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来宾市(象州县、忻城县、兴宾区、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)

抚顺市(望花区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、抚顺县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)

朔州市(右玉县、应县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区)  宜宾市(珙县、江安县、屏山县、高县、翠屏区、南溪区、筠连县、长宁县、叙州区、兴文县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹徒区、丹阳市、京口区)

襄阳市(襄城区、南漳县、襄州区、宜城市、保康县、枣阳市、谷城县、老河口市、樊城区)

通化市(东昌区、集安市、辉南县、二道江区、柳河县、梅河口市、通化县)  衡水市(桃城区、阜城县、故城县、安平县、冀州区、景县、饶阳县、武邑县、深州市、枣强县、武强县)

呼和浩特市(玉泉区、清水河县、托克托县、赛罕区、新城区、回民区、和林格尔县、土默特左旗、武川县)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)

兰州市(永登县、安宁区、西固区、红古区、皋兰县、榆中县、城关区、七里河区)

包头市(九原区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

蚌埠市(怀远县、龙子湖区、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区、五河县)

枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区、滕州市)

晋城市(城区、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县、高平市)

吉林市(丰满区、桦甸市、舒兰市、永吉县、昌邑区、船营区、磐石市、龙潭区、蛟河市)

赣州市(石城县、赣县区、龙南市、定南县、南康区、章贡区、安远县、崇义县、全南县、大余县、兴国县、瑞金市、于都县、信丰县、寻乌县、会昌县、宁都县、上犹县)

乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沙湾区、犍为县、市中区、峨眉山市、夹江县、金口河区、五通桥区、井研县、沐川县)

宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县、萧县)

芜湖市(繁昌区、无为市、弋江区、湾沚区、鸠江区、南陵县、镜湖区)

开封市(鼓楼区、兰考县、龙亭区、顺河回族区、通许县、杞县、禹王台区、尉氏县、祥符区)

宝鸡市(凤翔区、凤县、陇县、金台区、岐山县、扶风县、太白县、麟游县、陈仓区、渭滨区、眉县、千阳县)

廊坊市(香河县、安次区、文安县、永清县、霸州市、大厂回族自治县、大城县、三河市、广阳区、固安县)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)

扬州市(邗江区、广陵区、高邮市、宝应县、江都区、仪征市)

聊城市(冠县、东昌府区、东阿县、高唐县、临清市、阳谷县、茌平区、莘县)

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唐山市(迁安市、丰南区、乐亭县、迁西县、开平区、滦州市、丰润区、路北区、曹妃甸区、玉田县、路南区、滦南县、遵化市、古冶区)

龙岩市(武平县、长汀县、连城县、漳平市、上杭县、新罗区、永定区)

桂林市(秀峰区、叠彩区、阳朔县、资源县、荔浦市、恭城瑶族自治县、灌阳县、全州县、七星区、兴安县、平乐县、灵川县、象山区、雁山区、永福县、龙胜各族自治县、临桂区)

乌鲁木齐市(新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、米东区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区)  三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县)

洛阳市(伊川县、洛宁县、涧西区、西工区、汝阳县、洛龙区、老城区、宜阳县、偃师区、栾川县、新安县、嵩县、瀍河回族区、孟津区)

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、兴庆区)

六安市(霍山县、金寨县、霍邱县、舒城县、叶集区、裕安区、金安区)河池市(宜州区、东兰县、金城江区、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县)

阿里地区(普兰县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县、日土县、革吉县)  那曲市(尼玛县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、巴青县、申扎县、色尼区、安多县、班戈县、索县、比如县)

信阳市(商城县、浉河区、罗山县、淮滨县、新县、固始县、潢川县、息县、平桥区、光山县)

郴州市(宜章县、临武县、桂阳县、苏仙区、北湖区、安仁县、汝城县、资兴市、嘉禾县、永兴县、桂东县)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)南宁市(马山县、良庆区、江南区、青秀区、邕宁区、上林县、隆安县、横州市、兴宁区、西乡塘区、武鸣区、宾阳县)

喀什地区(泽普县、英吉沙县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县、喀什市、莎车县、叶城县、巴楚县、疏勒县)

大理白族自治州(宾川县、漾濞彝族自治县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、洱源县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、宏伟区、白塔区、弓长岭区、太子河区、文圣区)

肇庆市(德庆县、端州区、怀集县、封开县、四会市、广宁县、鼎湖区、高要区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

烟台市(莱阳市、蓬莱区、招远市、福山区、栖霞市、芝罘区、莱州市、牟平区、海阳市、龙口市、莱山区)

焦作市(山阳区、孟州市、武陟县、中站区、马村区、沁阳市、解放区、博爱县、温县、修武县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、同安区)

漳州市(南靖县、漳浦县、华安县、平和县、长泰区、诏安县、东山县、芗城区、龙文区、云霄县、龙海区)

昭通市(威信县、鲁甸县、盐津县、水富市、巧家县、镇雄县、彝良县、永善县、绥江县、大关县、昭阳区)

鸡西市(城子河区、麻山区、密山市、虎林市、梨树区、恒山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

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赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、林西县、宁城县、红山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗)

绵阳市(安州区、江油市、涪城区、梓潼县、盐亭县、平武县、游仙区、北川羌族自治县、三台县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”