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松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、扶余市)

宜春市(奉新县、上高县、樟树市、丰城市、袁州区、宜丰县、铜鼓县、高安市、靖安县、万载县)

攀枝花市(东区、西区、仁和区、盐边县、米易县)

庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、环县、合水县、西峰区、华池县、宁县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市、杂多县)

新余市(渝水区、分宜县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、北票市、龙城区、双塔区)  吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

赤峰市(巴林左旗、巴林右旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市)

漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

牡丹江市(穆棱市、东安区、东宁市、爱民区、绥芬河市、海林市、宁安市、西安区、阳明区、林口县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)

厦门市(海沧区、湖里区、同安区、集美区、翔安区、思明区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县)

南平市(邵武市、松溪县、武夷山市、建阳区、浦城县、建瓯市、延平区、政和县、顺昌县、光泽县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

宜昌市(伍家岗区、远安县、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、枝江市、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县、当阳市、点军区)

菏泽市(曹县、牡丹区、单县、东明县、鄄城县、定陶区、郓城县、巨野县、成武县)

阜新市(新邱区、海州区、清河门区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区)

武汉市(洪山区、东西湖区、江汉区、黄陂区、蔡甸区、青山区、汉南区、汉阳区、江夏区、江岸区、新洲区、硚口区、武昌区)

铁岭市(开原市、昌图县、西丰县、铁岭县、调兵山市、银州区、清河区)

保定市(涞源县、唐县、涞水县、高阳县、清苑区、曲阳县、容城县、定兴县、满城区、阜平县、高碑店市、蠡县、安新县、定州市、顺平县、竞秀区、易县、涿州市、安国市、莲池区、雄县、博野县、望都县、徐水区)

六安市(霍邱县、金安区、金寨县、裕安区、叶集区、舒城县、霍山县)

济南市(历城区、钢城区、长清区、天桥区、济阳区、平阴县、市中区、历下区、莱芜区、章丘区、槐荫区、商河县)

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益阳市(安化县、资阳区、沅江市、赫山区、桃江县、南县)

柳州市(融水苗族自治县、融安县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、柳城县、柳北区、城中区、鹿寨县)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、稻城县、色达县、道孚县、丹巴县、理塘县、九龙县、德格县、炉霍县、石渠县、白玉县、巴塘县、乡城县、泸定县、甘孜县、康定市、雅江县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)  儋州市

安康市(白河县、紫阳县、镇坪县、平利县、石泉县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、汉滨区)

金华市(浦江县、磐安县、婺城区、东阳市、武义县、义乌市、兰溪市、金东区、永康市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

金昌市(金川区、永昌县)  贵阳市(乌当区、云岩区、观山湖区、修文县、开阳县、息烽县、清镇市、花溪区、白云区、南明区)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、清水县、甘谷县、武山县、秦州区、秦安县)

扬州市(仪征市、江都区、邗江区、高邮市、宝应县、广陵区)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)烟台市(海阳市、莱阳市、芝罘区、栖霞市、牟平区、莱山区、招远市、龙口市、福山区、蓬莱区、莱州市)

太原市(晋源区、小店区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、清徐县、尖草坪区、古交市、万柏林区)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县)

鸡西市(恒山区、密山市、鸡冠区、梨树区、城子河区、麻山区、鸡东县、虎林市、滴道区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

邢台市(柏乡县、临城县、宁晋县、巨鹿县、威县、信都区、南和区、襄都区、平乡县、隆尧县、临西县、广宗县、任泽区、沙河市、内丘县、清河县、新河县、南宫市)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

绵阳市(三台县、江油市、梓潼县、平武县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、涪城区、盐亭县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

昆明市(安宁市、禄劝彝族苗族自治县、富民县、官渡区、宜良县、晋宁区、东川区、嵩明县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、呈贡区、盘龙区)

株洲市(炎陵县、渌口区、天元区、茶陵县、荷塘区、石峰区、醴陵市、芦淞区、攸县)

新疆维吾尔自治区

南宁市(邕宁区、隆安县、江南区、兴宁区、马山县、良庆区、青秀区、宾阳县、武鸣区、横州市、上林县、西乡塘区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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