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龙岩市(连城县、漳平市、新罗区、长汀县、武平县、上杭县、永定区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、平塘县、长顺县、三都水族自治县、惠水县、独山县、荔波县、福泉市、龙里县、罗甸县、瓮安县)

大庆市(让胡路区、大同区、林甸县、肇源县、龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区)

儋州市  张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)  乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

天津市(宝坻区、和平区、西青区、东丽区、北辰区、武清区、津南区、宁河区、蓟州区、河东区、河北区、南开区、河西区、静海区、滨海新区、红桥区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

合肥市(瑶海区、长丰县、包河区、庐江县、肥东县、庐阳区、蜀山区、肥西县、巢湖市)

大同市(阳高县、浑源县、新荣区、平城区、左云县、云州区、灵丘县、广灵县、天镇县、云冈区)

汕头市(金平区、潮阳区、南澳县、澄海区、潮南区、濠江区、龙湖区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、大方县、织金县、纳雍县、黔西市、赫章县、金沙县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、蕉岭县、平远县、梅江区、大埔县、五华县、梅县区)

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衡阳市(耒阳市、珠晖区、祁东县、衡南县、衡阳县、石鼓区、常宁市、南岳区、衡东县、雁峰区、蒸湘区、衡山县)

玉林市(福绵区、北流市、兴业县、博白县、陆川县、容县、玉州区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、松阳县、青田县、莲都区、遂昌县、庆元县)

泰州市(高港区、兴化市、姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市)

那曲市(尼玛县、聂荣县、安多县、索县、巴青县、双湖县、嘉黎县、比如县、色尼区、班戈县、申扎县)

榆林市(米脂县、吴堡县、佳县、榆阳区、府谷县、清涧县、子洲县、定边县、神木市、靖边县、横山区、绥德县)

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眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区、仁寿县)

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西藏自治区

贵阳市(云岩区、白云区、观山湖区、清镇市、开阳县、花溪区、南明区、修文县、乌当区、息烽县)

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驻马店市(遂平县、新蔡县、西平县、上蔡县、泌阳县、正阳县、驿城区、汝南县、平舆县、确山县)

福州市(马尾区、罗源县、晋安区、长乐区、台江区、连江县、闽侯县、永泰县、闽清县、福清市、仓山区、鼓楼区、平潭县)

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嘉兴市(海宁市、秀洲区、海盐县、平湖市、南湖区、嘉善县、桐乡市)  阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

哈尔滨市(宾县、方正县、道里区、五常市、通河县、平房区、巴彦县、香坊区、阿城区、双城区、呼兰区、南岗区、木兰县、道外区、松北区、尚志市、延寿县、依兰县)

郑州市(二七区、新密市、管城回族区、惠济区、金水区、中原区、新郑市、登封市、荥阳市、巩义市、中牟县、上街区)

铜仁市(思南县、江口县、万山区、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县)深圳市(福田区、龙华区、南山区、罗湖区、宝安区、坪山区、光明区、盐田区、龙岗区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)  丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、新星市、双河市、胡杨河市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、北屯市、白杨市、可克达拉市)

昌都市(卡若区、察雅县、洛隆县、左贡县、江达县、丁青县、类乌齐县、边坝县、贡觉县、八宿县、芒康县)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、东洲区、顺城区、抚顺县、新抚区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

无锡市(新吴区、惠山区、江阴市、梁溪区、锡山区、滨湖区、宜兴市)

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长沙市(浏阳市、芙蓉区、宁乡市、长沙县、雨花区、开福区、天心区、岳麓区、望城区)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、连南瑶族自治县、清城区、清新区、佛冈县)

黑河市(北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)

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滨州市(滨城区、无棣县、邹平市、博兴县、惠民县、阳信县、沾化区)

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高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”