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鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

咸宁市(赤壁市、咸安区、崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、布拖县、喜德县、西昌市、金阳县、越西县、德昌县、冕宁县、普格县、昭觉县、美姑县、盐源县、会东县、甘洛县、雷波县、宁南县、会理市)  嘉兴市(秀洲区、海盐县、南湖区、桐乡市、海宁市、平湖市、嘉善县)

延安市(黄陵县、宜川县、安塞区、志丹县、子长市、延川县、宝塔区、黄龙县、富县、延长县、吴起县、洛川县、甘泉县)

岳阳市(湘阴县、华容县、平江县、临湘市、岳阳县、君山区、汨罗市、云溪区、岳阳楼区)

朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、朔城区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  忻州市(五寨县、神池县、岢岚县、偏关县、保德县、定襄县、忻府区、繁峙县、代县、河曲县、原平市、静乐县、宁武县、五台县)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市)

保定市(雄县、容城县、安新县、涞源县、竞秀区、涞水县、唐县、安国市、博野县、顺平县、蠡县、莲池区、高阳县、定州市、清苑区、阜平县、曲阳县、易县、涿州市、满城区、望都县、定兴县、徐水区、高碑店市)

金昌市(金川区、永昌县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

澳门特别行政区

银川市(永宁县、灵武市、西夏区、金凤区、兴庆区、贺兰县)

新余市(渝水区、分宜县)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

辽阳市(文圣区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区、白塔区、太子河区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

苏州市(张家港市、姑苏区、相城区、虎丘区、吴江区、太仓市、吴中区、昆山市、常熟市)

鹤岗市(工农区、兴安区、南山区、兴山区、东山区、向阳区、绥滨县、萝北县)

石家庄市(长安区、桥西区、新华区、辛集市、平山县、元氏县、无极县、正定县、行唐县、井陉矿区、新乐市、藁城区、高邑县、裕华区、栾城区、井陉县、鹿泉区、灵寿县、晋州市、赞皇县、深泽县、赵县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

常州市(武进区、天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

南宁市(西乡塘区、邕宁区、兴宁区、良庆区、江南区、隆安县、宾阳县、马山县、武鸣区、青秀区、上林县、横州市)

那曲市(比如县、巴青县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、索县、聂荣县、申扎县、安多县、色尼区、班戈县)

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三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

广州市(花都区、越秀区、番禺区、白云区、荔湾区、南沙区、增城区、天河区、从化区、黄埔区、海珠区)

聊城市(东昌府区、莘县、阳谷县、临清市、冠县、东阿县、茌平区、高唐县)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)  四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、乌苏市、托里县、额敏县、裕民县)

抚州市(乐安县、临川区、金溪县、南城县、东乡区、宜黄县、黎川县、崇仁县、资溪县、广昌县、南丰县)

襄阳市(宜城市、谷城县、枣阳市、襄州区、樊城区、保康县、老河口市、南漳县、襄城区)新乡市(获嘉县、长垣市、原阳县、辉县市、封丘县、牧野区、新乡县、卫辉市、卫滨区、延津县、凤泉区、红旗区)

鸡西市(梨树区、麻山区、城子河区、鸡东县、鸡冠区、滴道区、虎林市、恒山区、密山市)  泉州市(德化县、石狮市、泉港区、洛江区、金门县、晋江市、南安市、安溪县、丰泽区、鲤城区、惠安县、永春县)

滨州市(博兴县、滨城区、邹平市、沾化区、阳信县、无棣县、惠民县)

长治市(潞城区、潞州区、壶关县、武乡县、沁县、襄垣县、黎城县、平顺县、屯留区、上党区、长子县、沁源县)

三明市(建宁县、大田县、宁化县、明溪县、将乐县、尤溪县、三元区、沙县区、清流县、泰宁县、永安市)张家口市(桥东区、涿鹿县、怀来县、康保县、沽源县、万全区、尚义县、张北县、崇礼区、怀安县、下花园区、宣化区、赤城县、蔚县、阳原县、桥西区)

汉中市(勉县、镇巴县、略阳县、汉台区、宁强县、城固县、西乡县、佛坪县、洋县、留坝县、南郑区)

济宁市(泗水县、微山县、金乡县、兖州区、鱼台县、任城区、汶上县、梁山县、嘉祥县、曲阜市、邹城市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

金华市(东阳市、磐安县、兰溪市、永康市、金东区、义乌市、浦江县、武义县、婺城区)

连云港市(灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、东海县、海州区)

绵阳市(梓潼县、三台县、安州区、平武县、江油市、游仙区、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县)

毕节市(七星关区、纳雍县、织金县、金沙县、黔西市、大方县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

沧州市(青县、盐山县、南皮县、孟村回族自治县、新华区、泊头市、献县、运河区、河间市、东光县、任丘市、沧县、吴桥县、黄骅市、海兴县、肃宁县)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、扶绥县、大新县、宁明县、龙州县)

榆林市(府谷县、吴堡县、子洲县、榆阳区、神木市、清涧县、横山区、定边县、米脂县、靖边县、佳县、绥德县)

枣庄市(市中区、薛城区、峄城区、台儿庄区、山亭区、滕州市)

吉安市(新干县、井冈山市、峡江县、泰和县、永丰县、万安县、青原区、吉安县、遂川县、吉州区、永新县、吉水县、安福县)

宁波市(奉化区、北仑区、海曙区、慈溪市、余姚市、象山县、宁海县、鄞州区、江北区、镇海区)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区)

泸州市(合江县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、泸县、江阳区、纳溪区)

承德市(宽城满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区、滦平县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。