男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常

400电话：123456（点击咨询）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各观看免费《今日汇总》

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各区点热线观看免费《今日发布》

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常电话

7天观看免费人工电话为您、男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常电话区域：

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴安区、工农区、向阳区、兴山区、东山区、萝北县)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区)

广西壮族自治区  内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)

衢州市(江山市、衢江区、开化县、柯城区、常山县、龙游县)

邯郸市(峰峰矿区、复兴区、肥乡区、磁县、鸡泽县、大名县、曲周县、武安市、馆陶县、丛台区、邱县、邯山区、永年区、临漳县、广平县、涉县、魏县、成安县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、根河市、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区)  吉安市(泰和县、吉安县、永丰县、永新县、峡江县、吉水县、安福县、新干县、遂川县、井冈山市、吉州区、青原区、万安县)

忻州市(五台县、河曲县、宁武县、偏关县、五寨县、忻府区、繁峙县、神池县、静乐县、原平市、代县、保德县、岢岚县、定襄县)

兰州市(榆中县、城关区、西固区、永登县、红古区、七里河区、安宁区、皋兰县)

济宁市(嘉祥县、梁山县、任城区、兖州区、汶上县、邹城市、鱼台县、金乡县、曲阜市、微山县、泗水县)

锦州市(义县、北镇市、凌河区、凌海市、黑山县、太和区、古塔区)

内蒙古自治区

郑州市(上街区、荥阳市、管城回族区、中牟县、金水区、惠济区、登封市、中原区、巩义市、二七区、新密市、新郑市)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

焦作市(博爱县、山阳区、马村区、修武县、武陟县、中站区、孟州市、解放区、温县、沁阳市)

常州市(新北区、金坛区、钟楼区、武进区、天宁区、溧阳市)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、沙湾市)

雅安市(天全县、宝兴县、石棉县、名山区、荥经县、汉源县、雨城区、芦山县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、弥勒市、开远市、建水县、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县、石屏县、个旧市)

桂林市(阳朔县、雁山区、灌阳县、恭城瑶族自治县、永福县、秀峰区、龙胜各族自治县、叠彩区、临桂区、兴安县、荔浦市、象山区、全州县、七星区、灵川县、平乐县、资源县)

南宁市(上林县、武鸣区、兴宁区、横州市、西乡塘区、隆安县、马山县、邕宁区、宾阳县、良庆区、江南区、青秀区)

三门峡市(湖滨区、义马市、陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、册亨县、安龙县、望谟县)

衡阳市(祁东县、石鼓区、衡东县、南岳区、衡阳县、耒阳市、常宁市、衡山县、衡南县、蒸湘区、雁峰区、珠晖区)

400电话：123456（点击咨询）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各观看免费《今日汇总》《今日发布》

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常电话

7天观看免费人工电话为您、男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常中心2025已更新(今日/推荐)

男生把坤坤放到女坤坤里蘑菇视频：创造不一样的欢乐与奇趣体验,让日常电话区域：

温州市(永嘉县、文成县、鹿城区、乐清市、瑞安市、泰顺县、龙湾区、平阳县、龙港市、瓯海区、苍南县、洞头区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

南阳市(淅川县、邓州市、唐河县、新野县、桐柏县、镇平县、宛城区、社旗县、内乡县、南召县、卧龙区、方城县、西峡县)  常德市(鼎城区、汉寿县、安乡县、澧县、武陵区、桃源县、津市市、临澧县、石门县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、饶河县、四方台区、尖山区、宝山区、岭东区、宝清县)

平顶山市(舞钢市、石龙区、湛河区、宝丰县、汝州市、郏县、叶县、新华区、鲁山县、卫东区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、保靖县、吉首市、永顺县、凤凰县、泸溪县、古丈县)信阳市(固始县、淮滨县、新县、息县、潢川县、光山县、浉河区、商城县、罗山县、平桥区)

西安市(新城区、雁塔区、未央区、鄠邑区、高陵区、碑林区、灞桥区、长安区、周至县、蓝田县、临潼区、莲湖区、阎良区)  阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市)

泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、海陵区、姜堰区)

自贡市(沿滩区、大安区、自流井区、贡井区、荣县、富顺县)无锡市(滨湖区、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、镇安县、山阳县、商南县、洛南县)

临汾市(蒲县、襄汾县、吉县、古县、永和县、汾西县、霍州市、乡宁县、翼城县、曲沃县、隰县、安泽县、尧都区、浮山县、大宁县、侯马市、洪洞县)

达州市(宣汉县、开江县、达川区、万源市、通川区、渠县、大竹县)

昌都市(边坝县、卡若区、八宿县、丁青县、江达县、左贡县、芒康县、类乌齐县、贡觉县、察雅县、洛隆县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、建始县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、来凤县、利川市)

菏泽市(曹县、定陶区、郓城县、单县、成武县、东明县、牡丹区、鄄城县、巨野县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城西区、城北区、湟源县、城中区)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

营口市(大石桥市、站前区、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区)

安康市(镇坪县、宁陕县、白河县、汉阴县、紫阳县、汉滨区、岚皋县、平利县、旬阳市、石泉县)

宝鸡市(扶风县、太白县、陈仓区、金台区、陇县、千阳县、眉县、渭滨区、岐山县、凤县、凤翔区、麟游县)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、贵南县、兴海县)

曲靖市(沾益区、宣威市、会泽县、麒麟区、富源县、陆良县、罗平县、马龙区、师宗县)

贵阳市(修文县、观山湖区、息烽县、开阳县、花溪区、乌当区、南明区、白云区、清镇市、云岩区)

佳木斯市(抚远市、前进区、桦川县、郊区、富锦市、同江市、汤原县、向阳区、东风区、桦南县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎