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鹤壁市(山城区、浚县、淇县、淇滨区、鹤山区)

衡水市(枣强县、故城县、桃城区、武强县、深州市、武邑县、景县、冀州区、阜城县、安平县、饶阳县)

崇左市(大新县、宁明县、天等县、龙州县、凭祥市、扶绥县、江州区)

吕梁市(石楼县、交口县、方山县、临县、交城县、文水县、中阳县、汾阳市、离石区、兴县、孝义市、岚县、柳林县)  沧州市(肃宁县、黄骅市、沧县、河间市、孟村回族自治县、泊头市、献县、新华区、东光县、吴桥县、任丘市、南皮县、海兴县、盐山县、运河区、青县)

内蒙古自治区

东营市(东营区、垦利区、河口区、利津县、广饶县)

三沙市(西沙区、南沙区)

北京市(顺义区、门头沟区、西城区、昌平区、密云区、通州区、房山区、大兴区、海淀区、怀柔区、石景山区、平谷区、东城区、丰台区、延庆区、朝阳区)  娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)

达州市(通川区、渠县、开江县、大竹县、宣汉县、达川区、万源市)

信阳市(罗山县、浉河区、新县、息县、光山县、平桥区、潢川县、商城县、固始县、淮滨县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

合肥市(庐江县、巢湖市、蜀山区、肥西县、包河区、瑶海区、肥东县、庐阳区、长丰县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

百色市(靖西市、平果市、凌云县、西林县、隆林各族自治县、田林县、德保县、那坡县、乐业县、田阳区、田东县、右江区)

马鞍山市(博望区、含山县、和县、当涂县、花山区、雨山区)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、富宁县、广南县、马关县、砚山县、丘北县、西畴县)

濮阳市(华龙区、南乐县、范县、台前县、濮阳县、清丰县)

上饶市(鄱阳县、德兴市、余干县、信州区、横峰县、万年县、玉山县、广信区、广丰区、弋阳县、铅山县、婺源县)

黄冈市(浠水县、黄州区、罗田县、武穴市、团风县、英山县、蕲春县、黄梅县、红安县、麻城市)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、永仁县、双柏县、牟定县、楚雄市、禄丰市、武定县、大姚县、姚安县)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

阳泉市(平定县、城区、郊区、盂县、矿区)

丽水市(缙云县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、青田县、松阳县、云和县)

新乡市(红旗区、牧野区、长垣市、卫辉市、原阳县、卫滨区、凤泉区、辉县市、获嘉县、延津县、新乡县、封丘县)

萍乡市(湘东区、莲花县、上栗县、安源区、芦溪县)

南昌市(安义县、进贤县、新建区、东湖区、西湖区、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、南昌县)

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保定市(清苑区、涞源县、安新县、易县、雄县、莲池区、蠡县、曲阳县、顺平县、竞秀区、定兴县、高碑店市、唐县、定州市、高阳县、容城县、望都县、阜平县、徐水区、满城区、安国市、涞水县、涿州市、博野县)

大连市(西岗区、中山区、金州区、沙河口区、瓦房店市、长海县、庄河市、普兰店区、旅顺口区、甘井子区)

佳木斯市(富锦市、向阳区、东风区、桦南县、汤原县、郊区、同江市、桦川县、抚远市、前进区)

绥化市(兰西县、海伦市、望奎县、青冈县、肇东市、明水县、安达市、北林区、庆安县、绥棱县)  大同市(天镇县、云州区、平城区、新荣区、灵丘县、阳高县、云冈区、广灵县、浑源县、左云县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

广元市(昭化区、青川县、朝天区、旺苍县、苍溪县、利州区、剑阁县)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、湖滨区、灵宝市、卢氏县)天津市(蓟州区、北辰区、宁河区、津南区、河东区、东丽区、西青区、和平区、宝坻区、河北区、静海区、武清区、南开区、滨海新区、河西区、红桥区)

盐城市(盐都区、响水县、射阳县、亭湖区、东台市、滨海县、阜宁县、建湖县、大丰区)  通化市(东昌区、辉南县、通化县、柳河县、集安市、梅河口市、二道江区)

云浮市(云安区、新兴县、罗定市、云城区、郁南县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)西藏自治区

广西壮族自治区

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、阳城县、城区、沁水县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

贵港市(覃塘区、平南县、港北区、桂平市、港南区)

南通市(海门区、启东市、海安市、通州区、崇川区、如皋市、如东县)

无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区)

宜春市(丰城市、高安市、宜丰县、靖安县、万载县、奉新县、樟树市、袁州区、铜鼓县、上高县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、晴隆县、贞丰县、普安县、望谟县、兴义市、兴仁市)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、林甸县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、大同区、龙凤区)

吉安市(永丰县、泰和县、遂川县、安福县、新干县、吉安县、吉水县、万安县、吉州区、井冈山市、青原区、峡江县、永新县)

聊城市(高唐县、茌平区、阳谷县、冠县、莘县、东阿县、东昌府区、临清市)

九江市(庐山市、共青城市、湖口县、浔阳区、柴桑区、德安县、彭泽县、濂溪区、修水县、武宁县、都昌县、永修县、瑞昌市)

喀什地区(喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、叶城县、莎车县、疏附县、疏勒县、巴楚县、岳普湖县、英吉沙县、泽普县)

滁州市(凤阳县、琅琊区、定远县、全椒县、天长市、明光市、来安县、南谯区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、桐乡市、海宁市、秀洲区、平湖市、海盐县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”