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昭通市(鲁甸县、昭阳区、镇雄县、绥江县、威信县、永善县、大关县、巧家县、水富市、盐津县、彝良县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、雷山县、镇远县、凯里市、台江县、天柱县、岑巩县、锦屏县、榕江县、三穗县、剑河县、从江县、丹寨县、黎平县、施秉县)

咸宁市(赤壁市、通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县)

吕梁市(离石区、文水县、柳林县、岚县、交口县、兴县、石楼县、交城县、方山县、孝义市、中阳县、临县、汾阳市)  佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

南平市(建阳区、光泽县、邵武市、顺昌县、松溪县、浦城县、延平区、建瓯市、政和县、武夷山市)

平凉市(华亭市、庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县、崇信县)

鞍山市(台安县、铁西区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、海城市、立山区)

锦州市(古塔区、黑山县、义县、北镇市、太和区、凌河区、凌海市)  黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市)

南宁市(马山县、武鸣区、隆安县、青秀区、江南区、上林县、兴宁区、横州市、良庆区、宾阳县、邕宁区、西乡塘区)

郴州市(永兴县、嘉禾县、桂东县、北湖区、汝城县、宜章县、桂阳县、安仁县、临武县、苏仙区、资兴市)

陇南市(文县、西和县、康县、礼县、两当县、徽县、成县、宕昌县、武都区)

儋州市

武汉市(汉阳区、江汉区、黄陂区、新洲区、江夏区、硚口区、汉南区、蔡甸区、洪山区、江岸区、武昌区、东西湖区、青山区)

杭州市(临安区、西湖区、富阳区、淳安县、萧山区、上城区、桐庐县、钱塘区、拱墅区、余杭区、临平区、建德市、滨江区)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

新乡市(长垣市、牧野区、新乡县、封丘县、延津县、原阳县、凤泉区、卫滨区、获嘉县、辉县市、红旗区、卫辉市)

阜阳市(阜南县、颍泉区、太和县、颍上县、颍东区、界首市、颍州区、临泉县)

衢州市(龙游县、衢江区、常山县、开化县、柯城区、江山市)

雅安市(汉源县、芦山县、石棉县、宝兴县、名山区、天全县、荥经县、雨城区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、若羌县)

十堰市(房县、茅箭区、郧西县、竹溪县、丹江口市、张湾区、竹山县、郧阳区)

黄山市(黟县、屯溪区、祁门县、歙县、徽州区、休宁县、黄山区)

商丘市(永城市、宁陵县、夏邑县、民权县、虞城县、柘城县、睢阳区、睢县、梁园区)

菏泽市(鄄城县、曹县、巨野县、成武县、牡丹区、郓城县、东明县、定陶区、单县)

泸州市(合江县、泸县、江阳区、叙永县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、青河县)

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来宾市(忻城县、合山市、象州县、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

邵阳市(新邵县、邵东市、绥宁县、隆回县、大祥区、洞口县、城步苗族自治县、武冈市、北塔区、邵阳县、双清区、新宁县)

滨州市(沾化区、邹平市、无棣县、惠民县、博兴县、阳信县、滨城区)  张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、临泽县、高台县)

香港特别行政区

镇江市(扬中市、润州区、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

肇庆市(封开县、德庆县、端州区、鼎湖区、高要区、广宁县、怀集县、四会市)  齐齐哈尔市(铁锋区、富拉尔基区、克东县、泰来县、克山县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、龙沙区、讷河市、碾子山区、昂昂溪区、拜泉县、龙江县、依安县、富裕县、建华区)

宜春市(奉新县、宜丰县、丰城市、上高县、铜鼓县、万载县、靖安县、樟树市、高安市、袁州区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

东莞市盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

青岛市(市南区、城阳区、平度市、莱西市、崂山区、即墨区、市北区、李沧区、黄岛区、胶州市)

南京市(高淳区、雨花台区、秦淮区、浦口区、建邺区、六合区、江宁区、玄武区、鼓楼区、溧水区、栖霞区)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

唐山市(玉田县、古冶区、滦南县、丰润区、乐亭县、迁西县、滦州市、曹妃甸区、迁安市、遵化市、路北区、丰南区、开平区、路南区)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、南丹县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、江源区、临江市、抚松县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、仁寿县、东坡区、青神县、彭山区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、武进区、新北区、天宁区)

郑州市(惠济区、荥阳市、上街区、二七区、登封市、管城回族区、中原区、新密市、巩义市、中牟县、金水区、新郑市)

昌都市(洛隆县、类乌齐县、卡若区、江达县、边坝县、察雅县、丁青县、左贡县、芒康县、贡觉县、八宿县)

枣庄市(滕州市、山亭区、峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区)

驻马店市(泌阳县、遂平县、平舆县、正阳县、确山县、上蔡县、汝南县、西平县、驿城区、新蔡县)

许昌市(建安区、禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区)

牡丹江市(阳明区、穆棱市、绥芬河市、海林市、林口县、宁安市、东安区、爱民区、东宁市、西安区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）