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北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

临汾市(洪洞县、尧都区、曲沃县、隰县、古县、霍州市、安泽县、汾西县、浮山县、襄汾县、永和县、吉县、蒲县、乡宁县、大宁县、翼城县、侯马市)

福州市(福清市、仓山区、长乐区、平潭县、台江区、连江县、罗源县、永泰县、马尾区、鼓楼区、闽侯县、晋安区、闽清县)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区)  五指山市(定安县、东方市、临高县、屯昌县、琼海市、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、博望区、雨山区、含山县)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)  黄山市(黟县、祁门县、休宁县、歙县、黄山区、徽州区、屯溪区)

朔州市(山阴县、朔城区、应县、怀仁市、平鲁区、右玉县)

拉萨市(城关区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、林周县、曲水县、达孜区、当雄县)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

赣州市(上犹县、信丰县、宁都县、瑞金市、会昌县、大余县、赣县区、兴国县、于都县、全南县、安远县、龙南市、石城县、定南县、南康区、章贡区、寻乌县、崇义县)

哈尔滨市(五常市、道里区、尚志市、道外区、依兰县、方正县、通河县、宾县、南岗区、呼兰区、木兰县、双城区、阿城区、巴彦县、松北区、延寿县、香坊区、平房区)

安康市(汉阴县、汉滨区、平利县、紫阳县、白河县、宁陕县、旬阳市、岚皋县、石泉县、镇坪县)

潍坊市(潍城区、昌乐县、寿光市、诸城市、寒亭区、奎文区、青州市、安丘市、坊子区、高密市、昌邑市、临朐县)

廊坊市(三河市、文安县、永清县、安次区、香河县、固安县、大城县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市)

三明市(永安市、大田县、将乐县、泰宁县、建宁县、尤溪县、清流县、宁化县、沙县区、三元区、明溪县)

阿克苏地区(柯坪县、温宿县、沙雅县、新和县、乌什县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、拜城县)

驻马店市(正阳县、西平县、驿城区、汝南县、新蔡县、泌阳县、遂平县、上蔡县、确山县、平舆县)

儋州市

和田地区(民丰县、洛浦县、和田市、皮山县、于田县、和田县、策勒县、墨玉县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

德州市(夏津县、宁津县、乐陵市、齐河县、庆云县、武城县、禹城市、陵城区、临邑县、平原县、德城区)

晋城市(泽州县、城区、陵川县、阳城县、沁水县、高平市)

宁德市(霞浦县、福安市、柘荣县、寿宁县、周宁县、古田县、蕉城区、福鼎市、屏南县)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、东坡区、丹棱县、彭山区)

榆林市(佳县、横山区、吴堡县、榆阳区、清涧县、府谷县、米脂县、绥德县、定边县、神木市、靖边县、子洲县)

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芜湖市(湾沚区、弋江区、镜湖区、南陵县、繁昌区、无为市、鸠江区)

平顶山市(舞钢市、新华区、湛河区、鲁山县、郏县、叶县、石龙区、汝州市、宝丰县、卫东区)

莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

常德市(澧县、石门县、鼎城区、临澧县、汉寿县、武陵区、安乡县、津市市、桃源县)  池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

咸宁市(咸安区、通城县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县)

忻州市(定襄县、宁武县、原平市、神池县、河曲县、偏关县、岢岚县、忻府区、代县、静乐县、保德县、五台县、繁峙县、五寨县)

岳阳市(君山区、云溪区、平江县、汨罗市、岳阳县、临湘市、湘阴县、岳阳楼区、华容县)营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区)

常州市(钟楼区、新北区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市)  红河哈尼族彝族自治州(开远市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、个旧市、蒙自市、红河县、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县)

南平市(延平区、邵武市、光泽县、武夷山市、政和县、松溪县、顺昌县、浦城县、建阳区、建瓯市)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、荣县、自流井区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)广元市(剑阁县、苍溪县、青川县、朝天区、昭化区、旺苍县、利州区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县、望谟县、安龙县、册亨县)

深圳市(宝安区、龙岗区、坪山区、盐田区、福田区、南山区、光明区、龙华区、罗湖区)

厦门市(湖里区、同安区、海沧区、翔安区、集美区、思明区)

延安市(子长市、富县、吴起县、宝塔区、延川县、延长县、黄陵县、洛川县、黄龙县、志丹县、宜川县、安塞区、甘泉县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

成都市(新津区、成华区、青羊区、武侯区、金堂县、大邑县、青白江区、邛崃市、简阳市、崇州市、都江堰市、双流区、郫都区、蒲江县、龙泉驿区、金牛区、锦江区、新都区、温江区、彭州市)

安庆市(潜山市、岳西县、怀宁县、桐城市、宜秀区、太湖县、望江县、迎江区、大观区、宿松县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县)

郑州市(登封市、金水区、新密市、上街区、惠济区、巩义市、二七区、新郑市、荥阳市、中牟县、中原区、管城回族区)

濮阳市(台前县、濮阳县、范县、清丰县、南乐县、华龙区)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、丹徒区、扬中市、润州区)

邢台市(平乡县、清河县、任泽区、威县、新河县、柏乡县、信都区、广宗县、巨鹿县、隆尧县、襄都区、宁晋县、南宫市、临西县、沙河市、内丘县、临城县、南和区)

内江市(市中区、威远县、东兴区、资中县、隆昌市)

嘉峪关市

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、龙城区、建平县、凌源市、双塔区)

铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）