舌尖上的含“龙”量你知道多少?：探寻角色内心世界，动机背后的情感

更新时间：2025-04-27 13:57:38　浏览次数： 205

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黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

荆门市(京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区)

昌都市(卡若区、类乌齐县、芒康县、察雅县、边坝县、左贡县、丁青县、江达县、八宿县、贡觉县、洛隆县)

林芝市(巴宜区、朗县、米林市、工布江达县、墨脱县、察隅县、波密县)

西藏自治区

桂林市(资源县、兴安县、秀峰区、七星区、象山区、叠彩区、龙胜各族自治县、全州县、永福县、恭城瑶族自治县、雁山区、阳朔县、临桂区、灵川县、荔浦市、灌阳县、平乐县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

齐齐哈尔市(铁锋区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县、富裕县、龙江县、克山县、甘南县、拜泉县、富拉尔基区、克东县、昂昂溪区、碾子山区、龙沙区、泰来县、建华区)

兰州市(皋兰县、安宁区、红古区、西固区、榆中县、城关区、永登县、七里河区)

杭州市(余杭区、萧山区、淳安县、上城区、建德市、滨江区、西湖区、富阳区、临平区、拱墅区、钱塘区、桐庐县、临安区)

常德市(鼎城区、津市市、桃源县、安乡县、武陵区、临澧县、石门县、汉寿县、澧县)

达州市(万源市、宣汉县、开江县、通川区、达川区、大竹县、渠县)

苏州市(相城区、昆山市、吴中区、张家港市、吴江区、虎丘区、姑苏区、太仓市、常熟市)

怀化市(鹤城区、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、洪江市、溆浦县)

宣城市(泾县、宣州区、绩溪县、郎溪县、旌德县、宁国市、广德市)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

来宾市(合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县)

定西市(漳县、渭源县、岷县、通渭县、安定区、临洮县、陇西县)

长治市(屯留区、黎城县、上党区、襄垣县、沁源县、长子县、武乡县、沁县、潞城区、壶关县、平顺县、潞州区)

忻州市(五寨县、保德县、代县、岢岚县、河曲县、定襄县、忻府区、神池县、静乐县、繁峙县、宁武县、原平市、五台县、偏关县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、玛沁县、甘德县、达日县)

西安市(阎良区、周至县、蓝田县、新城区、临潼区、长安区、莲湖区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、高陵区、未央区、碑林区)

攀枝花市(东区、盐边县、西区、米易县、仁和区)

邯郸市(磁县、大名县、武安市、馆陶县、丛台区、广平县、临漳县、鸡泽县、邱县、峰峰矿区、曲周县、邯山区、魏县、成安县、涉县、肥乡区、复兴区、永年区)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、弥渡县、祥云县、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县、永平县)

贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

宁夏回族自治区

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区、新化县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区)

梧州市(藤县、苍梧县、万秀区、岑溪市、长洲区、龙圩区、蒙山县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

滨州市(沾化区、阳信县、惠民县、滨城区、邹平市、博兴县、无棣县)

韶关市(南雄市、浈江区、新丰县、曲江区、仁化县、乳源瑶族自治县、翁源县、乐昌市、始兴县、武江区)

金昌市(金川区、永昌县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

广元市(朝天区、青川县、剑阁县、旺苍县、昭化区、苍溪县、利州区)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区)

喀什地区(疏勒县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、巴楚县、麦盖提县、泽普县、岳普湖县、莎车县、疏附县、喀什市、叶城县)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、市中区)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、静宁县、灵台县、庄浪县、华亭市)

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连云港市(赣榆区、连云区、海州区、灌南县、灌云县、东海县)

崇左市(龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、天等县、江州区、扶绥县)

梅州市(平远县、丰顺县、五华县、梅江区、大埔县、兴宁市、梅县区、蕉岭县)

株洲市(渌口区、天元区、茶陵县、攸县、芦淞区、石峰区、炎陵县、荷塘区、醴陵市)

南充市(嘉陵区、南部县、营山县、阆中市、蓬安县、西充县、顺庆区、仪陇县、高坪区)

河源市(龙川县、连平县、源城区、和平县、东源县、紫金县)

南阳市(新野县、镇平县、西峡县、社旗县、桐柏县、唐河县、宛城区、邓州市、卧龙区、内乡县、方城县、淅川县、南召县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、珲春市、汪清县、敦化市、龙井市、和龙市、图们市)

镇江市(扬中市、丹徒区、润州区、京口区、丹阳市、句容市)

河池市(金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

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甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、合作市、迭部县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、临潭县)

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庆阳市(西峰区、环县、庆城县、华池县、宁县、镇原县、正宁县、合水县)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化