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成都市(郫都区、双流区、蒲江县、金牛区、锦江区、崇州市、彭州市、龙泉驿区、青白江区、金堂县、大邑县、都江堰市、武侯区、简阳市、邛崃市、青羊区、温江区、新津区、成华区、新都区)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县)

辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)  嘉兴市(南湖区、平湖市、海盐县、秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市)

衡阳市(衡南县、常宁市、衡阳县、耒阳市、石鼓区、蒸湘区、衡东县、衡山县、珠晖区、祁东县、南岳区、雁峰区)

江门市(蓬江区、台山市、江海区、新会区、鹤山市、恩平市、开平市)

莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

襄阳市(老河口市、枣阳市、宜城市、樊城区、南漳县、襄城区、谷城县、襄州区、保康县)  盐城市(阜宁县、大丰区、响水县、滨海县、建湖县、盐都区、东台市、亭湖区、射阳县)

沈阳市(于洪区、沈河区、大东区、康平县、铁西区、苏家屯区、法库县、新民市、皇姑区、沈北新区、和平区、辽中区、浑南区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

兰州市(安宁区、永登县、红古区、西固区、城关区、七里河区、皋兰县、榆中县)

西藏自治区

佳木斯市(抚远市、汤原县、同江市、东风区、富锦市、前进区、桦南县、桦川县、郊区、向阳区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

汕头市(潮南区、澄海区、潮阳区、龙湖区、金平区、濠江区、南澳县)

鹤岗市(向阳区、兴山区、兴安区、南山区、工农区、绥滨县、东山区、萝北县)

郑州市(金水区、新密市、巩义市、管城回族区、新郑市、惠济区、中原区、中牟县、荥阳市、上街区、二七区、登封市)

承德市(丰宁满族自治县、承德县、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、鹰手营子矿区)

阿里地区(日土县、普兰县、措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县)

杭州市(上城区、临安区、桐庐县、富阳区、钱塘区、淳安县、萧山区、临平区、滨江区、余杭区、建德市、拱墅区、西湖区)

商丘市(睢县、夏邑县、睢阳区、柘城县、民权县、梁园区、宁陵县、永城市、虞城县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、湘乡市、韶山市、雨湖区)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

那曲市(色尼区、巴青县、比如县、申扎县、班戈县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、索县、尼玛县、安多县)

鹤壁市(浚县、山城区、鹤山区、淇滨区、淇县)

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太原市(娄烦县、杏花岭区、古交市、迎泽区、晋源区、尖草坪区、小店区、清徐县、阳曲县、万柏林区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

怀化市(通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市)

锦州市(凌河区、黑山县、北镇市、太和区、凌海市、义县、古塔区)  蚌埠市(禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、蚌山区、淮上区、五河县)

九江市(濂溪区、武宁县、浔阳区、庐山市、永修县、瑞昌市、都昌县、彭泽县、共青城市、德安县、修水县、湖口县、柴桑区)

南京市(雨花台区、栖霞区、建邺区、秦淮区、浦口区、鼓楼区、六合区、江宁区、玄武区、溧水区、高淳区)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区)平顶山市(卫东区、叶县、宝丰县、汝州市、鲁山县、新华区、石龙区、郏县、湛河区、舞钢市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  林芝市(朗县、工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区、察隅县、米林市)

安庆市(大观区、怀宁县、宿松县、望江县、桐城市、宜秀区、岳西县、迎江区、太湖县、潜山市)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、温宿县、库车市、柯坪县、乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、沅江市、赫山区、资阳区)吉安市(永新县、峡江县、遂川县、吉安县、井冈山市、新干县、万安县、吉州区、永丰县、吉水县、安福县、泰和县、青原区)

石河子市(双河市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市、新星市、图木舒克市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、灌云县、连云区、赣榆区)

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榆林市(府谷县、清涧县、吴堡县、横山区、米脂县、佳县、定边县、神木市、靖边县、榆阳区、子洲县、绥德县)

商洛市(丹凤县、镇安县、柞水县、山阳县、洛南县、商南县、商州区)

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酒泉市(瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

包头市(东河区、土默特右旗、固阳县、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。