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曲靖市(陆良县、沾益区、罗平县、会泽县、马龙区、麒麟区、富源县、宣威市、师宗县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县、花山区)

菏泽市(定陶区、鄄城县、牡丹区、东明县、单县、曹县、郓城县、成武县、巨野县)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市)  淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

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宝鸡市(陇县、凤县、麟游县、眉县、太白县、扶风县、凤翔区、岐山县、陈仓区、千阳县、金台区、渭滨区)  衡水市(景县、桃城区、阜城县、冀州区、故城县、安平县、饶阳县、武邑县、枣强县、武强县、深州市)

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湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

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阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)

金昌市(永昌县、金川区)

湛江市(麻章区、赤坎区、遂溪县、徐闻县、雷州市、坡头区、霞山区、吴川市、廉江市)

黄山市(歙县、休宁县、徽州区、黄山区、黟县、屯溪区、祁门县)

温州市(苍南县、龙湾区、乐清市、泰顺县、鹿城区、文成县、洞头区、瓯海区、瑞安市、龙港市、平阳县、永嘉县)

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喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、英吉沙县、巴楚县、莎车县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、叶城县、喀什市、疏附县、伽师县)

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白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县、大安市)

衢州市(江山市、常山县、开化县、衢江区、柯城区、龙游县)

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烟台市(莱阳市、栖霞市、龙口市、牟平区、福山区、芝罘区、海阳市、招远市、莱山区、莱州市、蓬莱区)

滁州市(凤阳县、全椒县、琅琊区、定远县、明光市、来安县、天长市、南谯区)

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泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、肥城市)

大理白族自治州(弥渡县、洱源县、祥云县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、大理市、剑川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、鹤庆县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

普洱市(西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县)

肇庆市(封开县、高要区、四会市、鼎湖区、怀集县、德庆县、广宁县、端州区)

蚌埠市(禹会区、固镇县、龙子湖区、五河县、蚌山区、怀远县、淮上区)株洲市(茶陵县、天元区、醴陵市、炎陵县、芦淞区、石峰区、攸县、荷塘区、渌口区)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、富顺县、贡井区、荣县)  上饶市(鄱阳县、德兴市、婺源县、广信区、弋阳县、横峰县、万年县、余干县、玉山县、信州区、广丰区、铅山县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

宜宾市(南溪区、叙州区、高县、兴文县、江安县、长宁县、翠屏区、筠连县、珙县、屏山县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)南昌市(南昌县、青云谱区、红谷滩区、西湖区、青山湖区、东湖区、进贤县、安义县、新建区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、泾源县、西吉县)

河池市(凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县)

三明市(清流县、沙县区、宁化县、明溪县、建宁县、大田县、三元区、永安市、尤溪县、泰宁县、将乐县)

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朝阳市(双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

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儋州市

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中山市

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎