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广西壮族自治区

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

中山市

齐齐哈尔市(甘南县、建华区、龙江县、讷河市、昂昂溪区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、富拉尔基区、克山县、拜泉县、富裕县、泰来县、克东县、依安县、碾子山区)  阿克苏地区(乌什县、库车市、阿克苏市、新和县、拜城县、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县)

大理白族自治州(洱源县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、云龙县、祥云县、永平县、大理市、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县)

沈阳市(沈河区、皇姑区、铁西区、浑南区、于洪区、大东区、辽中区、法库县、新民市、沈北新区、康平县、苏家屯区、和平区)

郴州市(安仁县、临武县、嘉禾县、宜章县、永兴县、北湖区、苏仙区、资兴市、桂东县、桂阳县、汝城县)  济南市(莱芜区、历城区、平阴县、钢城区、长清区、天桥区、商河县、章丘区、槐荫区、市中区、历下区、济阳区)

南平市(顺昌县、建瓯市、建阳区、松溪县、光泽县、浦城县、政和县、延平区、邵武市、武夷山市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

鞍山市(铁西区、千山区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

澳门特别行政区

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市、通山县)

泸州市(龙马潭区、叙永县、江阳区、纳溪区、泸县、古蔺县、合江县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

崇左市(龙州县、天等县、宁明县、江州区、扶绥县、大新县、凭祥市)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、银州区、昌图县、西丰县、开原市)

柳州市(柳南区、城中区、柳江区、三江侗族自治县、融安县、柳城县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、鱼峰区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、建始县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、巴东县、宣恩县)

德阳市(什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市、罗江区、广汉市)

泰州市(海陵区、靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市)

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平顶山市(卫东区、新华区、宝丰县、郏县、湛河区、石龙区、汝州市、叶县、舞钢市、鲁山县)

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台州市(玉环市、三门县、温岭市、椒江区、路桥区、天台县、黄岩区、临海市、仙居县)

昭通市(水富市、大关县、盐津县、永善县、昭阳区、巧家县、绥江县、彝良县、镇雄县、威信县、鲁甸县)

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常德市(安乡县、汉寿县、临澧县、津市市、鼎城区、武陵区、桃源县、澧县、石门县)

南充市(仪陇县、营山县、嘉陵区、顺庆区、西充县、南部县、阆中市、蓬安县、高坪区)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县)

衢州市(常山县、龙游县、开化县、柯城区、江山市、衢江区)  龙岩市(武平县、长汀县、永定区、上杭县、新罗区、漳平市、连城县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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遂宁市(船山区、射洪市、大英县、安居区、蓬溪县)  江门市(蓬江区、台山市、江海区、鹤山市、新会区、恩平市、开平市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

镇江市(京口区、润州区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市)

拉萨市(达孜区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、城关区、当雄县、林周县、尼木县)阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、黑水县、理县、松潘县、汶川县、金川县、小金县、九寨沟县、茂县、马尔康市、阿坝县、红原县、若尔盖县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、民乐县、高台县)

株洲市(天元区、石峰区、攸县、芦淞区、茶陵县、渌口区、荷塘区、醴陵市、炎陵县)

淮安市(盱眙县、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、涟水县)

绵阳市(涪城区、平武县、三台县、江油市、安州区、游仙区、梓潼县、盐亭县、北川羌族自治县)

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阿里地区(革吉县、改则县、措勤县、普兰县、札达县、日土县、噶尔县)

沧州市(泊头市、孟村回族自治县、东光县、献县、黄骅市、新华区、肃宁县、海兴县、沧县、吴桥县、青县、运河区、河间市、盐山县、南皮县、任丘市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、台江县、雷山县、三穗县、榕江县、黎平县、天柱县、施秉县、丹寨县、岑巩县、黄平县、凯里市、从江县、剑河县、麻江县、锦屏县)

临沧市(云县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

邯郸市(丛台区、武安市、魏县、大名县、邱县、永年区、曲周县、广平县、馆陶县、成安县、肥乡区、磁县、峰峰矿区、鸡泽县、临漳县、涉县、邯山区、复兴区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、秀洲区、平湖市、桐乡市)

三沙市(西沙区、南沙区)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、宁阳县)

平凉市(华亭市、崆峒区、静宁县、崇信县、庄浪县、灵台县、泾川县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎