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咸宁市(通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县)

六安市(霍邱县、霍山县、金安区、裕安区、叶集区、舒城县、金寨县)

保定市(易县、莲池区、顺平县、涿州市、涞源县、安国市、竞秀区、涞水县、定州市、容城县、高阳县、雄县、定兴县、高碑店市、博野县、蠡县、清苑区、徐水区、曲阳县、望都县、阜平县、安新县、唐县、满城区)

常德市(澧县、武陵区、安乡县、鼎城区、临澧县、汉寿县、津市市、石门县、桃源县)  来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、武宣县、忻城县、象州县)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、衡南县、衡山县、衡东县、耒阳市、雁峰区、常宁市、珠晖区、蒸湘区、南岳区、祁东县)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、库车市、沙雅县、新和县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县)

大同市(左云县、新荣区、阳高县、云冈区、天镇县、云州区、灵丘县、平城区、广灵县、浑源县)

凉山彝族自治州(会东县、盐源县、德昌县、宁南县、西昌市、喜德县、昭觉县、金阳县、越西县、普格县、甘洛县、雷波县、布拖县、美姑县、会理市、冕宁县、木里藏族自治县)  三门峡市(渑池县、湖滨区、义马市、灵宝市、卢氏县、陕州区)

益阳市(安化县、桃江县、南县、赫山区、资阳区、沅江市)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

儋州市

阜新市(新邱区、彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、清河门区、太平区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

滨州市(沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、邹平市、博兴县、阳信县)

大理白族自治州(永平县、祥云县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、宾川县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、安源区、莲花县)

渭南市(蒲城县、韩城市、潼关县、富平县、澄城县、大荔县、华阴市、合阳县、华州区、白水县、临渭区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、九原区、青山区)

长沙市(岳麓区、开福区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、天心区、望城区、长沙县、雨花区)

佳木斯市(桦川县、抚远市、向阳区、富锦市、同江市、东风区、郊区、前进区、桦南县、汤原县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、洮南市、大安市)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、凤城市、东港市、振安区)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、蓬溪县、船山区)

绥化市(庆安县、望奎县、兰西县、安达市、北林区、绥棱县、青冈县、明水县、肇东市、海伦市)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、望花区、东洲区)

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兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

阿勒泰地区(吉木乃县、哈巴河县、福海县、布尔津县、青河县、阿勒泰市、富蕴县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、薛城区)  四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)

龙岩市(连城县、漳平市、武平县、新罗区、永定区、上杭县、长汀县)

庆阳市(西峰区、合水县、庆城县、环县、正宁县、华池县、宁县、镇原县)

深圳市(罗湖区、盐田区、坪山区、福田区、南山区、光明区、龙华区、龙岗区、宝安区)日喀则市(聂拉木县、南木林县、昂仁县、吉隆县、仁布县、萨嘎县、拉孜县、康马县、亚东县、白朗县、仲巴县、萨迦县、定结县、岗巴县、谢通门县、桑珠孜区、定日县、江孜县)

抚州市(黎川县、广昌县、资溪县、临川区、金溪县、乐安县、崇仁县、南丰县、南城县、宜黄县、东乡区)  临汾市(安泽县、曲沃县、翼城县、古县、洪洞县、乡宁县、侯马市、隰县、襄汾县、吉县、尧都区、永和县、大宁县、汾西县、蒲县、浮山县、霍州市)

江门市(恩平市、台山市、新会区、江海区、蓬江区、鹤山市、开平市)

连云港市(海州区、连云区、东海县、赣榆区、灌南县、灌云县)

天水市(清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、秦安县、秦州区)汕头市(南澳县、潮阳区、澄海区、龙湖区、金平区、潮南区、濠江区)

晋中市(寿阳县、榆次区、灵石县、太谷区、和顺县、昔阳县、平遥县、介休市、榆社县、祁县、左权县)

肇庆市(鼎湖区、端州区、四会市、广宁县、怀集县、封开县、德庆县、高要区)

锦州市(凌海市、凌河区、黑山县、义县、古塔区、太和区、北镇市)

潍坊市(奎文区、青州市、寿光市、寒亭区、临朐县、诸城市、昌邑市、高密市、坊子区、昌乐县、安丘市、潍城区)

南通市(如皋市、海安市、海门区、如东县、通州区、崇川区、启东市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

衡水市(武强县、冀州区、饶阳县、桃城区、故城县、景县、安平县、枣强县、武邑县、阜城县、深州市)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、碌曲县、临潭县、卓尼县、夏河县、合作市)

西安市(蓝田县、灞桥区、雁塔区、高陵区、临潼区、未央区、长安区、莲湖区、阎良区、鄠邑区、周至县、新城区、碑林区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)

廊坊市(大城县、固安县、广阳区、永清县、大厂回族自治县、文安县、霸州市、香河县、三河市、安次区)

崇左市(凭祥市、江州区、龙州县、宁明县、大新县、扶绥县、天等县)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、衢江区、开化县、柯城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

宜昌市(伍家岗区、远安县、夷陵区、秭归县、西陵区、点军区、五峰土家族自治县、枝江市、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、当阳市、兴山县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。