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咸阳市(永寿县、长武县、礼泉县、彬州市、淳化县、乾县、武功县、杨陵区、渭城区、三原县、兴平市、秦都区、旬邑县、泾阳县)

商丘市(永城市、宁陵县、梁园区、民权县、虞城县、柘城县、睢县、夏邑县、睢阳区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)  玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、治多县、称多县)

福州市(鼓楼区、罗源县、闽清县、台江区、永泰县、马尾区、闽侯县、平潭县、长乐区、福清市、仓山区、连江县、晋安区)

黄冈市(黄梅县、浠水县、红安县、麻城市、英山县、蕲春县、团风县、罗田县、武穴市、黄州区)

广元市(剑阁县、苍溪县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、青川县)泉州市(洛江区、泉港区、晋江市、鲤城区、石狮市、安溪县、金门县、南安市、德化县、丰泽区、惠安县、永春县)

九江市(庐山市、德安县、修水县、柴桑区、瑞昌市、濂溪区、湖口县、浔阳区、彭泽县、永修县、共青城市、都昌县、武宁县)  岳阳市(华容县、云溪区、岳阳楼区、君山区、岳阳县、临湘市、湘阴县、平江县、汨罗市)

金华市(婺城区、武义县、磐安县、兰溪市、永康市、东阳市、金东区、义乌市、浦江县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

凉山彝族自治州(德昌县、会东县、盐源县、冕宁县、普格县、越西县、布拖县、喜德县、西昌市、会理市、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、美姑县、金阳县、昭觉县、宁南县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、泸溪县、永顺县、花垣县、吉首市、古丈县、凤凰县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

西安市(鄠邑区、新城区、未央区、临潼区、周至县、雁塔区、莲湖区、高陵区、蓝田县、灞桥区、长安区、阎良区、碑林区)

宁波市(象山县、鄞州区、慈溪市、奉化区、镇海区、北仑区、宁海县、余姚市、江北区、海曙区)

南京市(秦淮区、雨花台区、浦口区、栖霞区、玄武区、高淳区、溧水区、六合区、鼓楼区、江宁区、建邺区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)

中山市

安阳市(林州市、安阳县、内黄县、滑县、殷都区、文峰区、北关区、龙安区、汤阴县)

吉林市(磐石市、龙潭区、昌邑区、桦甸市、船营区、丰满区、蛟河市、舒兰市、永吉县)

天水市(甘谷县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、武山县)

安康市(宁陕县、岚皋县、旬阳市、石泉县、平利县、镇坪县、白河县、汉滨区、汉阴县、紫阳县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

南平市(光泽县、浦城县、政和县、邵武市、松溪县、顺昌县、武夷山市、建瓯市、延平区、建阳区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、且末县、库尔勒市、和硕县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、若羌县)

杭州市(钱塘区、西湖区、萧山区、滨江区、富阳区、临平区、淳安县、建德市、临安区、上城区、拱墅区、余杭区、桐庐县)

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景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、临江市)

长治市(沁县、上党区、壶关县、黎城县、沁源县、潞州区、武乡县、潞城区、长子县、襄垣县、屯留区、平顺县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  长沙市(浏阳市、天心区、岳麓区、宁乡市、开福区、芙蓉区、望城区、长沙县、雨花区)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

邵阳市(邵阳县、大祥区、绥宁县、洞口县、新宁县、邵东市、新邵县、北塔区、隆回县、武冈市、双清区、城步苗族自治县)

雅安市(名山区、天全县、汉源县、荥经县、芦山县、雨城区、宝兴县、石棉县)安庆市(岳西县、迎江区、大观区、宜秀区、桐城市、潜山市、太湖县、望江县、宿松县、怀宁县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市)  新余市(渝水区、分宜县)

晋城市(高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县、陵川县)

宿州市(埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县、泗县)

秦皇岛市(北戴河区、山海关区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗)

新乡市(卫辉市、卫滨区、牧野区、辉县市、新乡县、原阳县、延津县、封丘县、长垣市、凤泉区、红旗区、获嘉县)

南昌市(进贤县、红谷滩区、青云谱区、新建区、青山湖区、南昌县、东湖区、安义县、西湖区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、正镶白旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)

吉安市(吉州区、峡江县、吉安县、泰和县、遂川县、新干县、永新县、青原区、井冈山市、安福县、万安县、吉水县、永丰县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市)

锦州市(凌河区、凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、义县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

河源市(东源县、龙川县、紫金县、和平县、源城区、连平县)

汉中市(汉台区、留坝县、勉县、西乡县、镇巴县、佛坪县、略阳县、城固县、宁强县、洋县、南郑区)

济宁市(泗水县、兖州区、金乡县、曲阜市、微山县、梁山县、邹城市、鱼台县、汶上县、嘉祥县、任城区)

通化市(集安市、辉南县、梅河口市、通化县、二道江区、柳河县、东昌区)

孝感市(安陆市、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市、汉川市、大悟县)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、合水县、环县、庆城县、镇原县、正宁县)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、威远县、东兴区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”