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黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、安龙县、晴隆县、望谟县、兴义市、册亨县、普安县、贞丰县)

广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、广安区、前锋区、邻水县)

西藏自治区

昭通市(彝良县、巧家县、威信县、盐津县、鲁甸县、永善县、水富市、绥江县、大关县、镇雄县、昭阳区)  红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、绿春县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、个旧市、开远市、红河县、弥勒市、建水县、蒙自市、石屏县、元阳县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

安康市(汉阴县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、平利县、紫阳县、岚皋县、石泉县、白河县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、特克斯县、巩留县、昭苏县、新源县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁市、伊宁县)

喀什地区(喀什市、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、疏附县、伽师县、叶城县、莎车县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县)  无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、滨湖区、惠山区、锡山区、新吴区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

盐城市(响水县、东台市、射阳县、盐都区、亭湖区、滨海县、阜宁县、大丰区、建湖县)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、抚宁区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

北京市(西城区、门头沟区、密云区、通州区、朝阳区、大兴区、石景山区、延庆区、房山区、东城区、海淀区、平谷区、丰台区、顺义区、昌平区、怀柔区)

淮南市(凤台县、八公山区、寿县、潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、红塔区、华宁县、江川区)

衡阳市(衡南县、衡山县、蒸湘区、耒阳市、珠晖区、衡东县、南岳区、常宁市、祁东县、石鼓区、衡阳县、雁峰区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、吉首市、泸溪县、古丈县、凤凰县、保靖县、花垣县)

上饶市(信州区、婺源县、广丰区、德兴市、横峰县、弋阳县、广信区、万年县、鄱阳县、玉山县、铅山县、余干县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县、高平市)

承德市(宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、双桥区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、滦平县、承德县、双滦区)

宜宾市(兴文县、珙县、南溪区、高县、筠连县、叙州区、屏山县、翠屏区、江安县、长宁县)

益阳市(赫山区、安化县、沅江市、资阳区、桃江县、南县)

乐山市(夹江县、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、井研县、峨眉山市、沙湾区、沐川县、五通桥区)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、彭阳县、原州区)

邢台市(内丘县、襄都区、临西县、隆尧县、新河县、巨鹿县、清河县、临城县、柏乡县、威县、沙河市、平乡县、宁晋县、信都区、南宫市、任泽区、南和区、广宗县)

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荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

乌兰察布市(凉城县、化德县、兴和县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区)

眉山市(东坡区、丹棱县、仁寿县、彭山区、洪雅县、青神县)

韶关市(曲江区、乐昌市、新丰县、始兴县、翁源县、武江区、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区)  肇庆市(封开县、德庆县、鼎湖区、怀集县、广宁县、高要区、端州区、四会市)

宁夏回族自治区

齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、甘南县、依安县、克东县、克山县、建华区、龙江县、拜泉县、龙沙区、碾子山区、富拉尔基区、泰来县、富裕县)

玉林市(容县、福绵区、博白县、陆川县、北流市、玉州区、兴业县)嘉兴市(桐乡市、海盐县、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区、秀洲区)

济源市  南宁市(江南区、良庆区、马山县、西乡塘区、兴宁区、隆安县、横州市、宾阳县、邕宁区、青秀区、上林县、武鸣区)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

天津市(和平区、宁河区、南开区、西青区、红桥区、河西区、滨海新区、河北区、东丽区、北辰区、武清区、蓟州区、宝坻区、津南区、静海区、河东区)平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、灵台县、庄浪县、崇信县、静宁县)

滁州市(南谯区、天长市、来安县、凤阳县、定远县、琅琊区、全椒县、明光市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

贵阳市(南明区、修文县、息烽县、云岩区、白云区、观山湖区、花溪区、乌当区、开阳县、清镇市)

阿里地区(日土县、革吉县、札达县、措勤县、普兰县、改则县、噶尔县)

内蒙古自治区

蚌埠市(蚌山区、淮上区、固镇县、禹会区、怀远县、龙子湖区、五河县)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、武宣县、合山市)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、老城区、西工区、宜阳县、孟津区、栾川县、伊川县、汝阳县、洛宁县、洛龙区、涧西区、新安县、偃师区)

石河子市(昆玉市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、双河市、新星市、图木舒克市、可克达拉市、铁门关市)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、合作市、碌曲县、夏河县)

儋州市

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

张家口市(赤城县、怀安县、尚义县、万全区、桥东区、怀来县、下花园区、崇礼区、宣化区、阳原县、沽源县、康保县、桥西区、张北县、涿鹿县、蔚县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）