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汉中市(镇巴县、城固县、勉县、西乡县、留坝县、佛坪县、洋县、汉台区、宁强县、南郑区、略阳县)

新余市(渝水区、分宜县)

太原市(阳曲县、娄烦县、万柏林区、古交市、晋源区、尖草坪区、清徐县、迎泽区、小店区、杏花岭区)

承德市(承德县、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区)  成都市(武侯区、成华区、新津区、蒲江县、金堂县、青羊区、大邑县、崇州市、金牛区、温江区、锦江区、邛崃市、龙泉驿区、都江堰市、郫都区、青白江区、新都区、简阳市、彭州市、双流区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)

咸阳市(渭城区、秦都区、杨陵区、泾阳县、长武县、乾县、旬邑县、淳化县、礼泉县、三原县、武功县、兴平市、彬州市、永寿县)

曲靖市(师宗县、会泽县、富源县、宣威市、马龙区、沾益区、麒麟区、罗平县、陆良县)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、高平市、阳城县、城区)  玉林市(福绵区、陆川县、容县、北流市、兴业县、玉州区、博白县)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

绵阳市(安州区、盐亭县、江油市、梓潼县、三台县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、涪城区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市、江源区、浑江区)

上饶市(广信区、玉山县、婺源县、信州区、铅山县、横峰县、鄱阳县、弋阳县、广丰区、德兴市、余干县、万年县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县)

德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、广汉市)

兰州市(红古区、西固区、榆中县、永登县、七里河区、城关区、皋兰县、安宁区)

那曲市(比如县、申扎县、嘉黎县、巴青县、双湖县、索县、班戈县、聂荣县、尼玛县、安多县、色尼区)

海东市(乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

台州市(椒江区、黄岩区、路桥区、温岭市、玉环市、仙居县、临海市、天台县、三门县)

南宁市(上林县、马山县、宾阳县、西乡塘区、隆安县、兴宁区、江南区、青秀区、横州市、武鸣区、良庆区、邕宁区)

芜湖市(无为市、镜湖区、繁昌区、弋江区、鸠江区、湾沚区、南陵县)

渭南市(华阴市、临渭区、富平县、大荔县、蒲城县、华州区、白水县、澄城县、韩城市、潼关县、合阳县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、新市区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、五原县、磴口县)

黄冈市(团风县、武穴市、浠水县、蕲春县、黄梅县、罗田县、黄州区、红安县、麻城市、英山县)

和田地区(和田市、洛浦县、策勒县、墨玉县、于田县、民丰县、皮山县、和田县)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

五指山市(万宁市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、澄迈县、屯昌县)

澳门特别行政区

大同市(灵丘县、新荣区、阳高县、天镇县、左云县、云州区、云冈区、广灵县、平城区、浑源县)  杭州市(淳安县、临安区、余杭区、滨江区、萧山区、拱墅区、临平区、富阳区、建德市、西湖区、上城区、钱塘区、桐庐县)

邵阳市(绥宁县、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、邵阳县、新宁县、新邵县、双清区、洞口县、大祥区、武冈市、邵东市)

孝感市(汉川市、云梦县、应城市、大悟县、孝昌县、孝南区、安陆市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县)平顶山市(宝丰县、鲁山县、新华区、郏县、石龙区、叶县、卫东区、舞钢市、湛河区、汝州市)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、明山区)  南昌市(安义县、南昌县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、东湖区、新建区、西湖区、青云谱区)

伊春市(友好区、铁力市、乌翠区、大箐山县、金林区、嘉荫县、汤旺县、南岔县、丰林县、伊美区)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、远安县、秭归县、五峰土家族自治县、点军区、猇亭区、夷陵区、当阳市、伍家岗区、西陵区、宜都市、兴山县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)厦门市(翔安区、思明区、湖里区、同安区、海沧区、集美区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

南通市(海安市、崇川区、启东市、海门区、如皋市、如东县、通州区)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、迭部县、玛曲县、夏河县、碌曲县、临潭县、舟曲县)

西藏自治区

阿里地区(札达县、普兰县、措勤县、噶尔县、改则县、革吉县、日土县)

锦州市(北镇市、凌河区、义县、凌海市、太和区、黑山县、古塔区)

吉安市(安福县、吉水县、永丰县、万安县、吉安县、青原区、井冈山市、新干县、遂川县、泰和县、峡江县、吉州区、永新县)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)

金昌市(金川区、永昌县)

北京市(通州区、海淀区、怀柔区、石景山区、顺义区、大兴区、朝阳区、丰台区、平谷区、门头沟区、房山区、西城区、密云区、昌平区、延庆区、东城区)

娄底市(冷水江市、娄星区、新化县、双峰县、涟源市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、麻江县、镇远县、从江县、施秉县、台江县、榕江县、剑河县、凯里市、黄平县、三穗县、岑巩县、丹寨县、雷山县、锦屏县、黎平县)

平凉市(崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市)

云浮市(云城区、新兴县、罗定市、郁南县、云安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）