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遵义市(湄潭县、绥阳县、桐梓县、正安县、余庆县、赤水市、习水县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、红花岗区、凤冈县、播州区)

阳泉市(平定县、郊区、城区、矿区、盂县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、天峻县、德令哈市)

梅州市(梅江区、大埔县、兴宁市、梅县区、丰顺县、五华县、平远县、蕉岭县)  泉州市(德化县、南安市、鲤城区、安溪县、金门县、晋江市、泉港区、惠安县、石狮市、洛江区、丰泽区、永春县)

佳木斯市(汤原县、前进区、富锦市、桦南县、郊区、桦川县、向阳区、同江市、东风区、抚远市)

邵阳市(邵东市、邵阳县、大祥区、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、新邵县、隆回县、北塔区、洞口县、双清区、绥宁县)

商洛市(商州区、丹凤县、山阳县、商南县、柞水县、镇安县、洛南县)

新余市(渝水区、分宜县)  宁夏回族自治区

濮阳市(南乐县、台前县、华龙区、清丰县、范县、濮阳县)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、罗定市、郁南县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、游仙区、安州区、平武县、三台县、北川羌族自治县、涪城区、江油市)

石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、双河市、北屯市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、新星市、五家渠市、昆玉市)

来宾市(武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、兴宾区)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、清城区、英德市)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区、峄城区、山亭区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗)

孝感市(孝南区、汉川市、应城市、安陆市、孝昌县、大悟县、云梦县)

山南市(乃东区、浪卡子县、加查县、桑日县、错那市、琼结县、洛扎县、隆子县、贡嘎县、措美县、扎囊县、曲松县)

大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、大理市、洱源县、永平县、弥渡县)

巴中市(通江县、平昌县、巴州区、南江县、恩阳区)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市、金凤区、永宁县)

牡丹江市(林口县、穆棱市、绥芬河市、宁安市、海林市、爱民区、阳明区、西安区、东安区、东宁市)

淮南市(大通区、寿县、潘集区、八公山区、凤台县、田家庵区、谢家集区)

阿里地区(措勤县、改则县、札达县、普兰县、噶尔县、革吉县、日土县)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县、安源区)

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揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

大同市(天镇县、平城区、左云县、浑源县、灵丘县、云州区、阳高县、新荣区、广灵县、云冈区)  秦皇岛市(海港区、北戴河区、卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区)

自贡市(自流井区、大安区、富顺县、荣县、沿滩区、贡井区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、兴仁市、晴隆县、贞丰县、册亨县、望谟县、普安县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、叶城县、伽师县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、莎车县、喀什市、岳普湖县)  海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

上海市(黄浦区、静安区、普陀区、奉贤区、宝山区、松江区、徐汇区、虹口区、青浦区、杨浦区、闵行区、崇明区、嘉定区、金山区、长宁区、浦东新区)

成都市(龙泉驿区、武侯区、大邑县、彭州市、双流区、青羊区、成华区、新津区、蒲江县、崇州市、郫都区、都江堰市、青白江区、邛崃市、金牛区、金堂县、温江区、锦江区、新都区、简阳市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)儋州市

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

日喀则市(南木林县、亚东县、萨迦县、仲巴县、定日县、桑珠孜区、谢通门县、昂仁县、岗巴县、萨嘎县、定结县、仁布县、江孜县、聂拉木县、拉孜县、康马县、白朗县、吉隆县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

晋中市(灵石县、和顺县、昔阳县、左权县、太谷区、祁县、榆社县、寿阳县、平遥县、榆次区、介休市)

合肥市(长丰县、肥东县、庐阳区、包河区、肥西县、瑶海区、蜀山区、庐江县、巢湖市)

济南市(天桥区、历下区、长清区、商河县、济阳区、槐荫区、平阴县、市中区、钢城区、章丘区、历城区、莱芜区)

汕头市(龙湖区、南澳县、潮阳区、澄海区、潮南区、濠江区、金平区)

江门市(新会区、恩平市、江海区、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市)

漳州市(诏安县、平和县、云霄县、东山县、龙文区、长泰区、华安县、漳浦县、龙海区、南靖县、芗城区)

滁州市(南谯区、凤阳县、全椒县、明光市、来安县、天长市、琅琊区、定远县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、剑河县、天柱县、三穗县、施秉县、黄平县、雷山县、台江县、麻江县、丹寨县、榕江县、锦屏县、镇远县、从江县、岑巩县、黎平县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

赣州市(兴国县、赣县区、全南县、宁都县、崇义县、章贡区、南康区、会昌县、信丰县、定南县、于都县、瑞金市、寻乌县、大余县、上犹县、石城县、安远县、龙南市)

商丘市(永城市、睢阳区、宁陵县、梁园区、柘城县、虞城县、夏邑县、民权县、睢县)

西藏自治区

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县、达日县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。