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红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、开远市、红河县、元阳县、个旧市、弥勒市、建水县、泸西县)

商洛市(镇安县、商州区、丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、洛南县)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、东昌区)

临汾市(霍州市、古县、大宁县、隰县、汾西县、襄汾县、翼城县、乡宁县、吉县、永和县、蒲县、洪洞县、安泽县、浮山县、曲沃县、侯马市、尧都区)  三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

张家口市(万全区、怀安县、蔚县、宣化区、下花园区、桥东区、张北县、尚义县、沽源县、阳原县、涿鹿县、崇礼区、康保县、桥西区、怀来县、赤城县)

吉安市(永新县、安福县、井冈山市、新干县、吉水县、泰和县、峡江县、遂川县、青原区、永丰县、万安县、吉安县、吉州区)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、德昌县、会东县、普格县、冕宁县、喜德县、甘洛县、布拖县、昭觉县、越西县、雷波县、宁南县、金阳县、美姑县、盐源县、会理市、西昌市)  漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区、源汇区)

厦门市(同安区、海沧区、集美区、思明区、翔安区、湖里区)

辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、文圣区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

盐城市(滨海县、响水县、建湖县、阜宁县、亭湖区、盐都区、东台市、射阳县、大丰区)

鸡西市(麻山区、城子河区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、滴道区、虎林市、恒山区、密山市)

邯郸市(广平县、邯山区、大名县、肥乡区、涉县、武安市、临漳县、邱县、复兴区、永年区、鸡泽县、曲周县、丛台区、成安县、峰峰矿区、馆陶县、魏县、磁县)

济源市

徐州市(睢宁县、鼓楼区、沛县、云龙区、新沂市、邳州市、泉山区、贾汪区、铜山区、丰县)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、祁门县、黟县、黄山区、休宁县)

济宁市(鱼台县、兖州区、曲阜市、汶上县、任城区、泗水县、嘉祥县、金乡县、邹城市、微山县、梁山县)

天水市(秦安县、清水县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区)

龙岩市(上杭县、连城县、漳平市、永定区、长汀县、武平县、新罗区)

南阳市(社旗县、邓州市、镇平县、宛城区、南召县、方城县、唐河县、桐柏县、淅川县、新野县、西峡县、内乡县、卧龙区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

沧州市(青县、孟村回族自治县、河间市、吴桥县、海兴县、泊头市、献县、黄骅市、运河区、南皮县、东光县、新华区、任丘市、盐山县、肃宁县、沧县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、昌江黎族自治县、临高县、澄迈县、东方市、定安县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、陵水黎族自治县)

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宁德市(福安市、屏南县、蕉城区、古田县、寿宁县、福鼎市、周宁县、柘荣县、霞浦县)

白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  南昌市(西湖区、新建区、东湖区、南昌县、安义县、青云谱区、青山湖区、进贤县、红谷滩区)

淄博市(周村区、张店区、博山区、桓台县、淄川区、临淄区、沂源县、高青县)

平凉市(崇信县、庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县、泾川县、崆峒区)

安阳市(内黄县、北关区、林州市、殷都区、文峰区、龙安区、安阳县、滑县、汤阴县)长沙市(天心区、望城区、浏阳市、宁乡市、雨花区、长沙县、芙蓉区、开福区、岳麓区)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、东海县、连云区、灌南县)  揭阳市(惠来县、揭东区、普宁市、榕城区、揭西县)

佳木斯市(桦川县、汤原县、向阳区、东风区、前进区、抚远市、富锦市、桦南县、郊区、同江市)

绥化市(庆安县、明水县、青冈县、绥棱县、望奎县、海伦市、安达市、北林区、兰西县、肇东市)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)蚌埠市(固镇县、五河县、淮上区、蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区)

新乡市(获嘉县、封丘县、牧野区、凤泉区、卫辉市、红旗区、长垣市、新乡县、原阳县、辉县市、卫滨区、延津县)

桂林市(永福县、恭城瑶族自治县、七星区、平乐县、阳朔县、全州县、叠彩区、灌阳县、秀峰区、灵川县、荔浦市、象山区、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、临桂区、雁山区)

南通市(如皋市、海安市、如东县、启东市、崇川区、海门区、通州区)

阿克苏地区(沙雅县、拜城县、温宿县、乌什县、阿克苏市、新和县、柯坪县、库车市、阿瓦提县)

和田地区(洛浦县、策勒县、民丰县、墨玉县、和田市、和田县、于田县、皮山县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

杭州市(萧山区、淳安县、上城区、临平区、钱塘区、桐庐县、余杭区、拱墅区、西湖区、临安区、滨江区、富阳区、建德市)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海宁市、平湖市、海盐县、秀洲区、桐乡市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

黑河市(孙吴县、逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市)

遵义市(绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区、红花岗区、凤冈县、汇川区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、桐梓县、仁怀市、湄潭县)

抚州市(东乡区、黎川县、广昌县、金溪县、崇仁县、乐安县、临川区、资溪县、南丰县、宜黄县、南城县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

德州市(禹城市、平原县、庆云县、德城区、陵城区、夏津县、临邑县、武城县、齐河县、宁津县、乐陵市)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）