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张掖市(山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

长春市(榆树市、朝阳区、绿园区、南关区、二道区、农安县、德惠市、宽城区、九台区、公主岭市、双阳区)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、东乡族自治县、和政县、临夏县、临夏市)  六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

保山市(龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市)

阿里地区(日土县、改则县、普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、措勤县)

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安庆市(宿松县、宜秀区、桐城市、大观区、迎江区、怀宁县、岳西县、潜山市、太湖县、望江县)  嘉兴市(海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、桐乡市、秀洲区、嘉善县)

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黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

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果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县)

西安市(周至县、新城区、灞桥区、长安区、阎良区、临潼区、蓝田县、未央区、高陵区、鄠邑区、碑林区、莲湖区、雁塔区)

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盐城市(射阳县、阜宁县、东台市、盐都区、大丰区、响水县、建湖县、滨海县、亭湖区)

嘉峪关市

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、拜城县、温宿县、柯坪县、沙雅县、乌什县、库车市、阿克苏市)

石河子市(新星市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市、五家渠市、昆玉市)  荆州市(松滋市、石首市、监利市、洪湖市、江陵县、沙市区、荆州区、公安县)

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合肥市(肥东县、庐江县、肥西县、庐阳区、巢湖市、包河区、蜀山区、长丰县、瑶海区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、连云区、东海县、灌南县)

聊城市(阳谷县、莘县、高唐县、临清市、冠县、东昌府区、东阿县、茌平区)  桂林市(阳朔县、雁山区、灵川县、永福县、七星区、象山区、资源县、兴安县、秀峰区、恭城瑶族自治县、全州县、荔浦市、平乐县、叠彩区、临桂区、龙胜各族自治县、灌阳县)

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黄石市(黄石港区、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县、大冶市)枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、滕州市、峄城区)

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【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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