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商丘市(睢县、永城市、民权县、虞城县、柘城县、睢阳区、夏邑县、宁陵县、梁园区)

三沙市(南沙区、西沙区)

南宁市(良庆区、横州市、马山县、兴宁区、隆安县、上林县、西乡塘区、青秀区、邕宁区、武鸣区、江南区、宾阳县)

山南市(隆子县、桑日县、扎囊县、曲松县、贡嘎县、琼结县、加查县、措美县、错那市、乃东区、浪卡子县、洛扎县)  青岛市(城阳区、平度市、即墨区、市北区、市南区、崂山区、李沧区、胶州市、莱西市、黄岛区)

银川市(西夏区、兴庆区、灵武市、金凤区、贺兰县、永宁县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

滁州市(南谯区、琅琊区、全椒县、来安县、天长市、凤阳县、定远县、明光市)  菏泽市(东明县、郓城县、巨野县、牡丹区、鄄城县、定陶区、单县、曹县、成武县)

儋州市

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、垫江县、黔江区、丰都县、万州区、渝北区、长寿区、九龙坡区、南川区、开州区、潼南区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、合川区、永川区、璧山区、巴南区、巫山县、荣昌区、铜梁区、大渡口区、忠县、石柱土家族自治县、奉节县、綦江区、渝中区、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、大足区、巫溪县、北碚区、江津区、江北区、云阳县、城口县、南岸区)

白山市(抚松县、浑江区、临江市、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

新乡市(长垣市、新乡县、获嘉县、牧野区、封丘县、卫辉市、红旗区、延津县、卫滨区、原阳县、凤泉区、辉县市)

郴州市(桂东县、苏仙区、安仁县、嘉禾县、永兴县、北湖区、汝城县、临武县、桂阳县、宜章县、资兴市)

烟台市(蓬莱区、福山区、龙口市、莱阳市、海阳市、牟平区、芝罘区、栖霞市、招远市、莱州市、莱山区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

阿克苏地区(新和县、乌什县、库车市、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、拜城县)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

黄石市(下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区)

平顶山市(宝丰县、石龙区、郏县、湛河区、新华区、舞钢市、叶县、汝州市、鲁山县、卫东区)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、思南县)

贵阳市(观山湖区、修文县、花溪区、清镇市、白云区、云岩区、息烽县、乌当区、南明区、开阳县)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、安定区、陇西县、岷县、临洮县)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

九江市(武宁县、彭泽县、浔阳区、都昌县、瑞昌市、共青城市、永修县、德安县、修水县、湖口县、濂溪区、柴桑区、庐山市)

伊春市(伊美区、汤旺县、金林区、嘉荫县、南岔县、友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区、丰林县)

西宁市(城中区、城北区、城西区、城东区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县)

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五指山市(文昌市、屯昌县、琼海市、乐东黎族自治县、万宁市、临高县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县)

雅安市(石棉县、荥经县、汉源县、雨城区、名山区、芦山县、宝兴县、天全县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)  牡丹江市(海林市、穆棱市、绥芬河市、东安区、宁安市、西安区、林口县、阳明区、东宁市、爱民区)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、额尔古纳市、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗)吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

清远市(连南瑶族自治县、连州市、清城区、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市)  四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、安次区、大城县、香河县、三河市、霸州市、永清县、广阳区、固安县)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

上饶市(鄱阳县、信州区、德兴市、余干县、广信区、铅山县、婺源县、玉山县、万年县、弋阳县、横峰县、广丰区)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

石家庄市(栾城区、赵县、井陉矿区、无极县、鹿泉区、元氏县、新乐市、灵寿县、井陉县、桥西区、晋州市、长安区、新华区、正定县、行唐县、高邑县、平山县、裕华区、赞皇县、藁城区、辛集市、深泽县)

合肥市(包河区、长丰县、庐阳区、庐江县、肥东县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、肥西县)

林芝市(巴宜区、工布江达县、米林市、朗县、墨脱县、察隅县、波密县)

潍坊市(青州市、昌乐县、高密市、安丘市、寒亭区、坊子区、潍城区、奎文区、临朐县、昌邑市、寿光市、诸城市)

邢台市(南和区、内丘县、柏乡县、威县、临城县、清河县、宁晋县、沙河市、广宗县、襄都区、新河县、隆尧县、临西县、信都区、任泽区、南宫市、平乡县、巨鹿县)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区、源汇区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市)

长治市(上党区、沁源县、武乡县、长子县、平顺县、沁县、壶关县、黎城县、潞州区、屯留区、襄垣县、潞城区)

承德市(平泉市、隆化县、承德县、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双桥区)

阜阳市(太和县、临泉县、颍泉区、颍东区、颍上县、阜南县、颍州区、界首市)

金昌市(金川区、永昌县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

洛阳市(涧西区、嵩县、老城区、偃师区、瀍河回族区、西工区、洛宁县、汝阳县、新安县、栾川县、孟津区、伊川县、洛龙区、宜阳县)

保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区)

朝阳市(建平县、朝阳县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、喀什市、疏附县、岳普湖县、莎车县、巴楚县、泽普县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、叶城县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。