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双鸭山市(岭东区、四方台区、饶河县、友谊县、宝清县、集贤县、宝山区、尖山区)

徐州市(沛县、铜山区、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、泉山区、丰县、邳州市、云龙区、新沂市)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)  滨州市(沾化区、阳信县、滨城区、惠民县、无棣县、博兴县、邹平市)

那曲市(比如县、班戈县、巴青县、安多县、色尼区、尼玛县、申扎县、聂荣县、双湖县、索县、嘉黎县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

武汉市(武昌区、新洲区、汉南区、青山区、东西湖区、硚口区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、江汉区、黄陂区、江夏区、江岸区)

淮安市(盱眙县、洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、淮安区、清江浦区)  深圳市(龙岗区、龙华区、盐田区、罗湖区、宝安区、福田区、南山区、光明区、坪山区)

九江市(湖口县、浔阳区、彭泽县、柴桑区、庐山市、武宁县、德安县、永修县、都昌县、濂溪区、共青城市、修水县、瑞昌市)

河池市(大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、金城江区、东兰县、宜州区、都安瑶族自治县)

曲靖市(陆良县、会泽县、麒麟区、富源县、师宗县、马龙区、沾益区、宣威市、罗平县)

上海市(松江区、普陀区、崇明区、闵行区、长宁区、金山区、杨浦区、青浦区、徐汇区、静安区、黄浦区、虹口区、奉贤区、浦东新区、嘉定区、宝山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、安图县、延吉市、敦化市、珲春市、图们市、和龙市)

三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、陕州区、渑池县、义马市)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、惠水县、龙里县、贵定县、罗甸县、都匀市、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、独山县、福泉市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、绥中县、南票区、建昌县)

安阳市(滑县、北关区、殷都区、汤阴县、安阳县、内黄县、龙安区、林州市、文峰区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、贵德县、同德县)

汉中市(留坝县、佛坪县、洋县、城固县、镇巴县、略阳县、西乡县、勉县、南郑区、宁强县、汉台区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、平远县、大埔县、梅县区、五华县、兴宁市、丰顺县)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区、滕州市、薛城区)

三沙市(西沙区、南沙区)

延安市(富县、宝塔区、宜川县、黄陵县、延川县、吴起县、安塞区、子长市、延长县、黄龙县、甘泉县、志丹县、洛川县)

洛阳市(宜阳县、洛宁县、新安县、栾川县、汝阳县、偃师区、伊川县、洛龙区、涧西区、老城区、西工区、嵩县、瀍河回族区、孟津区)

和田地区(墨玉县、策勒县、民丰县、洛浦县、和田市、和田县、皮山县、于田县)

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南通市(通州区、如皋市、海门区、启东市、崇川区、如东县、海安市)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

泸州市(龙马潭区、叙永县、纳溪区、泸县、合江县、古蔺县、江阳区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、茂县、马尔康市、阿坝县、小金县、汶川县、黑水县、壤塘县、理县、九寨沟县、若尔盖县、红原县、金川县)  庆阳市(华池县、环县、西峰区、庆城县、镇原县、宁县、合水县、正宁县)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区)

伊春市(南岔县、汤旺县、铁力市、金林区、乌翠区、嘉荫县、伊美区、大箐山县、友好区、丰林县)

北京市(东城区、密云区、通州区、昌平区、顺义区、大兴区、海淀区、朝阳区、门头沟区、西城区、延庆区、丰台区、石景山区、房山区、怀柔区、平谷区)雅安市(雨城区、荥经县、名山区、石棉县、芦山县、宝兴县、天全县、汉源县)

荆州市(监利市、江陵县、洪湖市、荆州区、沙市区、松滋市、公安县、石首市)  保定市(莲池区、望都县、清苑区、涞源县、徐水区、曲阳县、顺平县、阜平县、容城县、唐县、安新县、蠡县、易县、涿州市、高碑店市、雄县、博野县、定州市、满城区、安国市、高阳县、定兴县、竞秀区、涞水县)

营口市(大石桥市、老边区、鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市)

忻州市(神池县、宁武县、忻府区、五台县、偏关县、代县、静乐县、河曲县、五寨县、原平市、定襄县、岢岚县、保德县、繁峙县)

烟台市(栖霞市、福山区、蓬莱区、牟平区、龙口市、莱山区、芝罘区、招远市、莱州市、莱阳市、海阳市)龙岩市(永定区、武平县、漳平市、长汀县、新罗区、连城县、上杭县)

山南市(扎囊县、洛扎县、错那市、桑日县、隆子县、浪卡子县、措美县、贡嘎县、乃东区、加查县、曲松县、琼结县)

宁夏回族自治区

兰州市(皋兰县、西固区、榆中县、安宁区、七里河区、红古区、城关区、永登县)

林芝市(巴宜区、朗县、波密县、米林市、墨脱县、工布江达县、察隅县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、东乡族自治县、和政县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

白银市(白银区、景泰县、会宁县、平川区、靖远县)

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济源市

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

日喀则市(白朗县、谢通门县、仲巴县、桑珠孜区、聂拉木县、萨嘎县、吉隆县、江孜县、定结县、昂仁县、南木林县、岗巴县、拉孜县、亚东县、定日县、仁布县、萨迦县、康马县)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

眉山市(彭山区、洪雅县、东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

焦作市(沁阳市、武陟县、中站区、孟州市、山阳区、博爱县、修武县、马村区、解放区、温县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。