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阜新市(细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、海州区、太平区)

阿里地区(日土县、革吉县、措勤县、札达县、噶尔县、普兰县、改则县)

咸阳市(礼泉县、乾县、渭城区、杨陵区、兴平市、武功县、永寿县、彬州市、泾阳县、淳化县、长武县、三原县、旬邑县、秦都区)

渭南市(大荔县、华阴市、华州区、临渭区、韩城市、澄城县、蒲城县、白水县、富平县、潼关县、合阳县)  仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

河池市(南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县)

昭通市(水富市、威信县、盐津县、镇雄县、彝良县、大关县、永善县、昭阳区、绥江县、巧家县、鲁甸县)

西宁市(城东区、湟中区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区)

泰州市(泰兴市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市、兴化市)  鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、和硕县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、和静县)

中山市

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、东区、仁和区)

百色市(田阳区、西林县、靖西市、德保县、平果市、隆林各族自治县、田东县、田林县、凌云县、那坡县、右江区、乐业县)

安康市(汉阴县、宁陕县、汉滨区、紫阳县、镇坪县、白河县、旬阳市、岚皋县、平利县、石泉县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、贵南县、共和县)

襄阳市(保康县、谷城县、南漳县、襄城区、枣阳市、樊城区、襄州区、老河口市、宜城市)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

黄冈市(黄州区、红安县、黄梅县、蕲春县、团风县、麻城市、英山县、浠水县、武穴市、罗田县)

九江市(庐山市、共青城市、彭泽县、修水县、都昌县、永修县、瑞昌市、武宁县、湖口县、濂溪区、柴桑区、德安县、浔阳区)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

白山市(临江市、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

滨州市(阳信县、无棣县、惠民县、邹平市、滨城区、沾化区、博兴县)

平顶山市(叶县、郏县、新华区、鲁山县、汝州市、石龙区、宝丰县、舞钢市、卫东区、湛河区)

广安市(岳池县、广安区、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

扬州市(江都区、宝应县、邗江区、广陵区、仪征市、高邮市)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

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随州市(曾都区、广水市、随县)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

抚顺市(顺城区、东洲区、清原满族自治县、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)  湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、永顺县、吉首市、古丈县、龙山县、泸溪县、保靖县)

儋州市

台州市(路桥区、温岭市、临海市、玉环市、天台县、三门县、椒江区、仙居县、黄岩区)商洛市(镇安县、柞水县、商南县、山阳县、商州区、洛南县、丹凤县)

黄石市(阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、黄石港区)  宁夏回族自治区

双鸭山市(岭东区、四方台区、友谊县、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区)

大连市(沙河口区、金州区、甘井子区、普兰店区、庄河市、长海县、旅顺口区、瓦房店市、中山区、西岗区)

韶关市(浈江区、新丰县、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、南雄市、乐昌市、仁化县)锦州市(凌河区、古塔区、凌海市、黑山县、北镇市、义县、太和区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

平凉市(华亭市、崆峒区、庄浪县、泾川县、崇信县、静宁县、灵台县)

益阳市(南县、沅江市、安化县、资阳区、桃江县、赫山区)

玉林市(玉州区、兴业县、博白县、北流市、陆川县、容县、福绵区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、和政县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市)

崇左市(江州区、凭祥市、天等县、龙州县、宁明县、扶绥县、大新县)

那曲市(尼玛县、双湖县、嘉黎县、班戈县、索县、巴青县、色尼区、聂荣县、比如县、申扎县、安多县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

商丘市(梁园区、睢阳区、柘城县、夏邑县、睢县、永城市、宁陵县、民权县、虞城县)

吉安市(吉水县、万安县、安福县、永新县、遂川县、新干县、永丰县、吉州区、泰和县、峡江县、井冈山市、吉安县、青原区)

梅州市(梅县区、平远县、兴宁市、五华县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、梅江区)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县、泰山区、肥城市)

南京市(六合区、江宁区、秦淮区、雨花台区、高淳区、建邺区、鼓楼区、溧水区、栖霞区、浦口区、玄武区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。