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全国服务区域：
盐城市(射阳县、亭湖区、响水县、大丰区、滨海县、阜宁县、盐都区、建湖县、东台市)
金华市(金东区、武义县、兰溪市、浦江县、磐安县、永康市、东阳市、婺城区、义乌市)
新余市(分宜县、渝水区)
娄底市(双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市、新化县)
固原市(隆德县、泾源县、原州区、西吉县、彭阳县)
阜阳市(太和县、临泉县、颍东区、界首市、颍上县、阜南县、颍泉区、颍州区)
阿里地区(日土县、噶尔县、札达县、普兰县、革吉县、改则县、措勤县)
日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)
九江市(濂溪区、柴桑区、武宁县、浔阳区、共青城市、都昌县、庐山市、永修县、彭泽县、修水县、瑞昌市、德安县、湖口县)
安康市(石泉县、汉阴县、宁陕县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、岚皋县、白河县、平利县、汉滨区)
辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、太子河区、灯塔市、宏伟区)
丹东市(元宝区、凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区)
咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通城县、赤壁市、崇阳县、通山县)
贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)
襄阳市(宜城市、枣阳市、谷城县、襄州区、老河口市、樊城区、南漳县、保康县、襄城区)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
佳木斯市(汤原县、桦川县、向阳区、桦南县、富锦市、前进区、抚远市、东风区、同江市、郊区)
黑河市(北安市、逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县、爱辉区)
太原市(迎泽区、小店区、娄烦县、清徐县、尖草坪区、古交市、万柏林区、晋源区、阳曲县、杏花岭区)
贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)
成都市(新津区、金牛区、彭州市、都江堰市、青羊区、温江区、金堂县、郫都区、大邑县、武侯区、锦江区、崇州市、邛崃市、龙泉驿区、新都区、成华区、双流区、简阳市、青白江区、蒲江县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)
酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区)
烟台市(芝罘区、福山区、牟平区、招远市、莱山区、莱州市、海阳市、栖霞市、龙口市、蓬莱区、莱阳市)
开封市(龙亭区、兰考县、通许县、顺河回族区、杞县、尉氏县、禹王台区、鼓楼区、祥符区)
营口市(大石桥市、盖州市、西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区)
儋州市
吕梁市(石楼县、柳林县、兴县、岚县、交口县、交城县、方山县、临县、中阳县、孝义市、汾阳市、离石区、文水县)
沧州市(任丘市、孟村回族自治县、黄骅市、东光县、海兴县、泊头市、沧县、献县、盐山县、肃宁县、新华区、运河区、河间市、青县、南皮县、吴桥县)
通化市(东昌区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市、二道江区)
济源市
滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、邹平市、阳信县、沾化区、无棣县)
榆林市(府谷县、定边县、绥德县、横山区、米脂县、吴堡县、榆阳区、神木市、佳县、清涧县、子洲县、靖边县)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、花垣县、龙山县、吉首市、凤凰县、永顺县、泸溪县、古丈县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
泰州市(高港区、靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、泰兴市)
松原市(扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
宣城市(泾县、旌德县、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市、宣州区)
延安市(宝塔区、吴起县、黄龙县、黄陵县、甘泉县、志丹县、富县、洛川县、延长县、宜川县、子长市、安塞区、延川县)
吉林市(昌邑区、磐石市、永吉县、丰满区、船营区、蛟河市、龙潭区、舒兰市、桦甸市)
葫芦岛市(龙港区、连山区、绥中县、兴城市、南票区、建昌县)
宁德市(柘荣县、周宁县、古田县、蕉城区、福鼎市、福安市、霞浦县、寿宁县、屏南县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
延边朝鲜族自治州(汪清县、安图县、龙井市、图们市、敦化市、珲春市、延吉市、和龙市)
乌兰察布市(卓资县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市)
普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
昌都市(卡若区、芒康县、左贡县、类乌齐县、江达县、八宿县、丁青县、边坝县、察雅县、洛隆县、贡觉县)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)
武汉市(汉阳区、东西湖区、洪山区、江夏区、江汉区、江岸区、青山区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、新洲区、武昌区、汉南区)
白山市(抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)
蚌埠市(固镇县、龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县)
金昌市(永昌县、金川区)
濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、范县、台前县、华龙区)
哈尔滨市(巴彦县、松北区、木兰县、阿城区、道外区、五常市、呼兰区、道里区、延寿县、双城区、通河县、依兰县、尚志市、南岗区、平房区、香坊区、宾县、方正县)
厦门市(集美区、湖里区、海沧区、同安区、翔安区、思明区)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区)
滁州市(天长市、明光市、定远县、南谯区、来安县、全椒县、琅琊区、凤阳县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、茫崖市)
和田地区(墨玉县、洛浦县、和田市、民丰县、皮山县、和田县、策勒县、于田县)
呼和浩特市(清水河县、回民区、新城区、赛罕区、武川县、土默特左旗、托克托县、玉泉区、和林格尔县)
吉安市(新干县、峡江县、泰和县、吉州区、吉安县、安福县、万安县、永新县、遂川县、井冈山市、永丰县、青原区、吉水县)
德阳市(旌阳区、中江县、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区)
扬州市(仪征市、江都区、宝应县、广陵区、邗江区、高邮市)
荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)
西安市(新城区、莲湖区、周至县、未央区、碑林区、灞桥区、雁塔区、长安区、临潼区、高陵区、鄠邑区、阎良区、蓝田县)
银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区)
达州市(通川区、大竹县、开江县、宣汉县、万源市、渠县、达川区)
四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)
景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)
嘉峪关市
六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、罗甸县、独山县、荔波县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、都匀市、龙里县、长顺县、福泉市)
张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)
忻州市(宁武县、定襄县、繁峙县、五台县、静乐县、原平市、五寨县、代县、保德县、偏关县、神池县、岢岚县、河曲县、忻府区)
日喀则市(萨迦县、昂仁县、萨嘎县、南木林县、吉隆县、聂拉木县、定结县、亚东县、桑珠孜区、康马县、仁布县、白朗县、谢通门县、江孜县、定日县、仲巴县、岗巴县、拉孜县)
运城市(夏县、临猗县、绛县、平陆县、河津市、芮城县、永济市、新绛县、盐湖区、闻喜县、稷山县、垣曲县、万荣县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
绵阳市(游仙区、平武县、盐亭县、三台县、安州区、江油市、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县)
临沧市(云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)
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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、特克斯县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县、伊宁市、新源县、伊宁县、尼勒克县)
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摘要
H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
投资要点
①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
③半导体产业链哪些环节空间大？
H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元
经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。
据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。
在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。
这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。
万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。
除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：
2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；
2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；
2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。
近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。
万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。
关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控
从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。
据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。
东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。
据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。
据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。
与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。
从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。
数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。
万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。
申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。
中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。
半导体产业链哪些环节国产化空间大？
半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？
首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。
与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。
新闻结尾
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