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锦州市(古塔区、太和区、黑山县、凌海市、凌河区、北镇市、义县)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县)
白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)
果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、达日县) 呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、牙克石市)
白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)
咸阳市(杨陵区、武功县、彬州市、渭城区、淳化县、永寿县、三原县、秦都区、礼泉县、泾阳县、乾县、兴平市、旬邑县、长武县)
六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)
鸡西市(恒山区、密山市、鸡冠区、鸡东县、麻山区、滴道区、城子河区、梨树区、虎林市) 信阳市(商城县、光山县、固始县、新县、浉河区、平桥区、息县、罗山县、潢川县、淮滨县)
宣城市(宁国市、广德市、旌德县、郎溪县、泾县、宣州区、绩溪县)
厦门市(集美区、同安区、湖里区、思明区、海沧区、翔安区)
盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)
杭州市(上城区、拱墅区、淳安县、临平区、西湖区、富阳区、滨江区、桐庐县、余杭区、建德市、萧山区、临安区、钱塘区)
商洛市(洛南县、镇安县、柞水县、商南县、山阳县、丹凤县、商州区)
通化市(柳河县、二道江区、东昌区、通化县、集安市、辉南县、梅河口市)
无锡市(梁溪区、惠山区、滨湖区、宜兴市、新吴区、江阴市、锡山区)
塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、沙湾市、乌苏市、额敏县)
唐山市(古冶区、迁安市、玉田县、乐亭县、滦州市、路北区、滦南县、开平区、迁西县、丰南区、路南区、丰润区、遵化市、曹妃甸区)
江门市(开平市、台山市、恩平市、鹤山市、新会区、江海区、蓬江区)
昆明市(五华区、东川区、宜良县、盘龙区、官渡区、呈贡区、嵩明县、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)
甘孜藏族自治州(九龙县、雅江县、得荣县、德格县、炉霍县、康定市、白玉县、甘孜县、新龙县、道孚县、石渠县、丹巴县、巴塘县、泸定县、理塘县、稻城县、色达县、乡城县)
宁德市(蕉城区、屏南县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、福安市、柘荣县、周宁县、古田县)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
广西壮族自治区
河源市(龙川县、和平县、紫金县、东源县、源城区、连平县)
铁岭市(调兵山市、清河区、西丰县、铁岭县、银州区、开原市、昌图县)
延安市(宜川县、子长市、安塞区、宝塔区、黄龙县、延长县、延川县、志丹县、富县、黄陵县、洛川县、吴起县、甘泉县)
肇庆市(封开县、高要区、德庆县、怀集县、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区)
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松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
柳州市(鱼峰区、柳北区、柳城县、融安县、融水苗族自治县、城中区、柳南区、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县)
临汾市(曲沃县、大宁县、浮山县、霍州市、尧都区、乡宁县、古县、侯马市、蒲县、洪洞县、汾西县、翼城县、永和县、隰县、安泽县、襄汾县、吉县)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区) 广安市(武胜县、岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区)
南通市(启东市、海门区、如东县、崇川区、通州区、如皋市、海安市)
内蒙古自治区
忻州市(河曲县、五台县、宁武县、偏关县、五寨县、代县、忻府区、繁峙县、神池县、保德县、静乐县、岢岚县、定襄县、原平市)和田地区(于田县、洛浦县、策勒县、民丰县、墨玉县、和田县、皮山县、和田市)
广州市(从化区、白云区、增城区、越秀区、花都区、海珠区、天河区、番禺区、南沙区、黄埔区、荔湾区) 河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、东兰县)
许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、建安区)
岳阳市(汨罗市、君山区、华容县、平江县、岳阳楼区、岳阳县、湘阴县、云溪区、临湘市)
汕头市(潮阳区、潮南区、澄海区、金平区、龙湖区、南澳县、濠江区)宜宾市(高县、叙州区、长宁县、兴文县、珙县、南溪区、屏山县、筠连县、翠屏区、江安县)
钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、新和县、拜城县、阿克苏市、库车市、乌什县、温宿县)
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九江市(修水县、柴桑区、德安县、庐山市、瑞昌市、武宁县、濂溪区、共青城市、都昌县、湖口县、永修县、浔阳区、彭泽县)
巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县)
遵义市(绥阳县、红花岗区、汇川区、赤水市、湄潭县、余庆县、仁怀市、桐梓县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、播州区)
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大理白族自治州(弥渡县、漾濞彝族自治县、剑川县、宾川县、永平县、大理市、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、祥云县、洱源县、鹤庆县)
近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。