国产无人区一，一场关于欲望与伦理的深度对话

四是落实破产重整上位规定，优化重整进展等事项披露要求。

　　此外，根据上位规则，在发布通知中明确上市公司调整内部监督机构设置等事项的新旧规则衔接安排。

　　深圳证券交易所

　　深交所认真贯彻落实新《公司法》修订《股票上市规则》及配套规则指南

　　近日，经中国证监会批准，深交所修订发布主板、创业板《股票上市规则》（以下合称《股票上市规则》）及配套规则指南。本次修订旨在深入贯彻新《公司法》，做好与《上市公司信息披露管理办法》《上市公司章程指引》等上位规定衔接，推动上市公司优化公司治理和规范运作水平，更好保护投资者特别是中小投资者合法权益。

　　北京证券交易所

　　25日，北京证券交易所（以下简称北交所）对《北京证券交易所股票上市规则（试行）》进行了修订，并更名为《北京证券交易所股票上市规则》。

　　《北京证券交易所股票上市规则》。主要内容为，根据中国证监会《关于新<公司法>配套制度规则实施相关过渡期安排》，上市公司应当在2026年1月1日前，按照有关规定，在公司章程中规定在董事会中设审计委员会，行使《中华人民共和国公司法》规定的监事会的职权，不设监事会或者监事。上市公司调整公司内部监督机构设置前，监事会或者监事应当继续遵守证监会、北交所原有制度规则中关于监事会或者监事的规定等。

　　每经记者叶峰    每经编辑肖芮冬    

　　本周股指涨跌互现，沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出约90亿元。

　　行业主题上看，机器人、医疗相关ETF被资金看好，而酒、券商相关ETF被资金抛售。

　　约90亿元资金借道ETF离场

　　本周沪深两市成交5.59万亿元，其中沪市成交2.25万亿元，深市成交3.34万亿元。截至最新收盘，沪指报收于3295.06点，全周上涨0.56%，深证成指报收于9917.05点，全周上涨1.38%。

　　本周市场主要股指涨跌互现，6只主要指数ETF中，创业板ETF涨超2%。

　　Wind数据显示，上述6只指数ETF本周合计净流出44.67亿元，其中上证50ETF净流出12.77亿元。

　　总体而言，本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出约90亿元。

　　有分析人士认为，近期我国一季度相关经济数据陆续披露，基本都超过市场预期。从市场表现来看，资金反馈也偏乐观。进入二季度后，国家相关政策开始逐渐推进，消费和科技是其中比较重要的两个方向。消费方面，已经有不少政策陆续出台，后续可筛选出业绩优秀的企业持续追踪。科技短期估值波动较大，但长期优势明显。因此可以趁短期调整之际进行中长线布局。

　　机器人板块受资金追捧

　　在行业主题ETF方面，本周净流入资金超1亿元的基金有15只，其中机器人ETF、医疗ETF和人工智能ETF分别增加了12.57亿份、16.42亿份和5.38亿份，净流入资金10.41亿元、5.16亿元和4.76亿元。

　　在资金流出方面，本周有15只行业主题ETF净流出逾1亿元，其中酒ETF、证券ETF和5G通信ETF份额分别减少14.63亿份、6.99亿份和3.98亿份，分别净流出资金8.86亿元、7.25亿元和3.92亿元。

　　值得注意的是，机器人ETF近期持续获资金买入，本周资金再度加速进场，ETF份额升至159.22亿份，创历史新高。

　　有券商表示，近年来，人形机器人产业发展迅猛。机器人板块自2024年10月起大幅跑赢沪深300指数，成为本轮市场的主线之一，人形机器人未来应用到C端需求空间巨大，当前处于0到1的主题投资阶段。近期人形机器人半马得到广泛关注，随着人形机器人从实验室迈向复杂场景应用，技术迭代与商业化落地加速，有望复制2020~2021年新能源汽车行情。

　　恒生科技指数等2只ETF成交额超200亿元

　　本周股票型ETF和跨境型ETF成交额超200亿元的有2只。

　　有券商表示，当前港股经历回调后具备较好的配置价值，中期维度，AI产业变革和国产科技自主可控的叙事仍将延续，继续看好国产AI科技创新主线。

　　8只ETF下周上市

　　基金重仓股向来是投资者关注的热点，但是主动管理型基金的重仓股浮出水面，通常都有一定的滞后性，而ETF布局的标的却是非常明确的，通过跟踪新上市ETF，通常可以发现近期热点个股，新上市ETF带来的增量资金也值得关注。

　　目前有8只ETF披露下周上市，跟踪标的为中证红利价值、自由现金流、航空产业、机器人等指数。

　　目前有7只ETF披露节后发行，跟踪标的为数字经济、创业板50、科创板50等。

　　来源：机构之家

　　4月25日，兴业证券（601377.SH）发布了2024年度报告和2025年第一季度报告，揭示出其业绩在经历了几年的低迷之后，呈现出一定复苏迹象。尤其值得关注的是，2024年兴业证券投资净收益的爆发式增长，较2023年暴增近30倍，成为推动整体业绩回升的关键。

　　然而，尽管2024公司整体营收有所回升，但投行业务和经纪业务依然面临挑战，未能实现显著增长。与此同时，兴业证券在资本结构上也进行了调整，杠杆水平有所提升，风险管理表现出一定的韧性。随着2025年第一季度的“开门红”，公司在多个核心业务领域表现出了积极信号，为兴业证券2025全年业绩增长奠定了良好开局。

　　已走出业绩低谷，但复苏力度仍较为有限

　　兴业证券营收规模在经历大幅下滑后企稳回升。2021年公司曾创下营业收入约189.97亿元的高峰，然而2022年受资本市场低迷影响，营收骤降至106.60亿元，同比下滑约43.8%。2023年营业收入基本持平于106.27亿元，未能实现增长。直到2024年，公司营收才恢复增长至123.54亿元，同比小幅增加16.3%。

　　利润的表现则更显波动。2021年兴业证券归属于母公司股东的净利润达到47.43亿元，为近年高点。2022年受营收大幅调整拖累，归母净利润降至26.37亿元，跌幅达44.4%。2023年净利润进一步下滑至19.64亿元，同比减少25.5%。进入2024年，净利润止跌回升，实现归母净利21.64亿元，比2023年增长约10.2%。不过值得注意的是，2024年的盈利水平仍低于2022年的26.37亿元，仅相当于2021峰值的约45%。

　　此外，兴业证券管理层在年报中披露，2024年加权平均净资产收益率为3.81%，相比2023年的3.70%仅略有提升0.11个百分点，而远低于2022年的5.74%。总体来看，兴业证券在2024年走出了业绩低谷，但复苏力度仍较为有限。

　　投资净收益暴增近30倍

　　尽管A股市场2024年四季度行情火热，兴业证券经纪业务依然未能实现增长。年报数据显示，兴业证券经纪业务手续费及佣金收入为24.84亿元，较2023年微幅减少1.59%。具体来看，代理买卖证券直接受益于交投活跃，录得16.87%的正增长至17.52亿元。而交易单元席位租赁业务和代销金融产品业务则分别录得31.14%以及23.67%的下滑，分别为4.65亿元以及2.67亿元。

　　投行业务较为低迷，收入大幅缩水。Wind数据显示，2024年投行业务手续费收入仅为7.14亿元，较2023年的10.60亿元骤降约33%，较2020年高点13.90亿元更是几近腰斩。实际上，公司投行收入自2020年起呈波动下降之势，至今尚未有明显回暖的迹象。这表明公司投行业务近年在行业寒潮中发展受阻，市场竞争力和项目储备可能不足。

　　从承销情况来看，股权承销金额2023年、2024年连续两年下滑，2024年为28.49亿元，相当于仅有2022年276.5亿元的十分之一左右。债券承销金额虽有增长，但幅度较缓，未能有效冲抵股权承销的下滑。

　　相较于经纪和投行的低迷，兴业证券自营投资业务在2024年成为营收亮点。年报显示，2024年公司实现投资净收益22.99亿元，相比2023年的0.76亿元暴增近30倍，叠加当期公允价值变动净收益5.45亿元，投资交易类业务合计贡献收入约28.45亿元，营收占比约23%。

　　兴业证券旗下拥有多家资产管理机构，包括资管子公司兴证资管、公募基金公司兴证全球基金，以及私募股权基金管理机构兴证资本。2024年兴业证券资产管理业务手续费净收入为1.59亿元，较2023年增长约7.6%，在手续费总收入中占比仅3%左右。资管板块规模不大，但收入相对稳定，在2022-2024年间保持在1.5至1.6亿元区间，小幅起伏。

　　另外，公司还有一些其他业务和收益项。例如其他业务收入，包括大宗商品销售收入、租赁收入等，2024年为25.58亿元，但对应的其他业务成本也有25.84亿元，没有产生显著毛利。值得关注的是，兴业证券2024年计提的各项减值损失很低，信用减值损失项为-0.14亿元（表示转回之前计提的一些减值），其他资产减值损失0.02亿元。这说明公司在两融坏账、股票质押减值或其他资产减值方面并无显著损失，体现了一定的风控成效。

　　负债期限结构短期化

　　兴业证券2024年报的资产负债表信息揭示了公司资本结构的显著变化。全年资产规模扩大，主要依赖负债融资支持，杠杆比例有所提升，但整体资本充足和流动性指标保持良好。

　　资产规模突破3000亿，投资与信用资产是主要增长点。截至2024年末，兴业证券资产总额达到3010.16亿元，比2023年末增长约10.0%。

　　负债大幅增长，短期融资依赖度提高。2024年末兴业证券负债总额2380.97亿元，同比增加约11.97%；资产增速与负债增速大体匹配，使资产负债率由77.7%略升至79.1%。值得注意的是，公司融资结构发生了倾斜，更多依赖短期债务。具体来看，2024年末公司应付短期融资款高达254.24亿元，较2023年末的56.13亿元猛增近4倍。

　　短期融资券的大量发行，意味着公司倾向于利用低成本的短期限债务支持业务。同期，公司短期借款亦增至25.36亿元，同比上涨28%。相形之下，长期负债则有所减少，2024年末应付债券余额558.78亿元，较2023年末的623.08亿元减少约64亿元。这种调整有利于降低一部分融资成本（短期资金利率通常略低于长期债券票息），但也增加了流动性管理压力和再融资风险。

　　风险控制指标方面，流动性充裕但风险资本占用上升。从年报披露的监管指标看，兴业证券流动性风险指标全面优化，2024年末流动性覆盖率达406.73%，较2023年的294.56%大幅提升；净稳定资金率亦由133.21%升至168.89%。这说明公司在提高短期偿付能力和长期稳定资金匹配方面均有显著改善，手握充裕的高流动性资产（如现金、国债等）来覆盖短期流出，并有足够长期资金支持非流动资产。这两个指标远高于监管要求的100%，显示流动性非常充足，短期内大规模抽资或挤兑的风险非常低。

　　图片系兴业证券净资本及风控指标（母公司口径）部分截图

　　资料来源：公司年报

　　与此同时，风险覆盖率有所下降。2024年末公司风险覆盖率为272.86%，较2023年的320.95%明显降低。指标下降主要反映公司风险加权资产规模增加，导致风险资本相对覆盖能力减弱。年末风险资本准备总额增加至约140.58亿元，较2023年增加近30亿元。这主要与兴业证券扩大自营盘和两融规模有关，市场和信用风险资本占用增加。

　　2025年迎“开门红”

　　与2024年年报一起发布的还有2025年一季度报告。兴业证券2025年第一季度报告显示，当季实现营业收入27.92亿元，同比增长17.5%；归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长57.3%。可以说，2025年兴业证券迎来了一个相对强劲的开局。

　　值得注意的是，兴业证券2025年一季度利润增速远超收入增速。这表明兴业证券盈利质量改善。收入增长的同时，成本费用增幅较小，带来更高的收益转化率。

　　从业务上看，一季度多项收入实现同比大幅增长，延续了2024年的回暖势头。首先，手续费及佣金净收入同比增长19.13%，达到了13.76亿元，扭转了过去三年持续下滑的局面。经纪、投行、资管业务的手续费净收入同比均有所回暖，同比分别增长41.89%、8.03%、1.79%。

　　尽管2025年第一季度公允价值账面亏损达7.24亿元，但兴业证券通过灵活的投资策略实现了显著的投资收益，达到了13.36亿元。这一成绩较2023年第一季度的亏损16.02亿元有了大幅改善。值得注意的是，2025年第一季度的投资收益与公允价值变动收益合计同比大增约82%。这一数据再次证明了自营投资对业绩的强劲推动作用。

财联社4月26日讯（编辑黄君芝）前美联储理事凯文·沃什（KevinWarsh）周五对美联储进行了猛烈批评，并主张对美联储的运作方式进行根本改革。沃什被广泛视为美国总统特朗普心中“最可能取代现任主席鲍威尔”的人选之一，特朗普据称曾与他讨论过此事。

沃什在“三十人小组”（GroupofThirty）在华盛顿的一次会议上表示，美联储当前的困境“多数是自作自受”，并呼吁进行一次“战略重启”，以重建其信誉。他表示，他相信美联储的“运作独立性”，但认为美联储已经超越了其职权范围，并破坏了其对独立性的主张。

“三十人小组”又称G30，创立于1978年，是一个由部分国家中央银行行长和国际金融领域知名人士组成的非盈利性国际组织。

沃什还指责美联储帮助美国国债扩张，涉足货币政策以外的领域，并犯下错误，导致通货膨胀在新冠疫情后飙升。

他说：“美联储对其职权范围之外的事务发表的意见越多，就越危及它确保物价稳定和充分就业的能力，也就越容易受到政体的影响。”

“美联储每次采取行动，其规模和范围就越扩大，进一步侵占其他宏观经济领域，这会导致资本配置不当，增加未来冲击的风险，并迫使美联储采取更激进的行动。”他补充说。

沃什目前是斯坦福大学胡佛研究所的访问学者，也是杜肯家族办公室的顾问。他在2006年2月至2011年4月期间担任美联储理事。在美联储任职期间，沃什经常主张收紧而非宽松的货币政策，并批评美联储的扩张性资产负债表政策。

周五，沃什还尤为严厉地指出，美联储当前高达6.7万亿美元的资产负债表，是其“宏观政策系统性错误”的明证。他认为，美联储大规模扩表间接助长了国会的财政不负责任行为，因为政客们相信联储会“买单”，从而更容易批准财政支出。

“央行信誉，是支撑美国经济强大的‘货币’。当前的美联储已经严重透支了这项宝贵资源。”他警告称。

当天，在声明美联储必须保持货币政策独立性的同时，沃什还表示，美联储不应超越其金融稳定职责来救助银行，也不应期望在监管政策或消费者保护等其他职能上拥有自主权。

“美联储在银行事务上的独立性，削弱了其在货币政策实施上的独立性当美联储背离自己的信条和传统，行使本属于财政部的权力，或在社会问题上采取立场时，它就会进一步危及其在最重要问题上的操作独立性。”他补充说。

沃什还敦促美联储停止依赖“陈旧的”政府数据来指导决策，并让公众了解决策者的经济预测以及他们对利率可能走向的看法。

“美联储领导人最好不要错过分享最新想法的机会。前瞻性指引——一种在金融危机中大张旗鼓推出的工具，在正常时期几乎没有什么作用。”他说道。