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大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

石家庄市(无极县、正定县、新华区、栾城区、灵寿县、深泽县、元氏县、藁城区、井陉矿区、高邑县、新乐市、赵县、桥西区、长安区、辛集市、鹿泉区、裕华区、行唐县、赞皇县、井陉县、晋州市、平山县)

湛江市(赤坎区、麻章区、徐闻县、吴川市、廉江市、遂溪县、霞山区、雷州市、坡头区)  三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、砚山县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、马关县、广南县)

濮阳市(台前县、华龙区、范县、清丰县、濮阳县、南乐县)

重庆市(九龙坡区、璧山区、武隆区、铜梁区、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、南岸区、云阳县、万州区、巫山县、石柱土家族自治县、荣昌区、巫溪县、垫江县、丰都县、綦江区、奉节县、巴南区、合川区、忠县、黔江区、永川区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、开州区、南川区、江津区、梁平区、沙坪坝区、江北区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、渝北区、城口县、北碚区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、和静县、轮台县、和硕县、库尔勒市、博湖县、且末县)  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

济南市(槐荫区、章丘区、平阴县、市中区、济阳区、历城区、天桥区、历下区、商河县、长清区、莱芜区、钢城区)

上海市(浦东新区、虹口区、闵行区、青浦区、徐汇区、金山区、宝山区、静安区、松江区、崇明区、长宁区、嘉定区、奉贤区、普陀区、黄浦区、杨浦区)

唐山市(迁安市、古冶区、丰南区、开平区、遵化市、路南区、乐亭县、曹妃甸区、路北区、玉田县、滦南县、丰润区、迁西县、滦州市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

郴州市(安仁县、永兴县、资兴市、临武县、苏仙区、北湖区、桂东县、嘉禾县、汝城县、宜章县、桂阳县)

济源市

遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)

平凉市(华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县、静宁县、泾川县、庄浪县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

咸阳市(三原县、武功县、渭城区、旬邑县、长武县、杨陵区、永寿县、彬州市、泾阳县、礼泉县、乾县、秦都区、兴平市、淳化县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

儋州市

西安市(莲湖区、阎良区、临潼区、鄠邑区、雁塔区、高陵区、碑林区、新城区、灞桥区、未央区、蓝田县、长安区、周至县)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

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汉中市(镇巴县、勉县、宁强县、佛坪县、汉台区、略阳县、城固县、西乡县、南郑区、留坝县、洋县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、太子河区、文圣区、辽阳县、灯塔市、白塔区)  毕节市(赫章县、七星关区、黔西市、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县)

宁夏回族自治区

吕梁市(离石区、石楼县、柳林县、孝义市、中阳县、临县、文水县、汾阳市、岚县、交城县、交口县、方山县、兴县)

襄阳市(襄州区、老河口市、襄城区、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、樊城区、枣阳市)平顶山市(新华区、舞钢市、石龙区、宝丰县、汝州市、卫东区、鲁山县、叶县、郏县、湛河区)

常德市(鼎城区、津市市、石门县、安乡县、临澧县、澧县、武陵区、汉寿县、桃源县)  许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、沁水县、城区、泽州县)

昆明市(五华区、宜良县、盘龙区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、东川区、嵩明县、石林彝族自治县、富民县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市)

成都市(新都区、金牛区、邛崃市、郫都区、金堂县、都江堰市、青白江区、彭州市、锦江区、青羊区、双流区、大邑县、新津区、蒲江县、武侯区、崇州市、简阳市、龙泉驿区、成华区、温江区)呼和浩特市(武川县、土默特左旗、清水河县、新城区、托克托县、回民区、和林格尔县、赛罕区、玉泉区)

丽水市(遂昌县、莲都区、景宁畲族自治县、庆元县、缙云县、云和县、青田县、龙泉市、松阳县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区、义马市)

柳州市(柳南区、柳北区、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、柳江区、城中区、鹿寨县)

邢台市(南和区、柏乡县、广宗县、信都区、平乡县、南宫市、威县、任泽区、临西县、襄都区、宁晋县、巨鹿县、清河县、沙河市、临城县、新河县、内丘县、隆尧县)

德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市、什邡市)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、站前区、大石桥市)

桂林市(平乐县、灵川县、永福县、荔浦市、叠彩区、恭城瑶族自治县、雁山区、兴安县、全州县、资源县、象山区、临桂区、灌阳县、秀峰区、龙胜各族自治县、七星区、阳朔县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)

定西市(临洮县、通渭县、漳县、陇西县、岷县、安定区、渭源县)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)

运城市(绛县、永济市、万荣县、垣曲县、河津市、临猗县、新绛县、盐湖区、平陆县、闻喜县、芮城县、夏县、稷山县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县、卓尼县、碌曲县、合作市)

五指山市(定安县、万宁市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、东方市、澄迈县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

酒泉市(金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

天津市(南开区、东丽区、河东区、蓟州区、静海区、宝坻区、津南区、红桥区、滨海新区、北辰区、河北区、西青区、宁河区、河西区、和平区、武清区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数