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更新时间：2025-04-26 05:05:27　浏览次数： 897

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达州市(开江县、大竹县、通川区、万源市、达川区、宣汉县、渠县)

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莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、城厢区、涵江区)

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百色市(隆林各族自治县、那坡县、乐业县、右江区、西林县、平果市、田林县、德保县、田阳区、靖西市、田东县、凌云县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、安龙县、普安县、晴隆县、贞丰县、册亨县、兴仁市、兴义市)

黄冈市(黄梅县、黄州区、团风县、红安县、英山县、浠水县、麻城市、罗田县、蕲春县、武穴市)

常德市(临澧县、鼎城区、澧县、汉寿县、安乡县、武陵区、桃源县、津市市、石门县)

和田地区(墨玉县、洛浦县、和田市、民丰县、和田县、策勒县、于田县、皮山县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区、四子王旗、商都县、兴和县、卓资县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、湾沚区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、土默特右旗、九原区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区)

遵义市(正安县、余庆县、红花岗区、赤水市、湄潭县、绥阳县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、桐梓县、播州区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、习水县)

榆林市(榆阳区、定边县、靖边县、米脂县、佳县、横山区、神木市、子洲县、吴堡县、清涧县、绥德县、府谷县)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、理县、马尔康市、小金县、九寨沟县、阿坝县、红原县、若尔盖县、黑水县、金川县、汶川县、壤塘县、松潘县)

广西壮族自治区

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县)

鞍山市(台安县、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区、立山区)

眉山市(仁寿县、青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县、东坡区)

梅州市(梅江区、大埔县、梅县区、五华县、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、平远县)

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潍坊市(诸城市、安丘市、昌邑市、青州市、高密市、潍城区、寿光市、寒亭区、临朐县、昌乐县、坊子区、奎文区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

咸阳市(淳化县、兴平市、渭城区、彬州市、武功县、泾阳县、永寿县、礼泉县、秦都区、乾县、杨陵区、长武县、三原县、旬邑县)

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中山市

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、同安区、集美区、湖里区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市、个旧市、弥勒市、蒙自市、石屏县、建水县、泸西县、红河县、屏边苗族自治县)

襄阳市(宜城市、樊城区、襄城区、南漳县、襄州区、枣阳市、老河口市、保康县、谷城县)

桂林市(恭城瑶族自治县、叠彩区、秀峰区、兴安县、阳朔县、荔浦市、象山区、龙胜各族自治县、灌阳县、平乐县、雁山区、资源县、七星区、永福县、临桂区、全州县、灵川县)

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儋州市

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县)

泉州市(永春县、惠安县、泉港区、丰泽区、洛江区、金门县、石狮市、德化县、南安市、鲤城区、晋江市、安溪县)

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防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

西安市(莲湖区、周至县、未央区、新城区、雁塔区、碑林区、阎良区、临潼区、鄠邑区、长安区、高陵区、灞桥区、蓝田县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗)

焦作市(修武县、沁阳市、博爱县、解放区、山阳区、中站区、孟州市、马村区、温县、武陟县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

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营口市(大石桥市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

三沙市(南沙区、西沙区)

辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、灯塔市)

南充市(蓬安县、顺庆区、西充县、高坪区、阆中市、南部县、嘉陵区、营山县、仪陇县)

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淮南市(八公山区、大通区、凤台县、潘集区、寿县、田家庵区、谢家集区)

电话：2025 怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

绥化市(明水县、肇东市、望奎县、海伦市、庆安县、绥棱县、安达市、北林区、兰西县、青冈县)

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、滨城区、阳信县)

广州市(番禺区、天河区、南沙区、从化区、越秀区、海珠区、白云区、花都区、荔湾区、黄埔区、增城区)

日喀则市(桑珠孜区、岗巴县、白朗县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、康马县、谢通门县、亚东县、仲巴县、江孜县、拉孜县、萨嘎县、定日县、吉隆县、昂仁县、南木林县、定结县)

鸡西市(城子河区、密山市、麻山区、鸡东县、虎林市、鸡冠区、滴道区、梨树区、恒山区)

贵港市(平南县、港北区、港南区、桂平市、覃塘区)

临汾市(侯马市、大宁县、洪洞县、尧都区、古县、永和县、霍州市、汾西县、吉县、蒲县、隰县、安泽县、浮山县、翼城县、乡宁县、曲沃县、襄汾县)

晋城市(沁水县、高平市、城区、泽州县、陵川县、阳城县)

益阳市(资阳区、南县、桃江县、安化县、沅江市、赫山区)

佛山市(高明区、三水区、南海区、顺德区、禅城区)

青岛市(即墨区、李沧区、市南区、崂山区、胶州市、黄岛区、莱西市、市北区、平度市、城阳区)

毕节市(黔西市、七星关区、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、纳雍县)

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江门市(恩平市、蓬江区、台山市、新会区、开平市、江海区、鹤山市)

广元市(苍溪县、青川县、朝天区、昭化区、利州区、剑阁县、旺苍县)

吕梁市(文水县、兴县、交口县、方山县、柳林县、中阳县、临县、交城县、离石区、岚县、孝义市、汾阳市、石楼县)

咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、咸安区、崇阳县、嘉鱼县)

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北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

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抚州市(南城县、金溪县、崇仁县、南丰县、宜黄县、乐安县、资溪县、东乡区、黎川县、临川区、广昌县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

黄山市(歙县、休宁县、屯溪区、祁门县、徽州区、黟县、黄山区)

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自贡市(富顺县、荣县、大安区、贡井区、沿滩区、自流井区)

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张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

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绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区)

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淄博市(高青县、淄川区、周村区、桓台县、博山区、张店区、临淄区、沂源县)

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天津市(和平区、东丽区、蓟州区、宁河区、河东区、河西区、津南区、静海区、滨海新区、西青区、红桥区、北辰区、宝坻区、武清区、南开区、河北区)

长沙市(岳麓区、望城区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、雨花区、宁乡市、天心区、开福区)

哈尔滨市(通河县、依兰县、巴彦县、尚志市、香坊区、木兰县、松北区、呼兰区、道外区、南岗区、平房区、道里区、宾县、延寿县、阿城区、方正县、双城区、五常市)

开封市(鼓楼区、尉氏县、祥符区、杞县、兰考县、顺河回族区、禹王台区、龙亭区、通许县)

白山市(江源区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区)

广安市(岳池县、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区、广安区)

三明市(沙县区、三元区、明溪县、将乐县、宁化县、尤溪县、建宁县、清流县、大田县、永安市、泰宁县)

随着“国九条”配套政策的逐步落地，资本市场投融资改革不断深化，上市券商业务收入有望逐步修复。整体来看，当前市场热度下券商业绩增速有望保持高位，仍具备较强确定性，2025年一季度券商业绩有望延续2024年四季度的良好表现保持较快增速。

自2024年9月末至今资本市场持续回暖，当前市场交投活跃推动股基成交额同比高增，两融余额继续增长。2025年股市延续震荡回升格局，债券收益率先升后降，券商自营投资收益率具备韧性。随着“国九条”配套政策的逐步落地，资本市场投融资改革不断深化，IPO与再融资规模有望延续修复趋势，投行业务收入也有望逐步修复。

整体来看，当前市场热度下券商业绩增速有望保持高位，券商业绩仍然具备较强确定性，2025年一季度券商业绩有望延续2024年四季度的良好表现保持较快增速。

截至4月14日，已有24家上市券商披露2024年年报，根据统计，2024年四季度单季，上市券商营收、归母净利润同比增速分别达到28%、94%，预计2025年一季度上市券商整体营收同比增速有望达到31%，归母净利润增速有望达到32%。

市场回暖业务增速修复

分业务来看，在自营业务方面，2025年一季度股市偏强而债市震荡，券商自营投资收益率或环比回落。从2024年三季度末至2024年年末，沪深300指数从4018点小幅回落至3935点，累计下降2.1%。而2024年末至2025年3月31日，沪深300指数进一步回落至3887点，累计下降1.2%，整体转为结构性行情。

从2024年四季度末到2025年一季度末，中证综合债净价指数累计变动幅度分别为2.7%、-0.7%。从收益率来看，短端利率明显回升，中长端利率也有所上行，10年期国债收益率从1.6%回升至1.8%左右。考虑到券商自营持仓整体以固收为主，2025年一季度自营投资收益率或较前一季度环比回落。假设2024年四季度、2025年一季度自营投资收益率分别为3%、2.5%，大致保持在高于2023年四季度但低于2024年二季度至三季度的水平。

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截至2024年三季度末，44家上市券商金融投资规模达到6.275.7%。尽管近年来在聚焦主业与集约化发展导向下，券商净资产与自营杠杆增速有所放缓，但在行业整体业绩企稳叠加市场热度回暖的背景下，未来金融投资增速有望保持稳定，假设金融投资季度环比增速保持在1.4%左右（近1年环比增速均值），综合来看，预计2024年四季度、2025年一季度自营投资收入同比分别增长51%、35%。

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在经纪业务方面，2025年一季度经纪收入或保持高位。从成交额来看，“924”行情下市场交投热度显著回升，2024年四季度沪深两市当季股基成交总额为126万亿元，同比增幅达123%。2025年年初至3月末，随着相关概念及主题投资热度走高，带动资本市场交投热度保持活跃状态，前三季度沪深两市股基成交总额约为10068%，单季增速仍保持在2020年四季度至今的高位。

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2025年一季度股基成交额环比小幅回落，经纪收入有望延续同比高增状态。在佣金率方面，2024年公募基金降费逐步落地，2021年一季度至2024年三季度，上市券商经纪佣金率（经纪收入/沪深两市股基成交额）从0.0535%下行至0.0404%，每年约下行0.004基点，佣金降费趋势仍然延续。假设短期内经纪费率仍延续历史下行趋势，2024年四季度、2025年一季度平均佣金率分别为0.0396%、0.0387%，后续证券公司并购重组叠加财富管理转型提速，有望在中长期缓解经纪业务同质化竞争压力。综合来看，2024年四季度和2025年一季度经纪业务收入同比分别为107%、70%。

在资管业务方面，市场回暖有望推动资产管理规模企稳。截至2024年四季度末，证券公司资产管理规模为6.13%，管理规模较2024二季度连续两个季度环比下降，主要是2024年上半年市场热度回落，叠加下半年行情以个人资金入市为主。

从主要分项来看，集合资管计划与私募业务规模保持平稳增长趋势。2025年年初以来，权益市场延续企稳回升趋势，主动偏股型基金发行规模稳步提升。中基协数据显示，截至2025年2月末，证券公司存续集合资管、单一资管、私募子公司规模分别为2.87万亿元、2.58万亿元、6430亿元，资管规模合计6.12%。

在费率方面，前期部分券商大集合产品费率调降，叠加公募基金费率改革稳步落地，预计资管费率有望保持稳定，假设2024年四季度、2025年一季度平均费率接近最近1年均值水平（0.72%）。券商资管业务整体收入有望延续企稳节奏，预计2024年四季度、2025年一季度上市券商资管收入同比增速分别为-3%、4%。

在信用业务方面，融资余额增速或持续提升。股市企稳叠加经济回暖，市场情绪修复带动全市场融资余额持续恢复。截至2024年四季度末，全市场两融余额为1.86。随着市场情绪转向乐观，截至2025年3月31日，两融余额进一步增加至1.9325.6%。预计2025年一季度市场两融余额及股权质押需求保持平稳，2025年一季度末融资融券余额增速保持在25%左右。

在息差收益方面，2024年四季度资金利率下行，但2025年一季度有所回升，预计两融与质押回购息差收益率随市场利率调整，并假设信用业务平均费率为2.0%、2.2%。同时考虑到2024年一季度市场情绪低迷叠加利率下行加速，券商利息收入基数较低，则2024年四季度、2025年一季度的信用收入增速分别为-2%、51%。

在投行业务方面，并购重组推动再融资规模回升。在股权方面，根据iFinD统计，2024年9-12月，沪深两市股权承销规模为711亿元，同比下降46.5%，权益融资仍处低位，但较2024年三季度环比增长61.8%，呈现边际改善趋势。2025年前三个月，A股股权融资规模合计达到2306亿元，同比增速提升至145.7%；其中，IPO承销金额为150亿元，同比下降31.7%；受上市公司并购重组持续推进的影响，再融资承销金额为2156亿元，同比增长199.7%。

在债权方面，2024年四季度券商债权承销规模为3.7417.6%；2025年前三个月，券商债权承销规模为2.915.4%，再融资与债权承销为投行收入提供支撑。

由于2025年一季度再融资与债权承销规模占比提升，而IPO占比回落，预计平均保荐承销费率或有所下降。根据iFinD统计的2024年四季度、2025年一季度证券行业股权承销保荐平均费率分别为2.82%、1.82%，由此预计2024年四季度、2025年一季度上市券商投行业务收入同比增速有望达到-16%、40%。

2025年业绩改善趋势或延续

总体来看，2024年上市券商业绩预喜率较高。截至4月14日，已有35家上市券商披露2024年业绩相关公告，其中有28家归母净利润同比增长，增长公司数量占比80%，有2家亏损，5家业绩同比下降。

2024年全年上市券商利润增速稳步修复，从整体净利润增速来看，35家A股上市券商披露净利润1369亿元（若披露区间则按下限统计），同比增长12%。按4月14日最新统计，11家市值超1000亿元的大型上市券商归母净利润同比增长13%，其他券商同比增长37%。

从净利润规模来看，5家券商净利润规模超100亿元，分别为中信证券（217亿元）、华泰证券（154亿元）、国泰海通（130亿元）、招商证券（104亿元）、中国银河（100亿元）。从净利润增速来看，国泰海通（39%）、中国银河（29%）、华泰证券（20%）、招商证券（18%）、东方财富（17%）、申万宏源（13%）、中信证券（10%）净利润增速均保持在10%以上。

整体来看，多数券商2024年全年归母净利润增速回升到两位数，2024年全年净利润增速较2024年一季度至三季度呈现稳步修复趋势。

随着券商陆续发布2025年一季度业绩预告，多家券商净利润增速大幅增长。截至4月14日，已有11家上市券商发布2025年一季度业绩预增相关公告，国泰海通（350%-400%）、东吴证券（100%-120%）归母净利润同比增速超1倍，中国银河（70%-90%）、东方证券（62%）、兴业证券（57%）、华泰证券（50%-60%）、华安证券（80%-100%）、中金公司（50%-70%）、中信建投（50%）增速均保持在50%及以上。

若不考虑吸收合并后的国泰海通，10家券商平均归母净利润增速（如净利润为区间则按下限统计）达到49%。多数公告中均提到2025年一季度财富管理、交易投资、投行业务收入大幅增长。当前发布业绩预增公告的多数为头部券商，由此判断上市券商2025年一季度整体业绩也有望延续修复趋势。

关税扰动下市场波动加大，多家券商发布回购增持公告。近期在外围关税因素的扰动下，市场情绪带动股价波动有所加大。截至4月14日，有7家券商发布回购增持公告，东方证券、国投资本、国金证券、中泰证券、财通证券和国泰海通发布回购公告，回购金额在5000万元到20亿元不等，回购用途包括维护公司价值、可转债转股、减少注册资本等。长城证券发布公告，控股股东华能资本拟增持公司股票，金额在5000万元到1亿元。

上市券商回购增持力度加大有助于稳定投资者信心，叠加中央汇金、社保基金等“国家队”资金的入市，稳市力度加大有助于资本市场的平稳运行，券商2025年二季度业绩也有望保持稳定。

从投资角度来看，券商龙头标的有望巩固多业务领域优势，2025年一季度业绩改善趋势或延续，重点关注多业务领域具备优势的头部券商。标的方面，2024年四季度券商整体业绩呈现修复格局，在市场交投热度维持高位，在2024年一季度基数走低的背景下，2025年一季度券商业绩同样有望保持较快增速。头部券商在经纪、投行、资管等多业务领域具备优势，有望迎来业绩共振。

在中型券商中，2024年至今证券行业并购重组持续推进，可持续关注通过收并购和融资等方式积极扩大业务布局范围，后续业务规模和市场份额有望提升的券商标的。在小型券商中，交投热度仍在高位，可关注经纪等轻资本业务具备特色的优质券商标的。

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