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潍坊市(昌邑市、青州市、临朐县、安丘市、诸城市、昌乐县、高密市、奎文区、寿光市、坊子区、寒亭区、潍城区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)  玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、江川区、易门县、通海县)

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区、义马市、卢氏县)

沈阳市(沈河区、沈北新区、法库县、浑南区、铁西区、于洪区、苏家屯区、康平县、皇姑区、大东区、辽中区、和平区、新民市)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、五华区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、宜良县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、东川区、西山区)

榆林市(榆阳区、清涧县、靖边县、绥德县、吴堡县、子洲县、定边县、佳县、府谷县、神木市、横山区、米脂县)  怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

抚州市(金溪县、东乡区、黎川县、临川区、南城县、南丰县、崇仁县、资溪县、乐安县、宜黄县、广昌县)

绵阳市(梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、江油市、三台县、盐亭县、游仙区、平武县)

林芝市(朗县、察隅县、米林市、巴宜区、工布江达县、墨脱县、波密县)

台州市(三门县、仙居县、天台县、路桥区、椒江区、玉环市、黄岩区、温岭市、临海市)

安阳市(北关区、滑县、内黄县、殷都区、龙安区、汤阴县、林州市、安阳县、文峰区)

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宝鸡市(太白县、陇县、渭滨区、麟游县、凤翔区、凤县、陈仓区、眉县、扶风县、岐山县、千阳县、金台区)

南昌市(青云谱区、安义县、南昌县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、西湖区、新建区、东湖区)

和田地区(和田市、于田县、皮山县、和田县、洛浦县、策勒县、民丰县、墨玉县)

张家口市(桥西区、桥东区、怀来县、尚义县、康保县、崇礼区、阳原县、宣化区、怀安县、赤城县、下花园区、蔚县、万全区、沽源县、涿鹿县、张北县)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)

承德市(兴隆县、隆化县、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、承德县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、共和县、贵南县)

南充市(仪陇县、蓬安县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、营山县)

广安市(广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县、前锋区)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县)

孝感市(应城市、大悟县、安陆市、云梦县、孝昌县、孝南区、汉川市)

柳州市(鹿寨县、柳城县、城中区、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、鱼峰区、融水苗族自治县、融安县、柳江区)

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黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市、嫩江市)

临沂市(临沭县、平邑县、费县、沂南县、河东区、沂水县、罗庄区、兰山区、兰陵县、蒙阴县、莒南县、郯城县)

白城市(镇赉县、洮南市、大安市、通榆县、洮北区)

赤峰市(巴林左旗、红山区、宁城县、克什克腾旗、松山区、巴林右旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、元宝山区)  延安市(黄龙县、子长市、延川县、黄陵县、洛川县、宜川县、宝塔区、吴起县、安塞区、志丹县、富县、延长县、甘泉县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

锦州市(凌河区、太和区、凌海市、义县、北镇市、黑山县、古塔区)内蒙古自治区

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、源汇区、郾城区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、双塔区、龙城区、建平县、北票市)

德州市(宁津县、武城县、禹城市、陵城区、德城区、临邑县、夏津县、庆云县、乐陵市、齐河县、平原县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)丽水市(松阳县、莲都区、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、缙云县、云和县)

邵阳市(武冈市、洞口县、绥宁县、大祥区、新宁县、邵阳县、双清区、新邵县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、隆回县)

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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

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宜昌市(西陵区、夷陵区、点军区、兴山县、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、宜都市、五峰土家族自治县、枝江市、当阳市、猇亭区、秭归县)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、港北区、平南县)

长沙市(岳麓区、雨花区、芙蓉区、开福区、望城区、浏阳市、长沙县、宁乡市、天心区)

莆田市(涵江区、荔城区、城厢区、仙游县、秀屿区)

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龙岩市(新罗区、上杭县、漳平市、长汀县、连城县、武平县、永定区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、延吉市、珲春市、安图县、龙井市、和龙市、汪清县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”