在佛前失去完璧之身：揭开隐藏在舞台背后的惊人真相与内幕！

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重庆市(涪陵区、綦江区、巴南区、垫江县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、铜梁区、荣昌区、北碚区、沙坪坝区、潼南区、开州区、合川区、渝中区、巫溪县、长寿区、忠县、璧山区、云阳县、江津区、永川区、江北区、丰都县、万州区、石柱土家族自治县、南岸区、城口县、南川区、梁平区、黔江区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、武隆区、奉节县)

淄博市(临淄区、淄川区、博山区、沂源县、周村区、桓台县、高青县、张店区)

酒泉市(金塔县、肃州区、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)  凉山彝族自治州(会理市、喜德县、德昌县、美姑县、冕宁县、金阳县、盐源县、布拖县、越西县、普格县、雷波县、木里藏族自治县、西昌市、宁南县、昭觉县、会东县、甘洛县)

三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、陕州区、灵宝市、卢氏县)

德阳市(罗江区、中江县、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

石家庄市(井陉县、井陉矿区、鹿泉区、新乐市、辛集市、栾城区、高邑县、无极县、灵寿县、藁城区、裕华区、晋州市、行唐县、正定县、深泽县、新华区、赵县、桥西区、元氏县、长安区、赞皇县、平山县)  西藏自治区

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

永州市(蓝山县、冷水滩区、东安县、新田县、宁远县、双牌县、道县、祁阳市、江永县、江华瑶族自治县、零陵区)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、石阡县)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、沿滩区、自流井区、大安区)

山南市(措美县、贡嘎县、隆子县、加查县、乃东区、扎囊县、琼结县、浪卡子县、曲松县、洛扎县、桑日县、错那市)

杭州市(钱塘区、滨江区、临安区、余杭区、淳安县、临平区、西湖区、拱墅区、建德市、富阳区、上城区、桐庐县、萧山区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐江县、巢湖市、蜀山区、肥西县、庐阳区、包河区、长丰县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、饶河县、集贤县、四方台区、岭东区、尖山区、宝清县)

儋州市

曲靖市(罗平县、沾益区、陆良县、马龙区、富源县、宣威市、会泽县、麒麟区、师宗县)

福州市(罗源县、平潭县、长乐区、仓山区、闽清县、永泰县、福清市、连江县、马尾区、晋安区、台江区、鼓楼区、闽侯县)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭西县、揭东区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

甘孜藏族自治州(白玉县、石渠县、德格县、甘孜县、乡城县、色达县、稻城县、巴塘县、得荣县、炉霍县、理塘县、九龙县、新龙县、雅江县、泸定县、康定市、丹巴县、道孚县)

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榆林市(绥德县、神木市、定边县、吴堡县、佳县、米脂县、榆阳区、靖边县、子洲县、清涧县、横山区、府谷县)

清远市(清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、连州市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

宣城市(宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、绩溪县、广德市、泾县)  张家口市(下花园区、蔚县、桥东区、涿鹿县、张北县、怀来县、万全区、怀安县、沽源县、桥西区、赤城县、宣化区、阳原县、康保县、尚义县、崇礼区)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、云溪区、华容县、君山区、湘阴县、岳阳楼区、平江县、临湘市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

黄冈市(麻城市、团风县、红安县、蕲春县、浠水县、英山县、武穴市、罗田县、黄州区、黄梅县)衡水市(桃城区、景县、安平县、饶阳县、武邑县、枣强县、冀州区、阜城县、故城县、深州市、武强县)

庆阳市(环县、庆城县、正宁县、西峰区、宁县、镇原县、华池县、合水县)  西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城北区、城东区、湟中区)

宁波市(象山县、镇海区、慈溪市、鄞州区、余姚市、江北区、海曙区、宁海县、北仑区、奉化区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市、西夏区、贺兰县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

黑河市(北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县、爱辉区、五大连池市)

绥化市(明水县、安达市、青冈县、庆安县、绥棱县、望奎县、兰西县、海伦市、北林区、肇东市)

佳木斯市(富锦市、同江市、郊区、抚远市、向阳区、前进区、桦南县、东风区、汤原县、桦川县)

齐齐哈尔市(龙沙区、克东县、铁锋区、建华区、碾子山区、拜泉县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、讷河市、泰来县、甘南县、依安县、昂昂溪区、克山县、龙江县)

无锡市(江阴市、锡山区、新吴区、滨湖区、梁溪区、惠山区、宜兴市)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

锦州市(凌海市、太和区、义县、黑山县、古塔区、凌河区、北镇市)

定西市(渭源县、漳县、临洮县、安定区、陇西县、通渭县、岷县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

上海市(浦东新区、杨浦区、徐汇区、青浦区、松江区、崇明区、虹口区、长宁区、普陀区、嘉定区、黄浦区、奉贤区、宝山区、静安区、金山区、闵行区)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

蚌埠市(蚌山区、五河县、怀远县、固镇县、禹会区、龙子湖区、淮上区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

中山市

沈阳市(苏家屯区、沈河区、浑南区、大东区、法库县、和平区、皇姑区、新民市、沈北新区、康平县、于洪区、铁西区、辽中区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎