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扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、广陵区、江都区、高邮市)

阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县)

桂林市(恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、阳朔县、全州县、叠彩区、七星区、临桂区、灵川县、荔浦市、雁山区、灌阳县、秀峰区、平乐县、兴安县、永福县、资源县)

澳门特别行政区  九江市(武宁县、永修县、德安县、庐山市、濂溪区、柴桑区、彭泽县、修水县、浔阳区、共青城市、瑞昌市、都昌县、湖口县)

黄冈市(武穴市、英山县、黄梅县、团风县、黄州区、蕲春县、罗田县、浠水县、麻城市、红安县)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、商都县、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、丰镇市、卓资县、化德县)

雅安市(名山区、石棉县、汉源县、芦山县、荥经县、雨城区、宝兴县、天全县)安庆市(迎江区、宜秀区、岳西县、宿松县、怀宁县、桐城市、潜山市、大观区、太湖县、望江县)

抚州市(临川区、金溪县、南城县、南丰县、东乡区、黎川县、乐安县、宜黄县、崇仁县、广昌县、资溪县)  白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

怀化市(会同县、沅陵县、洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县、溆浦县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县)

淄博市(临淄区、淄川区、张店区、博山区、高青县、桓台县、沂源县、周村区)

朝阳市(朝阳县、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、双塔区)

长春市(宽城区、南关区、二道区、绿园区、农安县、德惠市、朝阳区、榆树市、九台区、双阳区、公主岭市)

吉林市(舒兰市、昌邑区、桦甸市、丰满区、船营区、蛟河市、磐石市、龙潭区、永吉县)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

平顶山市(叶县、汝州市、石龙区、舞钢市、郏县、卫东区、湛河区、新华区、宝丰县、鲁山县)

张家口市(阳原县、沽源县、崇礼区、涿鹿县、尚义县、下花园区、怀安县、赤城县、宣化区、万全区、张北县、桥东区、怀来县、蔚县、康保县、桥西区)

吉安市(永丰县、井冈山市、安福县、遂川县、吉州区、吉安县、青原区、万安县、峡江县、泰和县、永新县、新干县、吉水县)

南昌市(南昌县、西湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、东湖区、红谷滩区、安义县、进贤县)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

商洛市(商南县、柞水县、商州区、丹凤县、山阳县、洛南县、镇安县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、库车市、新和县、柯坪县、乌什县、温宿县)

聊城市(高唐县、阳谷县、莘县、临清市、东阿县、东昌府区、茌平区、冠县)

衡水市(桃城区、武邑县、饶阳县、武强县、安平县、冀州区、景县、故城县、枣强县、深州市、阜城县)

宜春市(奉新县、袁州区、高安市、靖安县、樟树市、铜鼓县、丰城市、宜丰县、万载县、上高县)

伊春市(铁力市、丰林县、金林区、伊美区、乌翠区、汤旺县、大箐山县、友好区、南岔县、嘉荫县)

兰州市(城关区、红古区、榆中县、七里河区、安宁区、永登县、西固区、皋兰县)

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宁波市(慈溪市、宁海县、镇海区、象山县、北仑区、奉化区、海曙区、鄞州区、余姚市、江北区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、汇川区、湄潭县、正安县、仁怀市、赤水市、红花岗区、凤冈县、绥阳县、余庆县、播州区)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)  焦作市(修武县、温县、山阳区、武陟县、中站区、马村区、解放区、沁阳市、孟州市、博爱县)

临沂市(费县、兰陵县、沂水县、沂南县、罗庄区、平邑县、莒南县、蒙阴县、临沭县、河东区、郯城县、兰山区)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛多县、玛沁县、达日县、班玛县)

柳州市(柳南区、柳江区、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、鹿寨县、融安县、三江侗族自治县)宁德市(福安市、屏南县、周宁县、古田县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、寿宁县、霞浦县)

佳木斯市(抚远市、东风区、郊区、桦南县、前进区、同江市、桦川县、向阳区、汤原县、富锦市)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、兴仁市、普安县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴义市)

庆阳市(合水县、镇原县、西峰区、正宁县、庆城县、宁县、环县、华池县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市)

延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、龙井市、敦化市、汪清县、珲春市、安图县、延吉市)唐山市(滦州市、丰润区、玉田县、滦南县、古冶区、曹妃甸区、乐亭县、丰南区、开平区、迁安市、遵化市、路南区、路北区、迁西县)

玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、容县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

西藏自治区

新余市(分宜县、渝水区)

林芝市(巴宜区、墨脱县、波密县、米林市、工布江达县、察隅县、朗县)

枣庄市(山亭区、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区、滕州市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、霍尔果斯市、新源县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

新乡市(封丘县、红旗区、牧野区、长垣市、卫滨区、原阳县、延津县、辉县市、卫辉市、凤泉区、获嘉县、新乡县)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

抚顺市(顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、都兰县)

芜湖市(镜湖区、无为市、繁昌区、鸠江区、湾沚区、南陵县、弋江区)

沧州市(吴桥县、新华区、献县、海兴县、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、南皮县、任丘市、运河区、东光县、青县、沧县、盐山县、泊头市)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

临夏回族自治州(康乐县、临夏县、和政县、东乡族自治县、永靖县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

　　来源：中国房地产报

　　“

　　市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

　　4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

　　随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

　　关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

　　一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

　　战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

　　有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

　　市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

　　━━━━

　　股权重构与战略突围

　　2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

　　长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

　　有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

　　不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

　　金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

　　全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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　　市场博弈与风险共振

　　尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

　　历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

　　2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

　　更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

　　此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

　　正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。