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临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

辽阳市(文圣区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、太子河区、白塔区)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、巴州区、恩阳区)

和田地区(墨玉县、民丰县、策勒县、和田县、和田市、皮山县、洛浦县、于田县)  邢台市(襄都区、南和区、巨鹿县、新河县、南宫市、隆尧县、内丘县、临西县、临城县、广宗县、威县、任泽区、信都区、柏乡县、清河县、平乡县、宁晋县、沙河市)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

定西市(渭源县、陇西县、漳县、通渭县、安定区、岷县、临洮县)

忻州市(神池县、代县、偏关县、定襄县、原平市、五寨县、静乐县、繁峙县、保德县、岢岚县、五台县、河曲县、宁武县、忻府区)  南昌市(安义县、青山湖区、青云谱区、南昌县、东湖区、新建区、进贤县、西湖区、红谷滩区)

德阳市(什邡市、罗江区、中江县、绵竹市、广汉市、旌阳区)

深圳市(宝安区、福田区、罗湖区、坪山区、龙华区、龙岗区、光明区、盐田区、南山区)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县)

淄博市(博山区、沂源县、周村区、临淄区、张店区、高青县、淄川区、桓台县)

南阳市(邓州市、西峡县、镇平县、内乡县、宛城区、新野县、淅川县、卧龙区、桐柏县、社旗县、南召县、方城县、唐河县)

黄山市(歙县、黟县、休宁县、黄山区、徽州区、屯溪区、祁门县)

石河子市(五家渠市、昆玉市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、白杨市、可克达拉市、铁门关市、双河市)

株洲市(荷塘区、渌口区、攸县、石峰区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、炎陵县、天元区)

揭阳市(揭东区、榕城区、惠来县、普宁市、揭西县)

毕节市(大方县、七星关区、黔西市、纳雍县、赫章县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

郑州市(新密市、金水区、中牟县、荥阳市、中原区、新郑市、上街区、登封市、惠济区、管城回族区、二七区、巩义市)

唐山市(滦州市、玉田县、迁西县、丰润区、丰南区、曹妃甸区、遵化市、路北区、乐亭县、迁安市、古冶区、开平区、滦南县、路南区)

张掖市(临泽县、民乐县、高台县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县)

五指山市(东方市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、澄迈县、琼海市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、临高县、文昌市)

海东市(平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、四方台区、宝山区、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县)

菏泽市(巨野县、鄄城县、牡丹区、东明县、定陶区、成武县、郓城县、曹县、单县)

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营口市(盖州市、站前区、老边区、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市)

商丘市(永城市、虞城县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、睢县、梁园区、柘城县、民权县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)  本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、平山区)

丽水市(云和县、莲都区、青田县、松阳县、遂昌县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县)

白城市(镇赉县、大安市、洮北区、通榆县、洮南市)

银川市(西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县、灵武市)阿里地区(日土县、革吉县、噶尔县、措勤县、札达县、改则县、普兰县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  黄石市(阳新县、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区)

西安市(高陵区、未央区、蓝田县、碑林区、灞桥区、周至县、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、新城区、长安区、阎良区、临潼区)

伊春市(大箐山县、铁力市、丰林县、友好区、金林区、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、伊美区、南岔县)

运城市(芮城县、新绛县、平陆县、稷山县、垣曲县、临猗县、永济市、万荣县、绛县、河津市、闻喜县、盐湖区、夏县)鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、淇县、山城区)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区、平湖市、秀洲区、海盐县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县、和县)

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甘孜藏族自治州(九龙县、康定市、乡城县、色达县、道孚县、理塘县、德格县、雅江县、石渠县、泸定县、丹巴县、甘孜县、稻城县、新龙县、得荣县、炉霍县、白玉县、巴塘县)

盐城市(射阳县、建湖县、亭湖区、大丰区、阜宁县、滨海县、东台市、响水县、盐都区)

天津市(宝坻区、和平区、蓟州区、宁河区、武清区、静海区、北辰区、河西区、津南区、西青区、河北区、红桥区、河东区、南开区、东丽区、滨海新区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、华容县、岳阳县、平江县、云溪区、临湘市、君山区、岳阳楼区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

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长沙市(天心区、芙蓉区、宁乡市、望城区、长沙县、浏阳市、岳麓区、雨花区、开福区)

商洛市(丹凤县、商南县、柞水县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。