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盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

酒泉市(玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

漳州市(诏安县、东山县、平和县、漳浦县、华安县、云霄县、南靖县、龙海区、长泰区、龙文区、芗城区)

鸡西市(鸡东县、梨树区、城子河区、虎林市、麻山区、鸡冠区、滴道区、密山市、恒山区)  九江市(浔阳区、濂溪区、武宁县、都昌县、庐山市、德安县、修水县、湖口县、柴桑区、彭泽县、永修县、共青城市、瑞昌市)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、资中县、东兴区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

晋中市(介休市、左权县、太谷区、平遥县、灵石县、寿阳县、和顺县、昔阳县、榆次区、榆社县、祁县)

西藏自治区  舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

厦门市(集美区、翔安区、思明区、同安区、湖里区、海沧区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

毕节市(七星关区、黔西市、赫章县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县)

喀什地区(伽师县、莎车县、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、叶城县、英吉沙县)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区、新昌县、柯桥区)

孝感市(应城市、孝南区、孝昌县、汉川市、大悟县、安陆市、云梦县)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

新疆维吾尔自治区

包头市(昆都仑区、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、九原区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区)

那曲市(聂荣县、班戈县、安多县、嘉黎县、双湖县、比如县、尼玛县、索县、色尼区、巴青县、申扎县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、来凤县、利川市、恩施市、鹤峰县、建始县、宣恩县)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

定西市(通渭县、陇西县、漳县、临洮县、安定区、渭源县、岷县)

攀枝花市(盐边县、西区、东区、仁和区、米易县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市、海盐县)

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泰安市(泰山区、肥城市、东平县、新泰市、岱岳区、宁阳县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

杭州市(临平区、滨江区、富阳区、上城区、萧山区、临安区、钱塘区、西湖区、建德市、淳安县、拱墅区、余杭区、桐庐县)

潍坊市(青州市、坊子区、昌乐县、高密市、诸城市、临朐县、安丘市、寒亭区、潍城区、奎文区、昌邑市、寿光市)  烟台市(招远市、蓬莱区、福山区、莱山区、莱州市、莱阳市、龙口市、海阳市、牟平区、栖霞市、芝罘区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

乐山市(夹江县、犍为县、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、市中区、峨边彝族自治县、井研县、沐川县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)拉萨市(达孜区、城关区、林周县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、当雄县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县、彭山区、东坡区)  云浮市(云安区、云城区、新兴县、罗定市、郁南县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、永顺县、泸溪县、凤凰县、吉首市、龙山县、古丈县)

湛江市(坡头区、雷州市、徐闻县、吴川市、赤坎区、遂溪县、廉江市、霞山区、麻章区)

泉州市(惠安县、鲤城区、永春县、洛江区、石狮市、丰泽区、安溪县、晋江市、南安市、金门县、泉港区、德化县)绥化市(北林区、庆安县、兰西县、明水县、青冈县、海伦市、安达市、肇东市、绥棱县、望奎县)

十堰市(郧阳区、郧西县、茅箭区、竹山县、竹溪县、房县、张湾区、丹江口市)

长春市(九台区、二道区、绿园区、榆树市、德惠市、公主岭市、农安县、宽城区、双阳区、朝阳区、南关区)

河源市(和平县、源城区、东源县、紫金县、龙川县、连平县)

宁波市(江北区、慈溪市、宁海县、镇海区、北仑区、海曙区、余姚市、鄞州区、象山县、奉化区)

嘉峪关市

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、特克斯县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、新源县、奎屯市、昭苏县、尼勒克县、伊宁市)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、黎平县、天柱县、施秉县、镇远县、黄平县、岑巩县、从江县、台江县、三穗县、剑河县、雷山县、麻江县、榕江县、凯里市、锦屏县)

济源市

南昌市(南昌县、青山湖区、进贤县、安义县、东湖区、西湖区、青云谱区、新建区、红谷滩区)

宣城市(广德市、宁国市、宣州区、郎溪县、绩溪县、旌德县、泾县)

六安市(裕安区、舒城县、霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、金安区)

桂林市(灵川县、阳朔县、兴安县、七星区、叠彩区、灌阳县、永福县、龙胜各族自治县、平乐县、临桂区、秀峰区、恭城瑶族自治县、全州县、资源县、象山区、荔浦市、雁山区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

廊坊市(大城县、三河市、文安县、广阳区、永清县、香河县、安次区、霸州市、大厂回族自治县、固安县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、三都水族自治县、贵定县、长顺县、福泉市、独山县、平塘县、都匀市、瓮安县、罗甸县、龙里县、荔波县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。