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湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

信阳市(浉河区、淮滨县、平桥区、潢川县、罗山县、光山县、息县、固始县、新县、商城县)

南阳市(新野县、淅川县、方城县、西峡县、桐柏县、宛城区、内乡县、镇平县、邓州市、卧龙区、社旗县、唐河县、南召县)  遵义市(桐梓县、赤水市、凤冈县、播州区、仁怀市、余庆县、习水县、绥阳县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、务川仡佬族苗族自治县)

上饶市(广信区、横峰县、万年县、德兴市、余干县、婺源县、弋阳县、信州区、鄱阳县、铅山县、玉山县、广丰区)

喀什地区(泽普县、岳普湖县、莎车县、疏附县、叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县)

鹤岗市(工农区、绥滨县、萝北县、兴安区、向阳区、南山区、兴山区、东山区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、甘南县、克山县、泰来县、克东县、龙江县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、建华区、昂昂溪区、铁锋区、碾子山区、依安县、龙沙区、讷河市)  天水市(秦安县、麦积区、武山县、甘谷县、秦州区、清水县、张家川回族自治县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

厦门市(翔安区、湖里区、思明区、海沧区、同安区、集美区)

石家庄市(井陉县、正定县、桥西区、高邑县、平山县、元氏县、长安区、裕华区、灵寿县、藁城区、行唐县、深泽县、新华区、鹿泉区、无极县、井陉矿区、辛集市、栾城区、赞皇县、赵县、新乐市、晋州市)

商洛市(商南县、洛南县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县、柞水县)

山南市(洛扎县、贡嘎县、桑日县、措美县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、隆子县、加查县、错那市、曲松县、琼结县)

南京市(鼓楼区、秦淮区、雨花台区、高淳区、建邺区、六合区、浦口区、江宁区、玄武区、溧水区、栖霞区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

德州市(庆云县、齐河县、禹城市、临邑县、平原县、德城区、宁津县、武城县、陵城区、夏津县、乐陵市)

福州市(长乐区、晋安区、台江区、鼓楼区、闽清县、仓山区、永泰县、罗源县、福清市、连江县、平潭县、闽侯县、马尾区)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、民乐县、临泽县、高台县、山丹县)

扬州市(江都区、高邮市、宝应县、仪征市、广陵区、邗江区)

杭州市(西湖区、淳安县、临平区、拱墅区、临安区、富阳区、滨江区、余杭区、桐庐县、上城区、建德市、钱塘区、萧山区)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

保定市(徐水区、涿州市、博野县、高碑店市、安新县、阜平县、莲池区、涞水县、雄县、涞源县、唐县、安国市、高阳县、望都县、蠡县、容城县、清苑区、竞秀区、定州市、定兴县、满城区、曲阳县、顺平县、易县)

汕头市(龙湖区、濠江区、潮南区、金平区、潮阳区、澄海区、南澳县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、泸溪县、龙山县、保靖县、凤凰县)

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香港特别行政区

承德市(宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、双滦区)

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)

湛江市(吴川市、赤坎区、徐闻县、廉江市、坡头区、遂溪县、麻章区、霞山区、雷州市)  南昌市(南昌县、进贤县、东湖区、新建区、红谷滩区、安义县、青山湖区、青云谱区、西湖区)

成都市(青白江区、邛崃市、郫都区、锦江区、都江堰市、大邑县、成华区、崇州市、新津区、青羊区、金堂县、彭州市、新都区、双流区、蒲江县、温江区、龙泉驿区、武侯区、简阳市、金牛区)

漳州市(东山县、长泰区、龙文区、南靖县、漳浦县、诏安县、华安县、云霄县、平和县、龙海区、芗城区)

哈尔滨市(香坊区、宾县、通河县、南岗区、阿城区、延寿县、道外区、平房区、双城区、松北区、巴彦县、尚志市、依兰县、道里区、五常市、方正县、呼兰区、木兰县)眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)  甘南藏族自治州(合作市、临潭县、碌曲县、夏河县、玛曲县、迭部县、卓尼县、舟曲县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市)

鞍山市(铁东区、台安县、铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、立山区)

贵阳市(观山湖区、修文县、白云区、乌当区、息烽县、云岩区、清镇市、花溪区、开阳县、南明区)安庆市(岳西县、太湖县、潜山市、宜秀区、桐城市、宿松县、迎江区、大观区、怀宁县、望江县)

林芝市(墨脱县、察隅县、朗县、巴宜区、工布江达县、波密县、米林市)

达州市(万源市、大竹县、开江县、渠县、宣汉县、达川区、通川区)

潍坊市(昌邑市、安丘市、临朐县、奎文区、昌乐县、高密市、寿光市、青州市、潍城区、诸城市、坊子区、寒亭区)

邢台市(新河县、内丘县、清河县、信都区、隆尧县、襄都区、平乡县、威县、南宫市、南和区、沙河市、宁晋县、临西县、临城县、任泽区、广宗县、柏乡县、巨鹿县)

菏泽市(成武县、巨野县、单县、曹县、鄄城县、郓城县、定陶区、东明县、牡丹区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、灵宝市、义马市、渑池县、湖滨区)

黑河市(五大连池市、逊克县、爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区)

驻马店市(遂平县、新蔡县、汝南县、平舆县、西平县、泌阳县、正阳县、确山县、上蔡县、驿城区)

长春市(朝阳区、榆树市、公主岭市、德惠市、宽城区、双阳区、农安县、绿园区、二道区、南关区、九台区)

绵阳市(三台县、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、平武县、盐亭县、涪城区、江油市)

广西壮族自治区

平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、庄浪县、崆峒区、静宁县、华亭市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

梅州市(平远县、大埔县、丰顺县、梅县区、蕉岭县、梅江区、五华县、兴宁市)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区、英德市、阳山县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”