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镇江市(润州区、丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市、京口区)

太原市(晋源区、杏花岭区、万柏林区、古交市、迎泽区、尖草坪区、小店区、清徐县、阳曲县、娄烦县)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)  吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

商丘市(宁陵县、睢阳区、柘城县、夏邑县、永城市、虞城县、睢县、梁园区、民权县)

张掖市(民乐县、甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、大安区)  焦作市(孟州市、中站区、解放区、温县、沁阳市、博爱县、山阳区、修武县、马村区、武陟县)

宁夏回族自治区

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、凯里市、施秉县、黎平县、镇远县、麻江县、剑河县、雷山县、锦屏县、榕江县、台江县、丹寨县、从江县、天柱县、黄平县、岑巩县)

松原市(宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

邵阳市(大祥区、新宁县、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、邵阳县、隆回县、洞口县、绥宁县、邵东市、双清区、北塔区)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、陕州区、灵宝市)

酒泉市(肃州区、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、彰武县、新邱区)

北京市(通州区、西城区、怀柔区、延庆区、丰台区、平谷区、密云区、石景山区、东城区、顺义区、昌平区、海淀区、门头沟区、房山区、朝阳区、大兴区)

铁岭市(清河区、昌图县、调兵山市、开原市、铁岭县、银州区、西丰县)

运城市(夏县、万荣县、芮城县、临猗县、闻喜县、平陆县、绛县、新绛县、河津市、永济市、垣曲县、盐湖区、稷山县)

邯郸市(成安县、涉县、丛台区、邯山区、肥乡区、武安市、大名县、广平县、永年区、临漳县、鸡泽县、复兴区、馆陶县、曲周县、磁县、邱县、峰峰矿区、魏县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

六安市(霍邱县、金安区、金寨县、霍山县、裕安区、舒城县、叶集区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区)

大连市(沙河口区、长海县、中山区、瓦房店市、金州区、西岗区、庄河市、甘井子区、旅顺口区、普兰店区)

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六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

吕梁市(兴县、岚县、离石区、交口县、文水县、中阳县、交城县、孝义市、汾阳市、柳林县、方山县、临县、石楼县)

聊城市(莘县、东昌府区、冠县、东阿县、临清市、高唐县、茌平区、阳谷县)  平顶山市(湛河区、汝州市、新华区、鲁山县、叶县、宝丰县、卫东区、舞钢市、郏县、石龙区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗)

安阳市(安阳县、林州市、滑县、龙安区、汤阴县、文峰区、北关区、殷都区、内黄县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、乌兰县)盐城市(盐都区、建湖县、大丰区、亭湖区、滨海县、射阳县、阜宁县、东台市、响水县)

广安市(武胜县、邻水县、岳池县、前锋区、广安区、华蓥市)  重庆市(北碚区、铜梁区、万州区、大足区、武隆区、黔江区、九龙坡区、丰都县、璧山区、永川区、巫山县、城口县、巴南区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、大渡口区、忠县、秀山土家族苗族自治县、江北区、南川区、巫溪县、涪陵区、开州区、沙坪坝区、长寿区、渝北区、南岸区、渝中区、綦江区、江津区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、潼南区、梁平区、合川区、石柱土家族自治县、垫江县、奉节县)

西藏自治区

青岛市(胶州市、城阳区、市北区、市南区、即墨区、平度市、崂山区、黄岛区、莱西市、李沧区)

和田地区(洛浦县、于田县、和田市、策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田县)吉林市(丰满区、舒兰市、蛟河市、龙潭区、磐石市、永吉县、桦甸市、昌邑区、船营区)

张家口市(下花园区、赤城县、阳原县、沽源县、万全区、蔚县、桥西区、怀安县、涿鹿县、桥东区、尚义县、张北县、崇礼区、康保县、宣化区、怀来县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市)

台州市(路桥区、天台县、黄岩区、玉环市、温岭市、椒江区、临海市、三门县、仙居县)

澳门特别行政区

阜阳市(颍州区、临泉县、颍泉区、太和县、阜南县、颍上县、界首市、颍东区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

忻州市(五台县、保德县、忻府区、宁武县、岢岚县、五寨县、河曲县、静乐县、定襄县、原平市、偏关县、代县、繁峙县、神池县)

桂林市(永福县、七星区、全州县、资源县、雁山区、象山区、兴安县、荔浦市、灵川县、临桂区、灌阳县、龙胜各族自治县、平乐县、秀峰区、恭城瑶族自治县、阳朔县、叠彩区)

柳州市(柳北区、城中区、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、柳江区、柳南区)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、合作市、夏河县、碌曲县、临潭县、玛曲县、迭部县)

乌兰察布市(卓资县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、商都县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县)

延安市(志丹县、洛川县、宜川县、延川县、子长市、吴起县、宝塔区、黄龙县、黄陵县、安塞区、富县、延长县、甘泉县)

内蒙古自治区

黔南布依族苗族自治州(福泉市、平塘县、惠水县、贵定县、都匀市、瓮安县、独山县、荔波县、罗甸县、龙里县、长顺县、三都水族自治县)

雅安市(雨城区、名山区、天全县、汉源县、芦山县、石棉县、荥经县、宝兴县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、汇川区、播州区、凤冈县、仁怀市、正安县、绥阳县、桐梓县、红花岗区)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。