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甘孜藏族自治州(巴塘县、石渠县、九龙县、雅江县、乡城县、康定市、色达县、稻城县、德格县、泸定县、得荣县、炉霍县、白玉县、甘孜县、丹巴县、理塘县、新龙县、道孚县)

周口市(项城市、淮阳区、川汇区、扶沟县、沈丘县、郸城县、商水县、鹿邑县、太康县、西华县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

淮南市(凤台县、寿县、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区、谢家集区)  达州市(达川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县、开江县、通川区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

衡水市(武强县、阜城县、故城县、武邑县、安平县、饶阳县、冀州区、枣强县、景县、桃城区、深州市)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、泾源县、隆德县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、建始县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、来凤县、咸丰县)  石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

晋城市(泽州县、城区、陵川县、沁水县、阳城县、高平市)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)

凉山彝族自治州(昭觉县、冕宁县、甘洛县、普格县、木里藏族自治县、喜德县、盐源县、金阳县、会理市、西昌市、布拖县、会东县、美姑县、宁南县、雷波县、德昌县、越西县)

西宁市(城中区、城北区、城西区、湟源县、湟中区、城东区、大通回族土族自治县)

太原市(小店区、清徐县、杏花岭区、晋源区、娄烦县、迎泽区、尖草坪区、万柏林区、古交市、阳曲县)

合肥市(蜀山区、长丰县、瑶海区、巢湖市、肥西县、庐阳区、包河区、肥东县、庐江县)

商丘市(睢阳区、梁园区、虞城县、夏邑县、柘城县、睢县、民权县、宁陵县、永城市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县)

天水市(清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、武山县)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

孝感市(安陆市、应城市、大悟县、云梦县、孝昌县、汉川市、孝南区)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

泰安市(东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市)

庆阳市(镇原县、华池县、西峰区、宁县、正宁县、庆城县、环县、合水县)

平顶山市(鲁山县、石龙区、郏县、舞钢市、叶县、宝丰县、湛河区、卫东区、汝州市、新华区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县)

延安市(黄龙县、宝塔区、甘泉县、安塞区、延川县、黄陵县、宜川县、志丹县、吴起县、洛川县、富县、延长县、子长市)

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、天峨县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县)

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岳阳市(临湘市、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、云溪区、君山区、华容县、平江县)

泸州市(叙永县、泸县、江阳区、古蔺县、合江县、龙马潭区、纳溪区)

昭通市(彝良县、大关县、巧家县、昭阳区、永善县、威信县、鲁甸县、镇雄县、盐津县、水富市、绥江县)

玉林市(兴业县、福绵区、容县、北流市、博白县、陆川县、玉州区)  铜仁市(松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、自流井区、荣县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

南阳市(淅川县、唐河县、南召县、卧龙区、镇平县、宛城区、方城县、社旗县、新野县、邓州市、桐柏县、内乡县、西峡县)蚌埠市(蚌山区、淮上区、固镇县、五河县、龙子湖区、禹会区、怀远县)

邯郸市(涉县、峰峰矿区、曲周县、邱县、大名县、魏县、临漳县、复兴区、肥乡区、馆陶县、武安市、邯山区、广平县、永年区、磁县、丛台区、成安县、鸡泽县)  台州市(温岭市、临海市、黄岩区、路桥区、椒江区、玉环市、仙居县、天台县、三门县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

南宁市(上林县、宾阳县、江南区、武鸣区、马山县、青秀区、良庆区、兴宁区、横州市、西乡塘区、隆安县、邕宁区)内蒙古自治区

鞍山市(台安县、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、千山区)

保定市(易县、高阳县、莲池区、雄县、涿州市、定兴县、曲阳县、安新县、顺平县、涞水县、满城区、蠡县、竞秀区、涞源县、博野县、清苑区、定州市、望都县、容城县、徐水区、阜平县、唐县、安国市、高碑店市)

遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、凤冈县、湄潭县、绥阳县、正安县、桐梓县、红花岗区、仁怀市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、播州区)

陇南市(礼县、宕昌县、两当县、康县、武都区、西和县、文县、徽县、成县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、宁明县、大新县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

厦门市(海沧区、翔安区、同安区、思明区、湖里区、集美区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、壤塘县、黑水县、红原县、理县、若尔盖县、九寨沟县、茂县、松潘县、阿坝县、汶川县、小金县、金川县)

渭南市(临渭区、合阳县、华州区、潼关县、白水县、蒲城县、大荔县、韩城市、富平县、澄城县、华阴市)

澳门特别行政区

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、青山区、昆都仑区、东河区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、海港区、卢龙县、昌黎县、北戴河区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、云安区、罗定市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)

徐州市(铜山区、云龙区、贾汪区、泉山区、鼓楼区、沛县、邳州市、新沂市、丰县、睢宁县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）