都区、内黄县、汤阴县、安阳县、林州市)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)  攀枝花市(东区、仁和区、西区、米易县、盐边县)

驻马店市(正阳县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、驿城区、确山县、西平县、平舆县、汝南县、遂平县)

吉安市(吉州区、安福县、遂川县、新干县、吉水县、泰和县、峡江县、永新县、青原区、永丰县、万安县、吉安县、井冈山市)

黄冈市(蕲春县、红安县、英山县、武穴市、黄梅县、浠水县、麻城市、罗田县、黄州区、团风县)随州市(曾都区、随县、广水市)

永州市(道县、双牌县、江永县、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、东安县、零陵区、祁阳市、蓝山县、冷水滩区)  南京市(溧水区、玄武区、高淳区、栖霞区、秦淮区、雨花台区、浦口区、六合区、江宁区、建邺区、鼓楼区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、锦屏县、镇远县、麻江县、榕江县、三穗县、雷山县、施秉县、丹寨县、黎平县、剑河县、从江县、凯里市、黄平县、天柱县、台江县)

益阳市(沅江市、桃江县、赫山区、南县、资阳区、安化县)

深圳市(南山区、光明区、宝安区、龙岗区、坪山区、盐田区、罗湖区、福田区、龙华区)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)

滁州市(琅琊区、定远县、天长市、南谯区、来安县、明光市、凤阳县、全椒县)

黄山市(黟县、歙县、黄山区、徽州区、屯溪区、休宁县、祁门县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

菏泽市(东明县、巨野县、成武县、定陶区、牡丹区、郓城县、单县、鄄城县、曹县)

台州市(温岭市、椒江区、路桥区、玉环市、天台县、黄岩区、临海市、仙居县、三门县)

济南市(天桥区、市中区、莱芜区、平阴县、长清区、济阳区、槐荫区、历城区、历下区、章丘区、钢城区、商河县)

宜春市(上高县、袁州区、奉新县、靖安县、万载县、丰城市、高安市、宜丰县、樟树市、铜鼓县)

郴州市(嘉禾县、汝城县、北湖区、临武县、资兴市、苏仙区、安仁县、宜章县、桂阳县、永兴县、桂东县)

运城市(绛县、夏县、垣曲县、临猗县、稷山县、永济市、芮城县、河津市、闻喜县、平陆县、新绛县、盐湖区、万荣县)

伊春市(铁力市、金林区、大箐山县、汤旺县、南岔县、丰林县、乌翠区、友好区、嘉荫县、伊美区)

北京市(海淀区、房山区、通州区、平谷区、东城区、延庆区、密云区、石景山区、大兴区、昌平区、怀柔区、西城区、顺义区、丰台区、门头沟区、朝阳区)

南宁市(横州市、马山县、宾阳县、隆安县、良庆区、兴宁区、江南区、西乡塘区、青秀区、武鸣区、邕宁区、上林县)

西安市(灞桥区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、未央区、周至县、碑林区、雁塔区、新城区、高陵区、长安区)

锦州市(北镇市、凌河区、义县、太和区、凌海市、黑山县、古塔区)

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白银市(会宁县、白银区、靖远县、平川区、景泰县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、怀远县、龙子湖区)

遵义市(播州区、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、正安县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、汇川区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗)  临汾市(乡宁县、隰县、曲沃县、尧都区、襄汾县、蒲县、浮山县、永和县、安泽县、吉县、古县、侯马市、洪洞县、翼城县、大宁县、汾西县、霍州市)

宜昌市(猇亭区、夷陵区、枝江市、西陵区、当阳市、远安县、五峰土家族自治县、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、兴山县、伍家岗区、宜都市)

大同市(云州区、广灵县、阳高县、浑源县、新荣区、左云县、天镇县、灵丘县、云冈区、平城区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市)盐城市(射阳县、响水县、盐都区、建湖县、亭湖区、阜宁县、东台市、大丰区、滨海县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  嘉峪关市

西宁市(湟中区、城西区、湟源县、城北区、城中区、大通回族土族自治县、城东区)

桂林市(阳朔县、平乐县、全州县、象山区、叠彩区、恭城瑶族自治县、荔浦市、资源县、雁山区、永福县、临桂区、灵川县、兴安县、七星区、秀峰区、灌阳县、龙胜各族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)聊城市(阳谷县、茌平区、高唐县、东昌府区、莘县、临清市、东阿县、冠县)

营口市(西市区、盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区)

肇庆市(封开县、四会市、德庆县、端州区、怀集县、广宁县、鼎湖区、高要区)

开封市(尉氏县、顺河回族区、祥符区、杞县、龙亭区、兰考县、禹王台区、通许县、鼓楼区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、个旧市、元阳县、绿春县、弥勒市、红河县、泸西县、石屏县、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、萧县、埇桥区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、鹤峰县、来凤县、巴东县、恩施市、咸丰县、建始县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、东河区、青山区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、固阳县)

平顶山市(新华区、叶县、湛河区、汝州市、宝丰县、卫东区、郏县、石龙区、舞钢市、鲁山县)

烟台市(莱山区、蓬莱区、牟平区、龙口市、福山区、海阳市、芝罘区、莱州市、莱阳市、栖霞市、招远市)

石家庄市(赵县、新乐市、长安区、栾城区、新华区、晋州市、行唐县、元氏县、高邑县、鹿泉区、深泽县、无极县、平山县、正定县、桥西区、裕华区、辛集市、井陉县、赞皇县、藁城区、井陉矿区、灵寿县)

毕节市(黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、大方县、纳雍县、七星关区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县)

通化市(东昌区、通化县、辉南县、梅河口市、二道江区、柳河县、集安市)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）